【好金属】洗净铅华，锂钴龙抬头。

锂钴龙头将迎来新的时代的六大驱动因素

1、 第一大驱动因素产业库存极低，价格的企稳将会带来库存回升至正常水平从而引发价格反弹。去杠杆和汽车行业大环境造成了需求2018年来的突变。补贴的退出是必然，客观上叠加了金融去杠杆，而电动车行业民企占比高，持续经营性现金流并不好，去库存去杠杆成为必然。导致行业库存极低，除了目前最上游手里还有些存货，正极、电池的库存都已经消化殆尽。

2、 第二大驱动因素电池级碳酸锂价格跌至5.5万/吨，过去三年新增供给绝大部分生存艰难。随着Wodigna（预期2020年产能打到约9万吨碳酸锂，全球占比将达到20%）封存，Alita破产、Galaxy减产40%、Pilbara减产67%，Altrua陷入流动性危机，天齐二期暂缓。锂价上轮暴涨带来的几个主力新增矿山全面陷入困境，2020年的新增供给将大幅低于此前市场预期；电钴价格年中跌破20万/吨回到上轮周期起，导致全球龙头嘉能可宣布旗下Mutada（全球产量占比接近20%）将于12月份停产，引发钴价涨到30万。一旦嘉能可真正停产，钴价预计将突破30万继续上涨。

3、 第三大驱动因素需求端，电动车真正元年即将到来。最近下游众多利好，大众、宝马、国产车都陆续上市20-40万/台，续航400-600公里，快充30分钟-1H的车型，光11月就有特斯拉 Model3、奥迪Q2L、小鹏P7、广汽蔚来HYCAN、腾势X、威马EX6，单价20万以内续航200-400公里、快充1小时内的有风光E1、风光E3、比亚迪换代秦EV、现代昂希诺（500公里）、豪华电动车有特斯拉国产奥迪e-tron、奔驰EQC。10月份单价20万以内续航200-400公里、快充1小时内的有有大众宝来纯电、高尔夫纯电、比亚迪宋MAX EV、比亚迪e3、比亚迪e1、启辰e30、广汽本田VE-1、上汽通用别克微蓝、本田X-NV；20-40万/台，续航400-600公里，快充30分钟-1H的车型有广汽埃安Alion LX。豪华品牌有保时捷Taycan。明显到11月份开始，随着tesla Model 3的国产，主流车厂开始发力20-40万单价市场同时也通过传统品牌优势推出高尔夫等畅销车型的纯电版，力图全面对抗特斯拉，这块市场从消费者角度，我们认为是购买潜在需求最旺的市场，因为电动车初期以一线城市第二台车需求为主，主要面向中产。市场有望从补贴驱动真正迎来市场驱动。

4、 第四大驱动因素5G换机潮带动锂钴销量。锂30%用于3C产品，钴50%用于3C产品。根据已经发布5G手机电池容量来，普遍高出4G手机20%左右达到4000-5000毫安时。

5、 第五大驱动因素从股价来，虽然锂钴价格2019年跌幅达到了30%，但股价却在年初就止跌并横盘一年。从估值上来，天齐赣锋华友寒锐2020年的wind市场一致预期估值基本都在30倍附近，我们认为这是周期底部，这一估值水平较低。

6、 第六大驱动因素过去三年，电芯价格每年下降约10-20%，但宁德时代全国市占率从约20%提升到约70%。2018年全球汽车动力锂电池出货量CATL和松下两家占比约60%，算上LG SDI和比亚迪，前5出货量占了全球71.54%。下游的快速高度集中也将引发上游的集中度提升，到2022年，宁德时代一年需要消耗碳酸锂约为9-10万吨，比亚迪约7-9万吨，松下约7万吨，LG约7-9万吨，SDI约4万吨。可以预见到2022年左右，5大厂至少年消耗35-40万吨碳酸锂，这基本只有天齐赣锋SQM和ALB四家产能匹配，各家产能利用率将维持高位，锂价将出现分化，单吨几千元甚至上万的价差也很正常，长期而言，如果最终全球汽车产业全面电动化（全球各国多数有禁售燃油车时间表），按8000万台/年，50Kg碳酸锂/台计算，全球每年需要消耗约400万吨碳酸锂，是现有产能10倍，考虑到未来更大需求的储能，龙头企业销量还有巨大的增长空间。

标的:赣锋锂业 雅化集团 威华股份；华友钴业 寒锐钴业 洛阳钼业 盛屯矿业