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宏达电子调研纪要20190703

  • 作者:漫步-时光
  • 2019-07-04 00:17:07
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目前判断,觉得公司是家不错的公司。公司资产负债率只有个位数,多年来没有有息负债,公司实控人作为外行进入这个行业,一步一步做到行业第二,目前积极开拓新的产品品类,发展前景值得关注。
大家对公司新培育的光模块5G通陶瓷电容器产品比较关注。

1.钽电容器军工行业规模多大?

由于军工产品市场较为封闭,大量息涉密,目前缺乏公开、权威的统计数据。根据前瞻产业研究院数据,2016 年,我国钽电容器行业市场规模约为 57.49 亿元,同比增长 5%。
预计国内军工市场20-30亿,到2020年军民总市场规模78亿。

2.国内军工钽电容器市场竞争格局和同行对标公司的业绩规模、公司在行业中的地位和竞争力?是否越来越多竞争者加入竞争,如有,公司怎么应对?对【振华科技(000733)股吧】下面那家钽电容器子公司的了解及评价?

目前国内军工钽电容器主要是2家大的:振华科技的全资子公司振华新云电子、【宏达电子(300726)股吧】,振华新云电子是国内最早做军工钽电容器的,最开始的时候就他一家在做,到目前为止也做了很多年了,是国内老牌军用钽电容器生产商,行业内绝对的老大。由于国企性质,他在拿国企体系内的客户订单和国家级科研项目的时候是有优势的。2018年营业收入6.81亿元,净利润6766万元,收入规模比宏达电子的6.36亿大一,但是净利润少很多。他是宏达电子军工钽电容器最主要的竞争对手。

宏达电子在行业内排名第二,作为民企具有机制体制灵活的优势,从振华新云电子挖了很多技术研发人员过来(可能是国企待遇低,民企可以给更好待遇)。

其他的同行体量都比较小,有上市公司火炬电子603678.SH,2017年军工钽电容器收入3000万元级别,2018年收入4000多万元。他本身做陶瓷电容器的,同时代理销售国外一些大公司的电容器,现在自己也往钽电容器方向去拓展。

株洲还有一家做钽电容器的新三板公司日望电子,他的钽电容器业务已经萎缩了,已经被收购卖身给别的公司了。2018年他的钽电容器收入只有几百万元了,比宏达电子差远了,2018年公司已经不再关注他了。

关于竞争。

目前能到的竞争趋势就是有电容器公司产品品类扩张,例如火炬电子他先做陶瓷电容器的现在也开始做军工钽电容器;宏达电子来做军工钽电容器的,现在也开始做军工陶瓷电容器。A股最近上了一个次新股北京鸿远电子603267,他主要做军工陶瓷电容器,与宏达电子的军工陶瓷电容器形成竞争。国内军工钽电容器市场是一个规模比较小的壁龛市场,一年收入规模只有二三十亿。另外,军工武器元器件市场具有客户粘性,一旦定型采购了,不会再轻易更换供应商。

宏达电子的竞争优势。

在某些产品品类上,公司具有优势。例如高能混合钽电容器THC;片式固体钽电容-有机高分子产品公司是国内第一家大批量生产出货的,唯一获得行业内相关认证的。公司拥有 20 多年钽电容器研发生产经验,拥有高能混合钽电容器、高分子钽电容器等军用电容器的核心技术与专利。

公司相比国企振华新云电子具有体制灵活的优势,从他那里挖了很多技术研发人员。

3.公司未来3-5年的发展规划?如何做大规模和营收?营收和利润在未来3年的大概趋势?

公司未来的发展重是电子元器件业务,除了军工钽电容器之外,围绕现有客户进行产品品类拓展,例如向同一个客户提供军工钽电容器的同时,未来还可以提供军工陶瓷电容器、军用电源模块、电子元器件芯片(旗下的联营公司展芯半导体公司负责)。民品市场开发用在5G通光模块上的单层陶瓷介质电容器(子公司宏达恒芯负责)。公司希望除了军工钽电容器之外,培育的其他新业务再造一个宏达电子。

3.1陶瓷电容器及5G通产品。2018 年公司陶瓷电容器营业收入为 4081.00 万元,以军品为主,相比 2017 年 3506.13万元上升了 16.4%。

民品方面,公司的单片电容产品包括微波射频单层陶瓷电容、陶瓷薄膜电路等产品在通光模块上有着广泛运用,蓄势待发的 5G 使得该产品前景广阔,公司在 2018 年加大了在该领域的投入,负责这块的子公司宏达恒芯2018年有几百万元收入。公司这块业务目前市场关注度比较高。

