这股业绩好，股价低，又是热板块

今日导读

第一篇 策略：“失去的二十年”——日本为何在毛衣毡中惨败？

第二篇 个股 【锐科激光(300747)、股吧】：激光器行业方兴未艾，高功率激光器国产替代空间广阔！

第三篇 个股 【黑猫股份(002068)、股吧】：炭黑价差持续提升，Q2季度盈利创新高！

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策略

川财证券：“失去的二十年”——日本为何在毛衣毡中惨败？

1. 核心观一：日本庞大的经济规模及强劲的经济增速、美国经济滞胀，是美国对日本发起毛衣毡的主要因！

二战后日本庞大的经济规模及强劲的经济增速给美国带来了空前的压力。日本对外贸易顺差逐渐扩大，产品出口竞争力强，抢占了美国本土产品的市场。另一方面，美国经济自20世纪70年代进入“滞胀”时期，贸易逆差不断扩大，于是毛衣毡成为美国扼制日本经济发展的重要方式。

2. 核心观二：美日几次毛衣毡并未真正削弱日本的经济实力，但毛衣毡中广场协议的签订以及日本不当的应对，使日本经济陷入崩溃，最终导致“失去的二十年”。

美日之间这六次毛衣毡时间跨度超过四十年，均以谈判、签订贸易协议、日本自愿出口限制及日本自愿扩大进口、日本开放市场的方式解决。广场协议签订后，日本经济发生重大转折。

日本为防止通货紧缩风险，采取过度宽松的货币政策。宽松的货币政策使大量资金流入日本股市和房地产市场，使日本股市和房地产出现大量泡沫，形成了“平成景气”的经济过热。

1989-1990年，日本央行开始实行紧缩政策，这促使日本的股市和房地产泡沫迅速破灭。从20世纪90年代初日本经济泡沫破裂到现在，日本经济恢复和发展仍不达预期。

3. 核心观三：广场协议签订之后，德国成功地避免了经济泡沫的产生，主要得益于德国稳健的货币政策、合理的产业结构以及大力发展欧洲经济贸易一体化。

德国的货币政策比日本更加稳健。德国对制造业和高科技行业的重视避免了经济往脱实向虚的方向发展，德国房地产和股票市场没有出现日本“平成景气”时的过热现象。德国致力于发展欧洲国家的经济贸易一体化，德国的贸易出口呈现出多元化，德国的主要出口国家较为分散，除美国以外，德国对法国、英国和意大利的出口份额也比较大。

4. 核心观四：中国应采取合理措施应对美国贸易战。

中国和日本在两次毛衣毡中既存在共同和不同之处。中国应采取稳健的货币政策，坚持进一步的改革开放，不断推进产业升级来合理应对贸易战。

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锐科激光 300747

【东吴证券(601555)、股吧】：激光器行业方兴未艾，高功率激光器国产替代空间广阔！

1. 核心观一：激光器行业方兴未艾，高功率激光器国产替代空间广阔！

全球光纤激光器收入已从 2013 年的 8.41 亿美元增加至 2017 年的 20.39 亿美元，年复合增长率为 24.78%。全球光纤激光器市场发展迅猛，预计 2021 年光纤激光器市场规模将达到 28.85 亿美元。

据锐科招股书，2017 年光纤激光器国产化率进一步提升，国产低功率光纤激光器销量占比达 97%，中功率光纤激光器销量占比超过 60%，高功率光纤激光器仍以进口为主，但国产销量已有 500 台。（其中高功率激光器平均输出功率可以达到 1000W 及以上；中小功率激光器指平均输出功率低于 1000W 的产品。）未来随着激光焊接、深雕、清洗等技术对于激光器功率要求的进一步提高，高功率激光器市场份额也将得到充分释放，进口替代空间广阔。 

2. 核心观二：国内光纤激光器龙头，率先实现国产高功率量产突破！

公司主要产品包括脉冲光纤激光器、连续光纤激光器、直接半导体激光器等。公司是国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发并实现规模化生产的企业，先后研制出我国第一台25W脉冲光纤激光器产品，第一台100W、1000W、10000W等连续光纤激光器产品并形成批量化生产，技术研发实力在国内同行业中保持领先水平。

近年公司产能利用率仍始终维持于高位。连续激光器产能近两年均维持在97%以上。2017年销量达5576台，同比+103.8%；脉冲光纤激光器，近三年产能利用率均达到110%以上，2017销量达13994台，同比+13.3%。

3. 核心观三：受益连续光纤激光器井喷，公司业绩进入上升通道；关键元件自制，铸企业高毛利护城河。

2014-17年收入复合增速60%，利润复合增速174%，其中2017年营收9.5亿，同比+82.0%；归母净利润2.8亿，同比+211.2%。分产品，公司连续光纤激光器为主要增长，2017年营收7.2亿，同比+111.8%，营收占比超过75%，毛利率51%，毛利占比达83%。

关键元件自制，铸企业高毛利护城河：公司2017综合毛利率为46.6%，领先于同行业企业，主要系毛利率较高的连续光纤激光器收入占比不断提高，以及关键元件（如泵浦源和无源光纤器件）实现自制、2017年收购睿芯光纤均使直接材料成本得到有效控制。随着产品结构逐渐向更高功率发展，预计公司毛利率仍保持上升状态。

4. 盈利预测：预计公司2018/2019/2020年营收16.3/24.8/32.8亿元，归母净利润4.71/7.55/10.32亿元，对应EPS3.68/5.90/8.07元，对应PE46/29/21X。

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黑猫股份 002068

上海证券：炭黑价差持续提升，Q2季度盈利创新高！

1. 核心观一：炭黑产品价差提升，单季度业绩创新高！

黑猫股份发布2018年半年报，2018年1-6月实现营业收入38.98亿元，同比增长26.99%；归属于母公司股东净利润3.06亿元，同比增速42.18%。Q2季度公司实现营业收入20.37亿元，同比增长29.94%；归属于母公司股东净利润1.71亿元，同比增长5.28%。单季度盈利创下上市以来新高。

公司具有炭黑产能110万吨，为国内第一大炭黑生产企业。公司2018年上半年累计生产炭黑48.26万吨，销售48.33万吨，实现产销率100.15%。产品整体均价上了一个台阶。由于2018年煤焦油产业链产品价格提升较少，因此炭黑价差有较大提升。

2. 核心观二：炭黑行业供需改善，环保限制加速行业整合。

炭黑行业近年处于低谷，行业进入产能收缩期，尽管2016年有部分新产能投产，但随着环保压力增大，将难有其他新产能获批。而现有产能中大量中小企业受生产规模、产品品质及稳定性、品牌效应、资金实力等因素影响，逐步停产退出，对行业供给端改善起到促进作用。公司在技术、资源综合利用、生产基地布局等方面拥有较强的优势。

此外，公司还通过内蒙古煤焦化工新材料研究院有限公司新建2万吨/年特种炭黑项目，新设立青岛黑猫新材料研究院有限公司并投建新材料研发及中试基地、国际合作技术创新中心等，有望在未来拓展业务种类，提升盈利水平。

3. 盈利预测

预计公司2018、2019、2020年营业收入分别为82.51亿、86.42亿元和90.43亿元，增速分别为18.76%、4.74%和4.64%；归属于母公司股东净利润分别为6.17亿、7.43亿和8.22亿元，增速分别为28.40%、20.36%和10.65%；全面摊薄每股EPS分别为0.85、1.02和1.13元，对应PE为10.3、8.6和7.7倍。

声明：本所有数据和观，全部来自于公开研报。

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