【华泰证券研究所】启明星20200521

重推荐

固定收益研究: 理财收益率的桎梏

研报发布日期: 2020-05-20

年初以来，银行理财产品收益率横盘震荡，3个月及以上的产品收益率保持4%左右，理财收益率陷入桎梏。下行缓慢的理财收益率是银行稳定市场规模诉求和老产品刚兑特征、同质化的结果，并遭遇结构性存款的比价效应。仅靠资产端存量高收益资产和用下沉、加杠杆等策略的支撑仍以长久，投资者净值化教育任重道远。理财收益下行缓慢并引发资产负债倒挂是市场不稳定性的重要因素。在负债成本和资管新规的双重考虑下，银行理财需要适度控制规模和负债端成本，预计仍更偏好加配中高评级中短端用债。

风险提示经济基本面超预期；资金面超预期；用风险超预期。

研究员

张继强 S0570518110002

王菀婷 S0570520020001

固定收益研究: 20200519用债日常跟踪

研报发布日期: 2020-05-20

2020年5月19日利率债收益率普遍上行，用债收益率中短端以上行为主，长端普遍下行。用债一级发行较少，票面利率仍较低。二级成交中，活跃成交以高等级、中短期、国企为主。用新闻方面，国安集团等被评级公司关注，新华联控股债券延期兑付。

风险提示数据口径偏差、公开息披露不全。

研究员

程晨 S0570519080002

肖乐鸣 S0570519110005

张继强 S0570518110002

赵天彤 S0570519070002

策略: 海外复工与外需追踪（2020.5.20）

研报发布日期: 2020-05-20

我们追踪的高频海外复工数据显示，相较于上次报告发布时（5.13），欧美复工整体推进趋势良好，德国复工进度领跑欧美，纽约/德州/佛州复工进度领跑美国。制造业方面，美国或遇反复，欧洲持续推进；可选消费方面，纽约州上周居家令部分解除，线下餐饮业迎来“破冰”，德国零售业修复势头显著，全球院线仍处于冰封状态；交运方面，全球航空数据持续缓慢微幅修复，但出现显著好转或道阻且长，油运运价触及年内新低，干散货运价止跌回升；龙头企业复工计划方面，消费电子与主要车企龙头已于前两周内陆续开展复工，后续零售业与休闲服务龙头有望接力复工潮。

风险提示海外疫情蔓延超预期、海外复工进度或逆周期政策不及预期。

研究员

张馨元 S0570517080005

电力设备与新能源: 欧盟政策再加码，电动化趋势增强

研报发布日期: 2020-05-20

根据彭博2020年5月19日报道，欧盟拟将提振电动车产业作为绿色经济复苏的重要组成部分，包括鼓励车企生产销售清洁能源汽车并加大力度投资充电基础设施。其中，对零排放车型免征增值税或将加速欧洲电动车购置平价，大幅刺激消费。我们认为疫情对新能源车产业的影响逐步减弱，并且或已经反应在股价中，往后，板块长短期投资逻辑顺，建议配置LG化学和宁德时代产业链，推荐宁德时代、当升科技、亿纬锂能，建议关注璞泰来、恩捷股份、科达利、嘉元科技。

风险提示欧洲碳排放政策考核推迟，国内外新能源车的支持政策刺激效果不及预期。

研究员

黄斌 S0570517060002

边姣 S0570518110004

计算机软硬件: 透过CEC、CETC创未来

研报发布日期: 2020-05-20

中国电子息产业集团有限公司（以下我们称为CEC）和中国电子科技集团公司（CETC）发展的过程，也代表了中国息技术（IT）发展的历程。二者前身都是“中华人民共和国第四机械工业部”（后改称电子工业部）。虽然CEC和CETC同属于电子息技术领域，但由于两者组建的单元（企业主体）不同，在产业布局方面也存在一定的差异。我们认为，目前中国电子和中国电科存在产业整合的可能性，以更好地发挥产业协同优势、发挥规模优势的时代需要、发挥“集体办大事”的能力和优势。

风险提示宏观经济下行压力加大的风险；海外疫情持续时间超预期的风险；美国科技制裁程度超预期。

研究员

谢春生 S0570519080006

郭雅丽 S0570515060003

郭梁良 S0570519090005

建设机械(600984 SH,增持): 受益行业景气,量价齐升促业绩持续走高

研报发布日期: 2020-05-20

未来装配式建筑带来中大型塔机发展机遇，塔机租赁行业预计集中度提升。公司公告显示，公司2020年拟新购1500台中大型塔机，实现规模、业绩增长。公司2015年以来业绩持续高增长，2019年公司营收32.51亿元，归母净利润5.16亿元，2016-2019年复合增速分别为46.74%和203.4%。预计公司2020-2022年EPS为0.83/1.14/1.49元，对应PE为21.32x/ 15.53x/11.90x，给予2020PE估值为23-25x，对应目标价19.09~20.75元。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示宏观经济波动导致的风险；疫情风险；市场竞争加剧风险。

研究员

李倩倩 S0570518090002

关东奇来 S0570519040003

黄波 S0570519090003

温馨提示若您有任何疑问，欢迎联系华泰专属客户经理！

（向上滑动启阅）

免责申明

根据《证券期货投资者适当性管理办法》的相关要求，本公众号内容仅面向华泰证券客户中的专业投资者，请勿对本公众号内容进行任何形式的转发。若您并非华泰证券客户中的专业投资者，请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的内容。因本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！本公众号旨在沟通研究息，交流研究经验，华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。

本公众号研究报告有关内容摘编自华泰证券研究所已经发布的研究报告的，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。如需了解详细内容，请具体参见华泰证券所发布的完整版报告。

本公众号内容基于华泰证券认为可靠的、已公开的息编制，但华泰证券对该等息的准确性及完整性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

在任何情况下，本公众号中的息或所表述的意见均不构成对客户私人投资建议。订阅人不应单独依靠本订阅号中的息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。普通投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。

本公众号版权仅为华泰证券股份有限公司所有，未经公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为91320000704041011J。