锐科激光三季报：毛利率回升，营销和研发持续加强

事件

公司发布2019三季度报告，前三季度公司营业收入14.18亿元，同比增长30.72%，归母净利润2.8亿，同比下滑23.12%，扣非归母净利润为2.23亿，同比下滑37.15%。单第三季度营收4.06亿元，同比增长21.69%，归母净利润6134万元，同比下降42.24%。

主要观

01

产品毛利率趋稳回升

产品毛利率的大幅下降主要是为了应对IPG引起的“价格战”，面对激烈的市场竞争情况，公司积极应对，推出更具性价比的激光加工手段，加速在终端客户的渗透，部分应用行业需求提升明显，保证了公司产品销量和市场份额的稳步提升。同时公司为控制毛利率的变动，从分季度毛利率来，公司三季度毛利率为32.16%，环比回升2.59pct，公司毛利率的回升意味着产品竞争格局的稳定，有利于公司业绩的稳步提高。

02

单季度营销费用和研发费用处于历史高位，公司积极投入营销和研发

公司的主要战略为提高公司的市场占有率，依靠积极的营销和不断的研发投入，公司的市场占有率稳步提升，保持了公司营业收入的持续高速增长。2019Q3公司销售费用为2826万元，占营业收入比例为7%，创历史新高。

03

存货创历史新高，应收账款及票据总额略有下降

由于公司业务规模的扩大，公司采购量也同比增加，截止2019Q3，公司存货总计6.5亿元，同比增长130%。从公司的应收账款和票据来，2019Q3公司总额为7.15亿元，相对2019Q2的7.5亿下降4.93PCT。

投资建议

我们预计公司19-21年实现营业收入分别为22/28.5/37.7亿元，归母净利润分别为3.7/6.8/9亿元，EPS为1.9/3.6/4.7元，对应PE分别为48/26/20X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

市场竞争激烈程度超出预期，新业务进展低于预期。

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东兴机械军工研究团队

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