300741 华宝股份 HNB第一大客户中国烟草，有望打开3-5 倍成长空间

公司主要来源收入就是中烟。

中烟去年纳税1.2万亿，等于40个茅台的纳税额。

有句俗话，烟酒不分家。白酒作为中国式消费品，近几年走了十倍二十倍的行情。而茅五泸汾加起来，都没法跟中烟比。

官方数据中国现存烟民约3.5亿，这个数字太大了。说到传统烟草消费者的转化率，大家可以留意近一两年身边的烟民，尤其年轻一代的烟民（以后烟草消费的主力军），电子烟出现的频率日常生活观察就知道了，而且随着时间推移电子烟消费量可能越来越大。我国电子烟占比对比欧美日本，可以看下券商研报，未来指数级增长，这里不再赘述。

如果国内HNB烟草制品获得许可，中烟的香料大概率还是给HNB香料龙头华宝做，而且华宝烟草行业主要客户就是中国烟草, 公司也在半年报提到烟草行业主要客户就是中国烟草

由于中烟不缺钱也不需要上市，那么华宝的存在就非常的特别了。

甚至华宝的想象力就变成了中烟在A股的影子股（在大A无非是股权关系或者客户供应商关系）。

深度绑定中烟总公司，新增雾化电子烟客户悦刻RELX、柚子YOOZ、MYLE 等

在传统烟用香精稳定发展的同时，HNB 用香精较传统卷烟用技术要求更高，公司也已针对HNB 专用香精进行研发布局，公司香精业务或会在HNB 时代继续为在HNB 有所布局的中烟工业公司供货，联动海外市场，有望分享全球新型烟草行业快速发展红利。公司品牌力势能强大，知名客户包括中国烟草总公司；同时公司与烟草客户成立合资公司，深度绑定大客户。同时，公司开始逐步布局国内雾化电子烟领域，2020 年新增雾化电子烟客户悦刻RELX、柚子YOOZ、MYLE 等，雾化电子烟油产品实现初步销售，未来有望带来业绩增量。

HNB口味定制化能力强，深耕香精香料行业30 余年，业内顶级研发实力

核心技术团队实力雄厚，研发持续高投入深耕香精香料行业30 余年，目前公司拥有业内一流的调香师队伍（专业调香师89 名，其中副高级以上资深调香师49 名）、研发技术人员211 名，能够及时满足客户对于香精产品的各类需求

HNB香料龙头，较传统烟草有6-10 倍香精的使用量，看好3~5倍成长空间

据测算，HNB 新型烟草制品对香精的使用量约是传统烟草的6-10 倍，若未来HNB 烟草制品国内渗透率达到25%-50%（据国家烟草局，19 年日本HNB 烟草制品渗透率约23%），公司作为国内烟用香精龙头受益最显著；若国内HNB烟草制品获得许可，公司有望打开3-5 倍成长空间

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