侧写中国经济基本盘 | 金力永磁积极布局磁组件，打开未来增长新空间（2023三季报）

和恒推出侧写中国经济基本盘系列， 通过持续对龙头上市公司的产业、发展以及财报进行分析，在微观层面对中国经济进行追踪，以期可以透过数据侧写中国经济基本盘，供大家参考。

今天我们分析的是永磁材料龙头金力永磁。

1、公司概况

公司成立于2008年，位于江西赣州，于2018年在深交所上市，并在2021年成功实现A+H股上市。公司是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料、磁组件及稀土永磁材料回收综合利用于一体的高新技术民营企业。

2、产业链环节及核心竞争力分析

（1）所处产业链环节

从产业链环节上看，公司处于稀土永磁材料的中游生产环节，主要产品为钕铁硼磁钢，广泛应用于新能源汽车、家电、新能源风电、电梯、机器人及智能制造、3C电子等领域，并与各自领域内的龙头企业形成紧密合作关系，在多个领域内保持领先地位。

（2）核心竞争力

· 技术优势掌握晶界渗透等核心技术，拥有多项专利，并且因此在行业内占据了先发优势，产品交付能力较强。目前公司产品中采用晶界渗透技术生产的产品占比超过80%。

· 客户优势深耕优质客户，积极拓展国内外市场，与特斯拉、比亚迪、大众、通用等全球汽车行业头部企业建立合作关系，不断优化调价机制减少利润波动。

· 产能规模根据弗若斯特沙利文报告的数据，金力永磁在2020年的高性能稀土永磁材料产量为9612.9吨，市场份额约为14.5%，按产量计排名世界第一。且产能还在持续扩张，规划到 2025 年建成 40,000 吨高性能稀土永磁材料产能。

· 原料保障与北方稀土、中国稀土等建立战略合作伙伴关系，确保稀土原料供应。

· 积极布局磁组件磁组件价值量和盈利性相较钕铁硼磁钢产品更高，有助于优化公司产品结构。公司墨西哥项目的建设投产有助于满足公司客户在人形机器人、新能源汽车等领域磁组件的订单需求。在新能源车持续拉动业绩的同时，人形机器人有望成为新增长极。

3、业绩表现以及核心财务指标分析（2023年三季报）

（1）业绩表现

· 实现营收51亿，同比下降3%；实现归母净利润4.9亿，同比下降28%。

· 从产品分领域营收来看，公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达24亿，较上年同期增长26%；节能变频空调领域收入11亿；风力发电领域收入4亿；机器人及工业伺服电机领域收入为2亿。

· 经营活动现金净流入8亿，投资活动净流出4亿，筹资活动净流出6亿，本年度共实现2个亿的现金净流出。

（2）核心财务指标分析

· 实现营收51亿，净利润接近5个亿，毛利率有所下滑至17%，经营活动整体盈利性因此下滑。

· 经营资产质量有所下滑，总资产回报水平降低，ROE下滑至7%。

· 报告期内公司变现能力有所提高，但拉长时间周期看，经营活动的造血能力无法覆盖战略性投资，但并无资金缺口。近三年内，金力永磁金融资产负债率稳步大幅下滑至8%左右，远低于行业的平均水平12%。

· 资产规模稳定在114亿左右，其中货币资金占比（35%）较高。公司在资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。

4、资本市场表现

市值213亿，市盈率42倍。近一年内公司收盘价涨跌幅在-15%左右，小于行业平均水平。机构持股比例57%，北上资金持股比例接近2%，均高于行业平均水平。180天内，共收获研究报告38篇，高于行业平均水平，券商关注度较高。

5、总结

随着永磁材料应用场景的拓展，公司积极布局，业务发展战略清晰，资本市场表现较好，期待未来战略落地在业绩及资本市场上的进一步表现。

一

基本面变化

金力永磁2023三季报A股排名982，较上季度排名提高1251名，较去年同期排名提高992名。金力永磁2023三季报行业排名18，较上季度排名提高21名，较去年同期排名提高25名。

说明这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二

价值表现

金力永磁2024年01月29日市值为213.42亿元，在13家公司中排名第1。市盈率为41.83，在13家公司中排名第3。

2023年01月03日到2024年01月29日，公司收盘价涨跌幅-14.81%，创业板指数涨跌幅-15.02%，磁性材料涨跌幅-25.93%。

三

资本市场号

截止目前，公司并未出现资金号。

金力永磁2023年09月30日机构持股比例57.24%，高于行业平均，在对标公司中最高。截至2024年01月29日行业中7家公司有北上资金持股，金力永磁北上资金持股比例1.94%，远高于行业中获得北上资金投资的公司平均，在对标公司中最高。

截至2024年01月29日180天内行业中9家公司获得券商研究报告，金力永磁获得38篇券商研究报告，远高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最多。获得23家券商评级，综合评级为买入-。

2024年01月29日行业中9家公司获得券商业绩预测，对金力永磁未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为22.35%。7家公司获得券商股价预测，金力永磁的目标价为20.57元/股，目标价涨跌幅为29.62%。

