华安证券给予创源股份买入评级

华安证券股份有限公司马远方近期对创源股份进行研究并发布了研究报告《22Q2收入环比增长，业绩超预期，文创业务持续修复成长》，本报告对创源股份给出买入评级，当前股价为10.88元。

　　创源股份(300703)　　事件公司发布2022年中报。公司22H1实现营收7.47亿元，同比+18.6%，归母净利润5983.75万元，同比+2309.13%；单季度来看，22Q2公司实现营收4.37亿元，同比+16.31%，归母净利润5580.23万元，同比+23475.38%。　　22Q2收入环比增长，北美市场增长迅速。公司持续深耕欧美市场，加大推进文教产品销售力度。分产品来看，公司22H1时尚文具/手工益智/社交情感/运动健身/生活家居营收分别3.98/0.96/0.94/0.66/0.56亿元，同比分别+15.12%/+31.73%/+54.42%/-2.82%/+7.06%，传统核心业务增长稳健；分区域来看，公司坚持聚焦大客户战略，凭借快速的产品创新与迭代与柔性化精细化的生产能力，持续拓展、提升大客户份额。22H1外销占比高达98.7%，其中北美地区营收同比+27.0%，占比提升至90.4%。分渠道来看，公司产品依赖线下体验，22H1海外疫情对线下渠道影响较小，促进传统高毛利文教休闲产品的推广与占比提升；国内市场则通过与线下连锁书店合作、与大客户进行ODM联名、学讯订货会等方式推广自主品牌。此外，公司渠道建设日益多元化，线上渠道通过跨境电商、官网、直播等方式持续发力，22H1子公司睿菲特加大官网建设，销售占其营收比提升至34%。　　毛利率持续修复，上半年汇兑贡献弹性。降本增效+结构提升，毛利率同比+3.95pct。强化成本管理、产品线思维，线下渠道高毛利产品占比提升，结构优化带来盈利改善。此外，上半年人民币对美元汇率贬值约5%，实现汇兑收益2059万元，同比+934.05%，占利润总额27.15%。当前公司主要原材料双胶纸、白卡纸等纸价出现回落，根据卓创资讯，白卡已从年内高点6460元/吨下滑至5370元/吨，降幅高达1090元，成本压力缓解有望释放利润弹性，看好下半年盈利持续向好。预计公司22-24年净利润分别为1.18/1.75/2.20亿元，同比+1142.5%/48.4%、26.2%，对应PE分别16.87X/11.36X/9.0X，维持“买入”评级。　　风险提示　　疫情反复，汇率大幅波动，原材料价格大幅上涨、市场竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券马远方研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为1.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.86亿，根据现价换算的预测PE为10.77。

最新盈利预测明细如下

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，创源股份（300703）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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