【太平洋机械】锐科激光(300747)三季报评：前三季度保持高速增长，技术优势不断提升

刘国清18601206568/曾博15915703383/刘瑜/徐也/钱建江，欢迎电话交流！

事件

公司于10月25日发布2018年三季度报告，2018年1-9月实现营业收入10.85亿元，同比增长66.16%,归属于上市公司股东的净利润3.64亿元，同比增长68.94%，2018年7-9月实现营业收入3.33亿元，同比增长59.2%，归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比增长42.25%。

评

业绩增长符合预期，产品升级趋势显著。公司是一家专业从事光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售的国家火炬计划重高新技术企业，是全球有影响力的具有从材料、器件到整机垂直集成能力的光纤激光器研发、生产和服务供应商。从前三季度业绩来，尽管受国内外复杂经济环境的影响，2018年激光行业整体增速有所放缓。公司根据市场情况，积极和及时应对，前三季度经营业绩保持了较快增长，相较于二季度有所放缓，有季节性的因素影响。产品结构来，公司高功率光纤激光器产品收入增长较快，成本控制较好，是公司业绩增长的主要因。毛利率来，达到50.36%，环比基本持平，并没有因为市场竞争而出现恶化。

加大研发投入，新产品研发取得重要进展。公司持续加大高功率产品的研发投入，前三季度研发投入同比增长约87.00%。同时，根据公司近期公告，公司实现了“20kW光纤激光器及其核心器件研发” 结题验收，项目为2016年湖北省技术创新专项重大项目，旨在进行核心器件的技术攻关，并在此基础上实现了20kW光纤激光器的研制。公司在国内首次实现了20kW全光纤激光器的研制，填补了国内空白，打破了国外少数厂商在此项产品上的垄断，进一步巩固了【锐科激光(300747)、股吧】在工业用高功率光纤激光器领域的国内领先地位，为锐科激光产品拓展厚板切割、激光焊接等特种领域应用提供了有利支撑。

展望未来发展，业绩持续增长值得期待。公司连续高功率激光器产品放量，这一代表高功率光纤激光器实行进口替代逻辑逐步得到验证。展望未来，激光切割加工行业一方面制造业投资放缓有一定的影响，另一方面IPG降价会对业内产生影响。但是我们认为，公司清洗头等脉冲激光器新产品推出（新领域拓展）、连续高功率激光器的进口替代，足以熨平经济的周期性。在毛利率方面，公司仍然有望通过自制材料的比例不断增加，成本将会持续下降。上半年特种光纤的自制实现的销售收入也有较大幅度的增大。

盈利性预测与估值。公司已经是国内的激光器知名企业，同时有望在近年直面国际老牌激光企业的竞争，成为全球一流的激光器品牌。公司将保持超越行业的快速增长，且标的极具稀缺性，我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为5亿、7.2亿、10.4亿，当前股价对应估值为36、25、17倍，维持买入评级。

风险提示：市场竞争加剧；宏观经济不及预期；