营收涨幅超50%，销售费用却下降5%，罗博特科年报或存操控痕迹

2019年4月13日，【罗博特科(300757)、股吧】智能科技股份有限公司（证券简称：罗博特科，证券代码：300757.SZ）发布了公司上市以来的首份年度报告，此时距离罗博特科首次公开发行股票刚刚过去三个多月，投资者们对其2018年度的表现十分关注。

据罗博特科2018年年报披露，公司当期实现营业收入65,858.49万元，同比大涨53.57%；归属净利润为9,532.59万元，同比增长9.67%；扣非归属净利润为8,841.97万元，同比增长5.54%。

这份业绩报告上去是一份高分答卷，但进一步研究不难发现，罗博特科当期净利润率为14.46%，同比下跌5.82个百分；扣非归属净利润率为13.43%，同比下跌6.11个百分；毛利率为29.43%，同比下跌12.21个百分；经营活动现金流净额为-909.49万元，同比大跌123.10%。种种迹象表明，罗博特科2018年的业绩并没有上去那么亮眼，甚至在年报数据中存在“神奇”的冲突与巧合，或有人为操纵痕迹；利好数据也禁不起推敲，营收大涨恐因突营收，背后是下滑的营收质量。

扣除补助退税的净利润就比上年增长0.9万，年报数据堪称神奇

据年报显示，罗博特科2018年营业收入同比大涨53.57%，但毛利率同比明显下跌12.21个百分，从而导致营业利润仅有19,379.46万元，同比仅增加8.53%，和营收的增长幅度差距较大。相应地，罗博特科当期的净利润率和扣非净利润率也有所下滑，同比分别减少5.82和6.11个百分。可事实上，罗博特科的这份年报并不像表面上去这么简单，甚至可以称之为神奇。

年报中最神奇的地方大概是在营收上涨超过50%的情况下，销售费用不跟着水涨船高不说，还从2017年的1,905.51万元缩减到1,817.03万元，降幅达到4.64%，实在令人费解。

除了销售费用下降以外，管理费用和财务费用也呈现不同程度的下降，在当期分别为2,078.25万元和-52.86万元，同比减少2.51%和137.88%。研发费用虽有上涨，但研发费用率却是下跌的，当期研发费用率为4.12%，同比减少1.18个百分。

除了伴随营收大涨却全面缩减费用项目以外，罗博特科当期的净利润里也存在“神奇”之处。2018年，罗博特科收到的政府补助及税费返还合计高达1,666.31万元，同比增长98.47%。这种非经营性的收益翻倍已属神奇，但更神奇的是，扣除了政府补助和税费返还后的净利润在2018年为7,856.79万元，而在2017年这一数字为7,855.89万元，两者仅相差0.9万元。

我们不禁大胆猜测，费用项目和利润项目中的种种“神奇”冲突与巧合，是否是罗博特科为了强撑净利润而进行人为操纵所留下的痕迹？

期间费用、补助退税齐上阵，神奇保持扣非净利润不下降

正如上所说，罗博特科费尽心思只为让净利润数据不要太过难，虽然净利润率和扣非归属净利润率在2018年都有超过5个百分的大幅下跌，但这已经是罗博特科经历种种“神奇”加成之后的结果了。

首先，罗博特科在“节流”上大做章。2018年，罗博特科的期间费用率为5.83%，同比减少3.91个百分，这一收缩主要来自管理费用率和销售费用率，分别贡献了1.82和1.68个百分的削减。

神奇的是，罗博特科在这一年销售规模扩大了一半，而其定制化的经营模式决定了销售模式只能是以直销形式，而不能通过模式化的渠道销售。在这一前提下，罗博特科当期的销售费用为1,817.03万元，同比减少4.64%；销售费用率仅2.76%，同比减少1.68个百分。并且，销售人员仅剩15人，比上年还减少4人，似乎有些不太合理。

其次，“开源”也必不可少。2018年，罗博特科获得政府补助945.62万元，同比增长195.87%；政府补助占净利润的比例为9.93%，比上期增加6.25个百分。同时，当期公司收到的税费返还为720.69万元，同比增长38.60%；税费返还占净利润的比例为7.57%，同比增加1.59个百分。借着政府补助和税费返还，罗博特科2018年的净利润与上年净利润的差距直接从0.9万元扩大到827.62万元。

正是凭借“神奇”的“开源节流”，罗博特科在2018年实现当期归属净利润同比增长840.53万元，而当期扣非归属净利润同比增长464.51万元。

或因突营收导致毛利率大跌、收入质量不高

公开资料显示，罗博特科的主营业务是提供工业生产智能化解决方案的高新技术，主要产品包括高端自动化设备和基于工业互联网技术的智能制造执行系统软件（MES）。

据年报披露，2018年罗博特科的自动化设备产品创造营收46,454.46万元，占总营收的70.54%；智能制造系统产品创造营收16,767.38万元，占总营收的25.46%。其中，智能制造系统是2018年新开展的项目，无法与前期对比，而在营收中占绝对地位的自动化设备产品当期的毛利率为32.68%，比前期下跌8.88个百分。

对比同行业的其他公司，无锡【先导智能(300450)、股吧】装备股份有限公司（证券简称：先导智能，证券代码：300450.SZ）在2018年的毛利率为39.08%，比上年略微下跌2.06个百分；而深圳市【捷佳伟创(300724)、股吧】新能源装备股份有限公司（证券简称：捷佳伟创，证券代码：300724.SZ）当期毛利率高达40.08%，同比上涨0.47个百分，都与罗博特科毛利率大跌12.21个百分的表现存在明显差异。

更奇怪的是，在捷佳伟创的主要产品中，自动化配套设备在2018年实现毛利率42.29%，同比上涨3.22个百分，而罗博特科的自动化设备产品却同比下跌了8.88个百分。我们不禁要问，罗博特科是否存在为了突营收而故意削弱毛利率以达到薄利多销的情况呢？

不过，虽然做到了多销，罗博特科当期的营收质量却有所下滑，应收账款和应收票据都有大幅度增加。2018年，罗博特科的应收账款为21,540.44万元，占营收的比例为32.71%；应收票据为5,850.24万元，占营收的比例为8.88%，两者之和占营收的比例高达41.59%，而2017年的应收账款及应收票据占营收的比例为31.26%，相差多达10.33个百分。

事实上，罗博特科的收入质量不高早已有迹可循。根据IPO招股说明书中披露的应收账款账龄结构计算可知，罗博特科在申请IPO报告期内，一年以上高账龄应收账款的比重持续增长。从2015年到2017年，公司一年以上高账龄应收账款余额分别为174.74万元、1,220.47万元和3,588.82万元，占全部应收账款的比例分别为4.29%、12.12%和25.73%，呈现翻倍式的上涨。这或许也反映出罗博特科在上市前为突营收而牺牲了收入质量，导致越来越多的短期应收账款到期无法收回。

也正是因为毛利率大跌和应收项目的扩大，罗博特科2018年的净利润率和扣非归属净利润率表现不佳。而这一趋势延续到了2019年第一季度，根据一季报披露，罗博特科当期毛利率继续下跌至26.62%，应收账款及应收票据高达27,604.29万元，占营收的207.01%，从而导致净利润率跌至4.57%，与2018年一季度相比同比减少2.48个百分；扣非归属净利润率跌至4.49%，同比减少2.62个百分。