脱水研报：扩产高峰延至2020年，它垄断80%市场+四年净利润CAGR高达900%

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1、15年大周期底部已经到来！它垄断80%市场+四年净利润CAGR高达900%+股价根本调不下来

光伏政策底确立后，机构回补通威等龙头迹象非常明显。产业链中，近期有卖方东吴、中银等一致盯向光伏电池片环节。

①电池扩产高峰延至2020年。

自11月政策历史大底出现后，分析师纷纷上调光伏装机预期，并表示15年的平价大周期要来了。东吴预计2019年光伏国内新增装机量为50GW（35GW），同比+25%；全球新增装机量120GW，同比+26%；2020年国内和全球装机量分别为60GW、150GW。

过去光伏的发展一直受制于高上网电价和发电成本，因此发电平价是维持光伏持续发展的生命力。这里电池片的光电转换效率是平价上网的关键因素。

太阳光波长大多在250nm-2500nm之间，传统硅电池片只能吸收300nm-1100nm之间的波长，光电转换效率仅12%-17%。故只有研发高效的硅电池片材料，扩大吸收波长的范围，才能从根源上提高光电转换效率，降低发电成本。

而PERC电池产线仅需在现有产线上增加背面钝化镀层与激光开槽两道工序，就能在P型单晶硅上实现1%的效率提升，未来几年将成主流技术。但现有PERC产能明显无法满足后续装机需求，东吴预计2018-2020年复合增速达近60%，电池片扩产高峰会延续到2019-2020年。

②2018-2020年电池片环节主要设备市场空间超230亿，丝网印刷、PECVD环节最受益。

PERC产线单GW设备投资额约3.5-4亿，从各环节设备来，丝网印刷环节设备投资占比最大，达27%；其次为制膜（设备包括PECVD和ALD）、扩散环节，设备投资占比分别为24%、18%。

其中，捷佳伟创产品涵盖PECVD设备（市占率50%-60%）、扩散炉（50%）、制绒设备（70%-80%）、刻蚀设备（30%）、清洗设备（70%-80%）、自动化设备等（20%），合计价值量占整体产线投资额60%以上。截止H1在手订单38.52亿，这部分订单将在2019年集中确认。

迈为股份在丝网印刷环节（在光伏电池片环节壁垒最高）市占率超80%。成长力惊人，2014-2017年营收从2655万增至4.8亿，CAGR162%，归母净利从12万增至1.3亿，CAGR922%。打破国外垄断，产品性能已优于国际龙头Baccini，且价格低10-20%。毛利率维持40%以上，综合毛利率高于捷佳伟创和罗博特科。H1未确认收入订单金额为22亿，在下半年及明年确认。

迈为除向光伏产业链上下游延伸，其跨行业拓展能力也极强，有望成功进军锂电、OLED等高成长性的专用设备领域。

另外，先导智能子公司微导生产的ALD设备在PERC新增产线中持续放量；晶盛机电，硅片设备龙头开始布局电池片环节。

2、蛰伏三年后王者复出，内生增长+无商誉+资本运作动力极强，这三张表网络最强“次次新”

次新股，盘子小、筹码干净、弹性高以及丰厚的超额受益一直受到投资者的追捧，但自16年市场偏好出现巨大变化后，昔日的“宠儿”变为“弃婴”

国盛认为，经历调整后上市3年内的“次次新”将苦尽甘来，时间和监管没有磨去它们的高弹性，其本身的质地却更加坚实。

①并购收紧使其业绩更贴近内生增长，商誉减值风险更低（商誉/净利润占比仅1.42%）；

②IPO快速发行背景下，多数新股缺乏研究覆盖，给了这批公司低估和错误定价的机会；

③10月以来再融资和并购重组明确放松，这批“次次新”资本运作动力更强；

④在连续调整后，估值普遍偏高的次新股中出现许多估值合理的标的。

国盛筛选出“小黑马”和其中的高送转标的，具体筛选条件请戳标题

（1）行业层面自上而下推荐标的

（2）强势股+业绩估值匹配度

（3）“三高一低”高送转潜力组合

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