财证券给予长盛轴承买入评级

财证券股份有限公司袁玮志近期对长盛轴承进行研究并发布了研究报告《下游需求回暖，风电滑动轴承进展顺利》，本报告对长盛轴承给出买入评级，当前股价为19.4元。

　　长盛轴承(300718)　　投资要点　　公司下游客户集中在工程机械、汽车和一般工业行业，经济复苏有望带动需求需求回暖。工程机械方面受益国内经济稳健复苏，据央视财经“挖掘机指数”显示，今年1月份我国多省份多类设备开工率、平均工作时长、平均作业量实现同比增长。按照行业惯例，受春季开工等因素影响，3-5月为工程机械销售旺季。此外，一般工业行业也有望随国内经济一起复苏，下游的需求回暖有望带动公司相关产品的增长。汽车方面，新产品的验证较此前有所加快，且随着车辆内置架构电动化程度的提升，未来单车的滑动轴承价值量也有望小幅提升，我们预计汽车类的相关产品有望保持20%-30%左右的增长，后续有望超过工程机械的营收占比，高毛利率的汽车类产品的快速增长也有望带动公司综合毛利率进一步提升。　　风电轴承进展顺利，今年有望实现节点突破。以单GW计算,滚动轴承市场空间为2.6亿，滑动轴承市场空间为1.5亿，其中主轴轴承市场空间为6-7千万，齿轮箱市场空间为4-5千万，偏航变桨轴承市场空间为2-3千万。理论上，滑动轴承可应用于主轴轴承、偏变轴承和齿轮箱轴承，目前齿轮箱的替换进度最快，主要原因是公司在工业变速箱上有成熟应用，有更多的技术积累，开发齿轮箱中的滑动轴承更有优势。目前，公司的两种类型应用于齿轮箱中的产品已经进行了内部的台架测试，预计3月份有望进行挂机测试阶段。其次，主轴轴承目前已完成了材料验证，偏航变桨轴承也正处于开发过程中。　　降本压力下国内渗透率有望快速提升。海外对滑动轴承的研究很早，如全球风电龙头维斯塔斯已在部分海上风电机型中采用了与德国RENK公司联合开发的滑动轴承，此外德国威能极公司于2013年开发出3~5.xMW半直驱型滑动轴承风电齿轮箱，已实现8MW滑动轴承风电齿轮箱研制，但国外滑动轴承渗透率一直不高，我们认为主要是国外降本的压力和诉求不强，更看重的是整机质量和技术成熟度。但国内风电降本是行业发展的最大原动力，如23年3月初上海4个海上风电项目合计800MW又出现了低电价中标的情况，业主申报上网电价在0.207~0.245元/kwh区间，对应的项目资本金IRR明显承压，因此我们认为降本压力下滑动轴承的渗透率有望快速提升。　　非标程度高、材料和设计壁垒高。滑动轴承的非标准化程度较高，公司产品的技术壁垒正是体现在根据不同应用领域的各种工况要求，选择不同的高分子材料配方、材料制备和加工工艺。以金属塑料聚合物自润滑卷制轴承为例，产品以优质低碳钢为基体，中间烧结铜合金，表面涂覆PTFE或其他高分子材料聚合物为主，但中间层的铜合金和表面涂覆层的材料，需要根据滑动轴承在风电的特殊工作工况进行特殊配方和加工。　　盈利预测与估值。23年下游需求回暖、疫情消退、原材料价格回落趋稳，公司产能利用率有望进一步提高。风电新增装机和以大代小均有望维持较高增长、降本诉求下滑动轴承的渗透率有望在挂机测试后提速，我们看好公司在汽车和风电领域的高毛利率和高成长性，预计公司2022-2024年实现营收12/14.5/18亿元，归母净利润1.69/2.31/3.03亿元，eps为0.57/0.77/1.02元，对应PE为34.47/25.30/19.26倍，给予23年30-40倍PE，合理区间23.1-30.8元，维持公司“买入”评级。　　风险提示原材料价格波动，下游风电装机不及预期，滑动轴承挂机试验不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券冯胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.94亿，根据现价换算的预测PE为29.85。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为32.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长盛轴承（300718）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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