四

核心财务特征

2023三季报⾦⼒永磁净利润4.97亿元，与2022三季报相⽐，净利润快速下滑。净利润的减少主要由⽑利润的减少和⾮经营活动的其他利润的减少或损失的增⻓导致。

⾦⼒永磁产品盈利降低，并最终导致经营活动的盈利下滑，企业需要考虑改善产品盈利的问题，并注意控费。

⾦⼒永磁2023三季报较2022三季报核⼼利润率的降低主要源于⽑利率的降低，需要对相关活动的变动原因并进⾏经营管理改善。⾦⼒永磁2023三季报⽑利率16.59%，与2022三季报相⽐，⽑利率下滑1.99个百分点，⽑利率降低。

2023三季报⾦⼒永磁ROE7.13%，较2022三季报减少7.03个百分点，股东回报⽔平降低。总资产报酬率4.40%，较2022三季报减少3.80个百分点，总资产回报⽔平降低。权益乘数1.61倍，较2022三季报提⾼0.01倍，股东权益撬动资产的能⼒基本稳定。

2023三季报⾦⼒永磁经营资产报酬率5.78%。较2022三季报，经营资产报酬率降低3.65个百分点，降幅38.72%，经营资产报酬率有所恶化。核⼼利润率8.11%。与2022三季报相⽐，核⼼利润率下滑2.12个百分点，降幅达20.73%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.71次，较2022三季报减少0.21次，降幅为22.69%，经营资产周转效率有所恶化。

从⾦⼒永磁2021年报到本期的现⾦流结构来看，期初现⾦5.93亿元，经营活动净流⼊12.29亿元，投资活动净流出18.05亿元，筹资活动净流⼊30.21亿元，其他现⾦净流⼊1.48亿元，三年累计净流⼊25.93亿元，期末现⾦31.86亿元。

经营活动具备⼀定的造⾎能⼒，能够为投资活动提供⼀定的资⾦⽀持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资⾦⽀撑发展，需要关注现⾦流的安全问题。

从⾦⼒永磁2023三季报的现⾦流结构来看，期初现⾦34.00亿元，经营活动净流⼊8.17亿元，投资活动净流出3.98亿元，筹资活动净流出6.32亿元，累计净流出2.14亿元，期末现⾦31.86亿元。

⾦⼒永磁2021年报到本期经营与投资活动合计资⾦缺⼝5.76亿元，经营活动的造⾎能⼒⽆法覆盖战略投资的资⾦流出。

⾦⼒永磁2023三季报核⼼利润获现率1.60，较2022三季报，变现能⼒有所提⾼。

⾦⼒永磁2023三季报的投资活动资⾦流出，集中在产能建设，占⽐91.86%。⾦⼒永磁2021年报到本期的投资活动资⾦流出，产能建设占⽐最⼤，占⽐60.84%，此外理财等投资也占⽐较⼤。

2023三季报⾦⼒永磁经营活动与投资活动资⾦净流⼊4.19亿元，较2022三季报资⾦缺⼝消失。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资⾦缺⼝5.76亿元。

⾦⼒永磁2023三季报筹资活动现⾦流⼊9.21亿元，较2022三季报减少33.40亿元，增速-78.39%，筹资活动现⾦流⼊快速减少。⾦⼒永磁2023三季报筹资流⼊主要来源于债权流⼊（78.62%）。

⾦⼒永磁2023三季报债务净流⼊-6.09亿元，公司现阶段以偿还历史债务为主。

2023年09⽉30⽇⾦⼒永磁⾦融负债率8.50%，较2022年09⽉30⽇降低6.95个百分点，⾦融负债⽔平降低。中科三环⾦融负债率15.46%，⾦⼒永磁⾦融负债⽔平低于中科三环。

⾦⼒永磁主要为⾮必要融资，其产⽣的财务费⽤将对公司效益产⽣不必要的冲击。

2023年09⽉30⽇⾦⼒永磁总资产113.97亿元，中科三环总资产109.14亿元，⾦⼒永磁资产规模⼤于中科三环。与2023年06⽉30⽇相⽐，⾦⼒永磁资产增加3.32亿元，资产规模基本稳定，资产增速3.00%。

从合并报表的资产结构来看，经营资产占⽐不⾼，货币资⾦占⽐较⾼，资⾦的使⽤效率可能存在问题，需要进⾏有效的现⾦管理，在保证流动性的基础上，如对现⾦进⾏稳健理财等，提⾼资⾦的使⽤效率。

从2023年09⽉30⽇⾦⼒永磁的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引⼊战略为均衡利⽤股东⼊资、经营负债的并重驱动型。其中，经营负债是资产增⻓的主要推动⼒。

与2022年09⽉30⽇相⽐，经营性负债占⽐明显增⻓，⾦融性负债占⽐明显降低，公司在资⾦来源上表现出经营性负债⽀撑度增加的趋势。