2020-2-12 科技每日跟踪

A、近期观

半导体/消费电子逻辑悄然变化，千万不要被铺天盖地的砍单消息吓倒，这些在疫情下推演出Q1销量大幅下滑的事情市场已经有充分预期，股价走势永远是在反映未来的变化。

（以下皆为我的大胆猜测，尚无证据证实或证伪）展望Q2Q3 5G的换机潮预期有改变么，并没有，抑制的购机需求（4G为主）反而会直接转化成5G手机，今年国内5G手机销售反而可能出现超预期的现象！！！供应链全等着5G大放量，几年的研发成果才能转化成真金白银，5G新料号给毛利率、用量的提振不言而喻。

主线行情

1、半导体板块-重资产公司ROE改善，带动估值提升

重好代工、封测、设备、材料

各种砍单报道疯狂涌现，但请注意关键词，大量喊惨的都是“中小”设计公司、”中小“封测企业，5G这个香饽饽谁不想要？国内大部分消费电子/半导体产业链上的公司论全球竞争力还是处于拼量拼价格的阶段，这次天灾清出了部分中小产能，反而让接下来的产业生态少了一些价格鲶鱼，对大企业的盈利保障来说更加可靠。

清楚这个后，市场是很敏锐的，新的逻辑俨然变成疫情结束后报复性的消费涌现，压抑的购机需求直接转化成第一波5G客户，5G的放量反而有可能超预期，5G手机零组件量价齐升，对供应链企业的盈利更加有帮助。

下一个阶段的供需可能出现比19年更加紧张的情况，所以会出现华为不顾千万库存依旧在台积电一单不减，台积电开年第一个月业绩就超预期的现象。2020年注定是一个抢晶圆厂产能，抢封测产能，抢功率/被动元器件，抢光学零组件等等的大年。

2、新能源车

短期一特斯拉，二海外电动车发展情况，三国内政策变化。

供给端行业整体产能是过剩的，结构性分化很大（中高端供不应求），因此延期复工对整体供给端并无影响。

需求端分成国内和海外市场两部分

国内市场1&2月份销量仅占全年的12%，Q1销量占全年的22%，需求端会受影响但冲有限，因为新能源车基数很低，短期1个季度的销量影响并碍2020年整体销量的增速（165万台，40%增速）。短期国内电动车销量月度差异较大，17-19年皆是如此，中间会有抢装、招标、摇号等一系列因素扰动。中期还是公司所处赛道、下游客户、当年的执行力。

海外市场欧洲80万辆销量预期未变，LG全球出货30GWH以上，增速100%，LG供应链受益（恩捷、璞泰来占比较高）。

3、云计算产业链

上游服务器、光模块干的辛苦活（封装），核心芯片外购，毛利率不高，但盈利稳定、实在。

中游IDC，盖数据中心、买服务器、要供电指标，一线城市资源全靠抢和好爸爸，重资产投入，全行业（几乎）不盈利，主要EBITDA，现阶段却最受益，因为来机柜利用率不饱和，这次阿里腾讯每天加一万台服务器的需求迸发，老机柜产能利用率一下子饱和，这里美股万国数据最受益，产能利用率仅仅70%，这波云办公非常受益。

下游云，公有云拼价格、拼销售、拼服务。分为两类，一类没有自有机柜，纯粹的轻资产公司，IDC成本难以下降，只能靠产品、销售和服务；一类是部分有自建机柜（阿里云、华为云、腾讯云），IDC价格能部分摊销掉，比前一类公司多一项拼价格的技能。

4、消费电子

疫情冲下苹果链更稳

需求端影响较小，供给端也受到影响。

苹果19Q4财报略超预期（源自iphone11热卖），对20Q1展望给了一个很大的指引范围630亿-670亿美元，中间的40亿美元的变动便是源自中国区销售的不确定性。

供给端Q1苹果产业链的生产计划安排会受到疫情的干扰，上下游的材料供给存在各地物流管制问题，开工时间延迟但可以通过2/3月加班补齐，总体影响偏小，主要是公司费用端支出会加大。

需求端中国区销量仅占苹果手机总销量的12%，根据鸿海营收指引下调2个，对应减少35亿美金营收，对应约416万部iphone，摊销到上半年（Q1占70%），分别影响Q1、Q2 iphone销量4.38%、3%，对供应链公司影响较小。

