2020-4-9 电子每日跟踪

A、机构观分享

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大立光20Q1法说会

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Q未来几个月出货量法

4月比3月差，5月比4月差；客户都会浮动（一般是随时，随时可以下单，也可以停单，急单如果有现有模具，1-2周就可以出来）；

5，6月是否能像3月一样突然往上不确定。

环比差的情况分析现在到的计划是这样，有可能根据疫情变化。

现在人员没有休息，加班减少。

Q存货比去年Q4比大概怎么样

去年Q4是36亿，20Q1增加了9亿。

Qasp的变化，第二节如果多做中低阶，是否会拉低asp和gpm

Asp是对毛利影响最大的一个因素；

假如说做多中低阶的情况真的存在，那是需要稼动率来弥补asp和毛利率；

Q客户对镜头规格升级，是否受到疫情影响而放缓？

规格大部分都是上一季度就订好的；

下半年的规格是否有降目前还好；

Q以今年下半年或者更前沿的，是否到后延，很多外商限制出差。

有些在approvement里面的可能有受到一些。

Q上次提到8P和新的产品出货，是否符合预期

8P去年就出了，今年出货客户要不要用；

QCapax的计划

不会动，刚开始开工，会继续。

Q新厂的扩产进度是否会受到疫情影响；

至少3年才会好，不到3年之后。

QPayout ratio是否会增加

在考虑，大概在讨论。

Q折旧和税率

19Q4是9.7亿，20Q1是10亿；

税率变低是因为19Q4有些境外资金回来，被课税；

B、个人跟踪

TF郭大佬昨天推苹果链和半导体反弹，今天反手就砸大立光，这波多空操作666，不知道还以为是套保呢。

今晚的预告中个人认为长川、捷捷、君正、全志还算可以，新阳、光环、新易盛的主力并非瞎JB炒

4、舜宇光学科技

20年出货量指引手机镜头+10%；车载镜头+20%；模组+15%。按照指引，20年营收较大概率实现15%增速，一致预期454亿收入、49亿净利润，20年动态估值回归20倍（股价100HKD）。历史成绩来舜宇每年都会超越业绩指引，实现度高。

行业竞争格局改善，19H2模组毛利率大幅回升（环比提升5.72Pct），超市场预期。同理欧菲的毛利率也是大幅回升，并且欧菲模组盈利优于舜宇（苹果订单+南昌人力成本低）。

3、中芯国际 剑指全球第三

14nm核心制程，真正盈利的拐

在19Q3的财报发布后我就重评过28nm只会越做越亏，因为台积电的28nm产能全部折旧完成，台积电对外报价直接把制造成本中30%的折旧成本砍掉，中芯为了引入新客户，报价只能比台积电报价还要低30%，这样做下来28nm的毛利率只能是负值，做的越多亏的越惨。后续管理层电话会也默认了这一，并提到28nm产能不会再增加，有产能也会弹性转去做45/65nm等成熟制程。

14nm，这个异常重要的Finfet节，直接攻破台积电的外围防线。台积电的14nm首次量产14Q2-14Q3，然后开始大规模加产能，直到16Q4收入占比达到顶峰，按照平均5年折旧期，也就是说台积电最快也要到21Q4才能将14nm大部分的产能折旧完毕。这就意味着14nm在未来两年遭遇价格战的可能性很小，给中芯创造出盈利的绝佳窗口，是绝对的Break-Even Point。此外，加上美国对华为的技术封锁，扶持国产供应链迫在眉睫；14nm的投片报价（4000美元）中芯是高于台积电的，华为鼎力支持，帮助中芯度过量产初期的成本困境。

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2、宁德时代 电池为王

2019年预估的净利润是与立讯精密差不多的，两者市值也差距不大，分别是两大板块的领头羊。

宁德对应的是处于黄金成长期的新能源车赛道，立讯则更多是对应近两年超高速发展的可穿戴产品赛道，仅对比2020/2021年增速预期，立讯精密略高，如果五年以上的角度，谁的可持续性更强，相各位自有判断。当然电池环节的技术变革更多（危机并存，有变革才有创新，才能维持高毛利率），立讯的产品、技术短期被颠覆的概率低一些。

1、对电子总龙头-立讯的法

①TWS占总收入超过30%，弹性大当然依赖单一产品的风险也对应增加，双刃剑，取决你对airpods的趋势、天花板的判断（管理层认为高端TWS天花板6亿保有量，17-19年总销量1亿）。

②在苹果供应链中的地位牢牢不可撼动，声学、天线、马达、无线充电、iwatch、连接器都有份，顶级老师教出来的三好学生。