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2022-01-13天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛对科顺股份进行研究并发布了研究报告《Q4利润或受减值影响,看好中长期成长性》,本报告对科顺股份给出买入评级,当前股价为15.04元。
科顺股份(300737) 事件 科顺股份发布2021年度业绩预告。公司2021年度归母净利润预计6.3-8亿元,同比减少29.24%~10.15%;扣非后净利润5.7-7.4亿元,同比减少35.66%~16.48%。其中,Q4单季度归母净利润预计-0.43-1.27亿元,去年同期为3.16亿元。 预计Q4经营利润率与Q3接近,减值拖累总体利润 我们预计公司Q4收入同环比稳中略增,考虑到Q4沥青等原材料均价与Q3接近,我们判断公司毛利率/经营利润率环比相对稳定,针对应收款的较大单项计提或对利润产生明显影响,预计影响额度1个多亿,但公司经营稳健,高风险客户较少,预计计提减值主要出于政策谨慎性,实际风险较小。 22年有望继续保持较好收入增长,利润率或边际回升 21H2防水行业受到地产新开工大幅下行影响,我们判断后续地产政策端的回暖有望逐步向基本面端转化,22Q2起地产前端数据或触底回暖,同时,防水新规临近落地、屋顶光伏快速增长也有望带来新增量。公司在自身渠道及品类扩张角度保持行业前列,预计22年营收增速有望保持30%左右较高水平,成本费用端规模效应有望逐步体现,若后续产品价格能够向上调整,也有望对22年净利率起到提振作用。 股权激励彰显中长期发展心 公司去年11月公布股权激励预案,授予价格8.5元/股,覆盖300余人,解锁条件以21年为基数,22-24年扣非业绩增速不低于25%/56%/95%,且经营性现金流净额大于零。公司员工持股计划上限8亿元,员工自有资金上限4亿元,实控人担保自有资金8%年化收益,彰显管理层对未来业务发展心。 投资建议公司在防水行业市占率有望持续提升,同时公司在民用建材、涂料、保温、砂浆、修缮、新能源等多元化业务布局方面也走在行业前列。同时,拟在浙江湖州投资10亿元建立新工厂,新增卷材1.1亿平、涂料4万吨、干粉砂浆10万吨年产能。根据公司21FY业绩预告以及对地产端业务的谨慎考虑,我们调整公司盈利预测,预计21-23年归母净利润7.2/11.8/15.6亿元(前值10.97/14.56/18.87亿元),对应PE26/16/12,看好公司中长期成长性,维持“买入”评级。 风险提示房地产新开工低于预期,沥青价格大幅反弹,现金流大幅恶化。
该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级15家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为19.14;证券之星估值分析工具显示,科顺股份(300737)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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天风证券给予科顺股份买入评级
2022-01-13天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛对科顺股份进行研究并发布了研究报告《Q4利润或受减值影响,看好中长期成长性》,本报告对科顺股份给出买入评级,当前股价为15.04元。
科顺股份(300737) 事件 科顺股份发布2021年度业绩预告。公司2021年度归母净利润预计6.3-8亿元,同比减少29.24%~10.15%;扣非后净利润5.7-7.4亿元,同比减少35.66%~16.48%。其中,Q4单季度归母净利润预计-0.43-1.27亿元,去年同期为3.16亿元。 预计Q4经营利润率与Q3接近,减值拖累总体利润 我们预计公司Q4收入同环比稳中略增,考虑到Q4沥青等原材料均价与Q3接近,我们判断公司毛利率/经营利润率环比相对稳定,针对应收款的较大单项计提或对利润产生明显影响,预计影响额度1个多亿,但公司经营稳健,高风险客户较少,预计计提减值主要出于政策谨慎性,实际风险较小。 22年有望继续保持较好收入增长,利润率或边际回升 21H2防水行业受到地产新开工大幅下行影响,我们判断后续地产政策端的回暖有望逐步向基本面端转化,22Q2起地产前端数据或触底回暖,同时,防水新规临近落地、屋顶光伏快速增长也有望带来新增量。公司在自身渠道及品类扩张角度保持行业前列,预计22年营收增速有望保持30%左右较高水平,成本费用端规模效应有望逐步体现,若后续产品价格能够向上调整,也有望对22年净利率起到提振作用。 股权激励彰显中长期发展心 公司去年11月公布股权激励预案,授予价格8.5元/股,覆盖300余人,解锁条件以21年为基数,22-24年扣非业绩增速不低于25%/56%/95%,且经营性现金流净额大于零。公司员工持股计划上限8亿元,员工自有资金上限4亿元,实控人担保自有资金8%年化收益,彰显管理层对未来业务发展心。 投资建议公司在防水行业市占率有望持续提升,同时公司在民用建材、涂料、保温、砂浆、修缮、新能源等多元化业务布局方面也走在行业前列。同时,拟在浙江湖州投资10亿元建立新工厂,新增卷材1.1亿平、涂料4万吨、干粉砂浆10万吨年产能。根据公司21FY业绩预告以及对地产端业务的谨慎考虑,我们调整公司盈利预测,预计21-23年归母净利润7.2/11.8/15.6亿元(前值10.97/14.56/18.87亿元),对应PE26/16/12,看好公司中长期成长性,维持“买入”评级。 风险提示房地产新开工低于预期,沥青价格大幅反弹,现金流大幅恶化。
该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级15家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为19.14;证券之星估值分析工具显示,科顺股份(300737)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)
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