中低端 MLCC 产品国产替代的机会。片式多层瓷介电容器 MLCC 在陶瓷电容器市场中占有率超过 90%。陶瓷电容器国际市场上日本一家独大,村田,三星电机、TDK、太阳诱电、台湾国巨电子等凭借陶瓷粉体材料和制造技术上的优势领先于其他厂商,日本村田在市占率及销售收入规模上均明显领先于其他企业,全球市占率前三的厂商占据全球市场份额共计超过 50% 。2017 年起,日韩 MLCC 龙头企业进行产业升级,产能逐步向高端电容产品转移,其所释放的部分中低端市场主要由中国大陆和中国台湾厂商承接,大陆地区主要生产中低端 MLCC 产品,台湾国巨电子主要涉及中档产品领域。

3.2电源模块及电源控制芯片国产化替代。公司正在集中研发替代进口产品的高可靠航空电源系列产品、高功率密度电源系列产品和惯性导航系统的 I/F 转换模块。这块业务2018年有两三千万元收入,是基于国产替代的契机,围绕有军工客户进行产品品类扩张。 因为军工客户的需求是小批量多批次,偏向于定制化、不是那么自动化大规模标准化,大公司不愿意做,国内行业竞争格局比较分散。

未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的息化改造,将为公司军工钽电容器产品带来市场需求,支撑公司业绩稳步增长。

4、公司毛利率在下降,军工钽电容器价格变动?材料钽粉、钽丝、钽外壳价格变动?

由于民品市场的开拓,公司的固体电解质钽电容器民品占比增加,民品的价格和毛利率都低很多,所以固体电解质钽电容器毛利率下降。

非固体电解质钽电容器近2年毛利率比2015、2016年也有下降,是因为客户有降价需求,而2018年材料钽材(钽粉、钽丝、钽外壳)涨价,人工成本等制造费用也有上涨。今年上有材料钽材价格已经稳定了。还有,据说公司历来都不拖欠供应商货款,不知道是不是上游钽材稀缺、供应商很强势必须先款后货的因。

未来由于客户的降价需求,以及相关成本费用的上升,未来毛利率会有一定的压力。

5、上市募投产能生产线对业绩的提升大概是什么量级和节奏?2014 年度、2015 年度、2016 年度和 2017 年 1-6 月,公司高分子钽电容器、片式钽电容器的产能利用率没满产。

军工产品生产是小批量多批次,在客户有需求的时候定制化生产,自动化程度不需要那么高,不像民品可以生产线开足马力一直生产满产满销,因此,军工产品生产线没有满产达到产能利用率100%,是行业特性。

上市募投的2条生产线已经建成,具体的产能释放节奏要下游的需求。具体收入提升幅度可参考中建投在今年4月30号的研报。

6、公司创业历程介绍?

实控人曾继疆和钟若农是夫妻关系。

钟若农,董事长,女,1962 年 10 月出生,大专学历,统计学专业。17岁的时候1979 年 12 月至 1992 年 4 月任株洲市第二汽车运输公司统计员、会计;1992 年 5 月至 1997 年 2 月任株洲市金属制品有限公司董事长。

曾继疆,总经理(现在已经把总经理职位传给了她女儿),男,1962 年 11 月出生,毕业于株洲市冶金工业学院市政工程专业,大专学历。1983 年任株洲市政公司技术员;1992 年至 1997 年任株洲市金属制品有限公司总经理。

公司前身为株洲宏达电子有限公司,由无线电十厂和香港怡利共同出资,成立于 1993 年 11 月,公司自 1993 年开创之初就从事钽电容器生产业务,2003 年成功开发气密封非固体电解质钽电容器,生产线通过国军标(GJB733A-96)认证,CAK35型气密封非固体电解质钽电容器列入了 QPL 目录。

后面无线电十厂的各个子公司全部陆陆续续卖掉了,2004年初宏达电子有限公司以不到两千万元的价格卖给了曾继疆和钟若龙夫妇,可能是由于当时国企机制的因导致经营困难难以为继。

2004年收购过来当时公司只有两个子公司。一个是宏达电子做军工钽电容器的,有一条生产线,一年收入200-300万元;另一个子公司湘怡中元,做民品钽电容器的,但是做到今天一直没怎么赚钱,规模也没有做大。

曾老板家族在上市公司体外还有一些其他的各种各样的产业,其中规模较大的是制造业设备类相关的产业。


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