越博动力涉隐形关联交易 业绩变脸被指“包装上市”

出品：中访网零度调研

研究员：晨林

许多无辜躺枪的投资者总是捶胸顿足怒斥A股：庙小妖风大，池浅王八多。

即便监管严厉，仍有漏网之鱼。据中访网了解，专注于新能源汽车动力系统研发的【越博动力(300742)、股吧】（300742.SZ），是在有史以来过会率最低的2018年1月份通过发审委审核的。彼时，有“大发审委”之称的第十七届发审委治下的审核严厉程度，以及后续提出有关盈利要求的窗口指导，IPO过会率不到40%，让不少发行人和保荐机构想死的心都有了。

但是，在如此严格的发审会审核周期中，越博动力仍能幸运过会。不幸的是，弱势的投资者却在一年后被迫为业绩大变脸的越博动力“买单”。

业绩大变脸

2019年4月30日，越博动力“压线”发布了上市后首份年报，但姗姗来迟的成绩单却让人难以置。

财报显示，越博动力2018年实现营业收入4.93亿元，同比降幅为45.19%；归属于上市公司股东的净利润为2121万元，同比降幅为77.5%；扣非净利润由盈利转为亏损，为-4023万元，同比降幅达150.48%。

除此之外，年报数据与此前2月27日披露业绩预告相差甚远。当时，越博动力预计2018年实现营业收入6.78亿元，同比降幅为24.64%；归属于上市公司股东的净利润为8778万元，同比降幅为6.88%。但实际营业收入较预期打了7.3折，归属于上市公司股东的净利润较预期打了2.4折。

出乎意料的业绩，让本已经呈现出单边下行走势的越博动力股价进一步加速下滑。有投资者质疑，从上市前连续三年大幅盈利，到上市后突现断崖式亏损，被打回形的越博动力疑似包装上市。

据中访网了解，越博动力上市前三年里（2015年-2017年），业绩表现异常惊艳，营业收入分别为3.5亿元、6.5亿元、9亿元，年复合增长率为59.67%。净利润分别为2635.2万元、8186.5万元、9425.7万元，年复合增长率为89%。

业绩异常也引起深交所的注意。深交所与5月7日问询越博动力，要求说明业绩大幅下滑的因。对此，越博动力将因归咎于新能源汽车补贴退坡影响新能源汽车市场需求，导致主营产品销量下降。但实际上，新能源汽车近年来的产销节节攀升。

对于实际业绩与预告业绩的偏差问题，越博动力表示，因公司在年报编制的时间规划及经验方面存在不足，导致年报编制时间较紧，造成公司存在财务数据填报错误。但这样的回复依旧难以掩盖恶化的业绩，也难以挽救下跌的股价，而投资者对于越博动力包装上市的猜忌，也逐渐从怀疑变成确。

涉隐形关联交易

坏账直接压倒了越博动力。

分析认为，导致越博动力2018年业绩下滑的因在于坏账问题。2018年，因计提坏账准备，越博动力资产减值损失6529.70万，同比增长184.49%。上市就计提大额坏账，让人不得不怀疑，越博动力上市前的应收账款可能并不是真实存在的。

除此之外，还有业内人士指出，2015年-2017年，越博动力的应收账款分别为3.5亿元、4.3亿元和9.6亿元，2017年近10亿元应收账款，之所以出现大量的坏账，主要是存在复杂隐形关联交易。

据中访网了解，2013年10月，中国沃特玛新能源汽车产业创新联盟成立，该联盟由深圳市沃特玛电池有限公司牵头，联合18家上市公司共同发起，整合了新能源汽车产业链上下游185家核心企业，会员企业有1000余家。沃特玛联盟组团与三四线地方政府签订战略合作协议，“以投资换市场”。沃特玛联盟拿到地方订单后，由联盟内的运营公司向汽车企业订车，指定车辆必须采购沃特玛联盟厂商的零部件和上游材料。

上述业内人士质疑沃特玛联盟，认为它采取的是一种涉及复杂关联交易、涉嫌虚增销售收入的“反向定制”模式。事实上，沃特玛联盟成立后，连续亏损12年的沃特玛于2014年扭亏为盈，接下来的两年里冲入锂电池行业前三甲，仅次于【比亚迪(002594)、股吧】和宁德时代，创造了业绩飙升的“神话”。

该业内人士透露，越博动力为了顺利IPO，依托沃特玛联盟进行隐形关联交易以推高业绩。但2017年-2018年，新能源汽车管理政策频繁切换，行业发生大幅调整，黑马沃特玛轰然倒下，越博动力的隐形关联交易的游戏戛然而止。

如今来，越博动力曾经惊艳的业绩显得尤为讽刺。事实上，在严厉的监管中，越博动力仍能过会，保荐机构也责无旁贷。根据IPO发行条件，发行人IPO当年即亏损的，证监会自确认之日起暂停保荐机构的保荐机构资格3个月，撤销相关人员的保荐代表人资格。

更让人讽刺的是，李占江创业这家新能源汽车动力系统研发商时，取名“越博动力”，而“越博”指的是“超越博世”。据中访网了解，博世是拥有一百多年历史的德国工业企业、全球第一大汽车技术供应商。这个名字寄托了李占江的宏大抱负——公司要在纯电动汽车动力总成系统上超越博世。但如今，越博动力连自己都超越不了。

越博动力在还在2018年年报中暗示2019年业绩或持续走弱。事实上，7月12日，越博动力发出2019年上半年业绩预告，预计净利最高可达1100万元，比上年同期下降56.31%，业绩仍在“挤泡沫”。