B、重公司跟踪

全球龙头展望系列-日月光投控

2020年第一季業績展望* 根據對當前業務狀況的評估及匯率的假設，日月光投控 2020年第一季的業績展望如下

• 以台幣計價，封測事業第一季生意量將介於去年第二季與第三季水準；

• 封測事業第一季毛利率將與略高於去年第二季水準；

tips 20Q1营收假设为19Q3与19Q4营收中值637.47亿台币，以此来测算，同比增长17%

结合台积电，代工-封测都呈现出高增长的状态

国内中芯国际-长电科技这条产业链也会呈现出与台积电-日月光同样的趋势。

2、宁德时代

2019年预估的净利润是与立讯精密差不多的，两者市值也差距不大，分别是两大板块的领头羊。

宁德对应的是处于黄金成长期的新能源车赛道，立讯则更多是对应近两年超高速发展的可穿戴产品赛道，仅对比2020/2021年增速预期，立讯精密略高，如果五年以上的角度，谁的可持续性更强，相各位自有判断。当然电池环节的技术变革更多（危机并存，有变革才有创新，才能维持高毛利率），立讯的产品、技术短期被颠覆的概率低一些。

1、对电子总龙头-立讯的法

①TWS占总收入接近45%，弹性大当然依赖单一产品的风险也对应增加，双刃剑，取决你对airpods的趋势、天花板的判断（管理层认为高端TWS天花板6亿保有量，17-19年总销量1亿）。

②在苹果供应链中的地位牢牢不可撼动，声学、天线、马达、无线充电、iwatch、连接器都有份，顶级老师教出来的三好学生。

C、行业重要新闻

1、华为海思一单不减，台积电晶圆代工生意仍旧火爆

据DIGITIMES消息，台湾IC设计企业透露，台积电短期订单未见松动，甚至一有客户缩单就能见到其他客户补上的情形。在没有到明确的终端客户砍单动作出现前，芯片供货商的订单就不会有变动。这其中就包括华为海思。熟悉华为、海思体系的台半导体企业透露，华为高层决定一单不减，持续堆高芯片库存水平。因此，至少在第一季度华为不太可能做出砍单的动作。（集微网）

2、Q1华为手机出货量下降约六百万台

此前已经有多家研究机构宣布2020年第一季度手机市场出货量会下降至少30%，甚至有机构预估会接近4-5成，整个行业似乎都处于一片哀鸿遍野当中。

2019年普遍是行业预估手机行业蓄力爆发的开始，乘着5G的东风，2020年被业界所好。可惜疫情的蔓延不但影响着终端厂商的量产、研发、新品发布的活动，同时对于上下游产业链的生产协作都产生影响。

这也就意味着之前每年2-4月手机企业发布新品的固定节奏将会受到严重影响，同时新品发布后的线上渠道斗争会越发激烈。

华为出货量影响最大，保二难度大

集微网曾经报道库存高企成为近期手机行业的明显状态，春节的市场购机需求下降导致目前手机通路上有将近5000-6000万的存货。其中华为的库存是比较高，至少有2000万部，而小米、OV等库存在正常的1000万部左右。Counterpoint研究总监闫占孟对集微网表示“华为去库存压力最大。”

3、联芯集成增资35亿元，启动二期扩产

2020年2月11日，联电发布公告称，将透过旗下子公司和舰芯片对联芯集成增资35亿元人民币（约5亿美元）。

联芯集成是是联电在中国大陆布局12英寸晶圆代工的重要基地，公司成立于2014年，2016年第四季投产，初期以40/55纳米制程为主，2017年已导入28纳米多晶制程技术，2018年导入28纳米HKMG工艺。

据芯思想研究院（ChipInsighes）发布的FAB数据表明，联芯集成预计总投资金额达62 亿美元，总体规划月产能为5万片12英寸晶圆，分两期建设。联芯集成一期规划装机产能25000片，目前月产能18000+片。联芯集成从2016年开始运营以来，连续亏损，2016年到2018年累计亏损达50亿元人民币，联电认列损失高达26亿元人民币。

2020年2月5日，联电总经理王石表示，2020年联电集团资本支出总预算为10亿美元。此次增资联芯集成的5亿美元资金就是利用今年的规划预算，主要用于联芯的第二期扩产，计划在2021年中，将联芯产能提升至25000片。

联芯集成在2019年已经新推出了28纳米/40纳米eHV和55纳米eNVM55，瞄准的就是手机市场。相随着5G手机放量，加上产能规模扩大，联芯集成有机会转亏为盈。

4. iPhone 12曝光苹果要启用新面容ID 内存也升级

据外媒最新报道称，苹果在iPhone 12的升级上将采用“升级版”前置 TrueDepth 系统，也就是全新面容ID。最新的报道中还提到，iPhone12 Pro的后置摄像头将支持基于ToF技术的3D感应技术。配置方面，iPhone 12 Pro会搭载6GB RAM运行内存，iPhone 11 Pro的RAM为4GB。