先进MAD装备获批量订单，TOPCon设备龙头地位巩固——捷佳伟创（300724）点评报告

投资要点

事件2022年12月2日，根据公司官方微公众号消息，公司全新MAD装备再获订单，目前该全新装备已累计获得近20GW的订单。

独创复合气相氧化铝淀积炉，助力提升TOPCon设备市占率。

公司独创开发复合气相氧化铝淀积炉（MAD），用于TOPCon PE-poly路线正面氧化铝和氮化硅二合一制备，能够替代传统正面的ALD/PEALD路线，量产表现优秀且工艺研发空间宽阔。该设备的突破有两大意义一是助力TOPCon缩短工艺时间、持续降本增效；二是助力公司TOPCon设备市占率提升。

多次中标TOPCon设备订单，龙头地位稳固。

2022年以来公司陆续收到多家全球光伏头部企业的TOPCon设备中标通知及订单，包括润阳、晶澳等客户，服务于境内外N型TOPCon电池基地，12月2日公司公告已累计中标TOPCon新设备MAD近20GW的订单。至此公司TOPCon电池设备已公告订单约40GW，TOPCon设备龙头地位稳固。

TOPCon第二波大级别机会已至，公司有望持续受益。

我们认为TOPCon第一波机会是由产品参数超预期引领的扩产高景气，目前该逻辑已经充分演绎；第二波机会是由盈利兑现带来扩产超预期。TOPCon电池单W净利润达0.08~0.10元/W，投资回收期仅需1.5~2年，扩产优势明显。目前国内TOPCon电池已有产能超40GW、在建产能超60GW、规划产能超160GW，2022年、2023年TOPCon电池累计产能有望超100GW、160GW。公司将受益于TOPCon盈利兑现带来的扩产超预期，实现订单高增。

维持“买入”评级。考虑到公司在TOPCon电池的MAD设备上取得重要研发突破与订单高增，以及TOPCon电池扩产不断超预期，公司市占率将进一步提升，订单有望继续超预期，增厚公司业绩，基于此我们看好公司成长性，预计公司2022-2024年的归母净利润为10.11、15.84、20.40亿元，对应的PE分别为43、27、21倍，维持“买入”评级。

风险提示公司MAD设备优化及量产不及预期风险、TOPCon电池扩产不及预期风险、市场竞争逐渐加剧的风险。

文章来源《捷佳伟创先进MAD装备获批量订单，TOPCon设备龙头地位巩固》—20221202

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机械组介绍

王可，机械行业首席分析师，执业编号S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。机械行业全覆盖，2020年机械行业新财富入围团队。

郑雅梦，执业编号S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士，2019年5月加入中泰证券研究所。重点覆新能源车零部件设备、风电零部件设备、口腔设备产业链、检测及高端科学仪器、家具设备及零部件、缝制设备、油服装备、轨道交通等领域，2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

谢校辉，执业编号S0740522090003。兰州大学金融学硕士，2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏设备、新型储能、机床产业链、刀具、机器人等领域。

王子杰，执业编号S0740522090001。CFA  约克大学金融工程硕士，2021年9月加入中泰证券研究所。重点覆盖锂电设备、光伏设备、电化学储能、新能源汽车零部件等领域。

张晨飞，浙江大学金融硕士，2022年3月加入中泰证券研究所。重点覆盖激光、3C设备、MiniLED、半导体设备等领域。

邢博阳，上海交通大学航空宇航科学与技术博士，2022年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏设备、钙钛矿产业链、半导体设备及核心零部件等领域。

万欣怡，华南理工大学管理科学与工程硕士，2022年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏设备、工程机械等领域。