广发证券【锐科激光 国产龙头顺势而为，关注后续盈利改善 】

核心观

 密切跟踪景气度变化，国产激光器实现逆势替代。根据国家统计局最

新数据，我国 10 月工业机器人产量为 14369 台/套，产量同比增速经近一年下滑后首次转正至 1.7%。2020 年随着汽车、电子产业的利 润变化和投资企稳，通用自动化装备的需求降幅有可能收窄。在整个 通用自动化行业需求疲软的环境下，锐科激光下游渗透率和公司市场 份额持续提升。根据 IPG 财报，其中国区收入规模持续萎缩，国内市 场竞争放缓，光纤激光器段价格竞争有望呈现结构性改善，尤其是中 低功率激光器竞争趋缓，未来随着需求探底回升，锐科激光毛利率有 望企稳抬升。

 锐科激光国内龙头，顺势而为。公司前三季度营收同比增长 31%， 受盈利水平下降影响，归母净利润同比下滑 23%。随着后续材料价 格下降及自制比率提升，盈利水平有望触底回升。根据公司官网，10 月 25 日锐科激光研发中心和制造中心正式成立。公司将大力加强研究 和关键技术攻关，实现以创新驱动发展。10 月 30 日公司承担的光栅 及特种光纤技术创新专项重大项目顺利通过专家验收。表明公司在实 现了泵浦源自制后，又在光栅和特种光纤领域再度取得自制突破，这 将有效促进公司材料成本不断优化，增强公司核心竞争力。

 投资建议。我们预测 19—21 年公司 EPS 分别为 2.02/2.67/3.40 元/股， 当前股价对应 PE 为 52/40/31 倍。在国内下游景气复苏、国产激光器 份额不断提升的推动下，公司作为行业龙头未来收入保持增长的情况 下盈利水平有望恢复。我们维持公司 20 年 40x 的 PE 估值，对应合理 价值 106.73 元/股，继续给予公司买入评级。