华泰证券-国产TPMS芯片的成长机会-191224

国产TPMS芯片受益于政策催化迎来发展良机

　　2017年TPMS（Tire Pressure Monitoring System，胎压监测系统）政策落地，要求2020年1月1日起在产车型出厂全面强制安装TPMS，行业景气度有望提升。芯片是TPMS核心部件，长期被国外厂商垄断，随着国产技术的成熟和市场空间的打开，国产TPMS芯片有望迎来快速发展的良机。四维图新11月26日公告，其子公司杰发科技已成功研制TPMS芯片AC5111并具备量产能力。我们认为，杰发TPMS芯片有望逐步从后装市场进入到前装市场，或将逐步放量。

　　TPMS是重要的汽车安全产品

　　TPMS是一种安装在车辆上、监测轮胎气压并在偏离时报警的系统。TPMS可以有效提高行车安全舒适性与燃油经济性。传统汽车视角下，TPMS是继ABS、安全气囊后第三大立法安全产品。在汽车智能化视角下，TPMS不是一个孤立的安全系统，而是智能网联体系中的一个感知端口。

　　TPMS强制安装政策打开TPMS芯片行业空间

　　2017年TPMS国标落地，根据规定自2019年1月1日起，中国市场所有新认证乘用车必须安装TPMS；自2020年1月1日起，所有在产乘用车开始实施强制安装要求。政策直接导致TPMS前装市场需求集中释放，随着TPMS的普及和消费者安全意识的提升，后装市场也将逐步扩大。考虑到TPMS使用寿命一般在5-6年左右，2025年或将迎来后装市场存量更新高峰。我们测算2020年前后装市场对TPMS芯片的需求量在17.8亿元左右，2021年需求量在23.8亿元左右。

　　国产芯片从后装市场切入，进口替代大有可为

　　目前前装TPMS芯片主要供应商为英飞凌、飞思卡尔等海外厂商。国内具备TPMS芯片量产能力的公司有琻捷电子、广东合微以及四维图新旗下的杰发科技。琻捷电子和杰发科技产品已经通过AEC-Q100车规认证，单就温度、压力监测精度而言，国产芯片参数媲美海外大厂芯片。国产TPMS芯片在早期市场拓展阶段更多应用在后装市场，根据公司官网，杰发科技已获得后装订单。进入前装市场需要与整车厂、一级供应商等形成较为稳定的合作关系，我们认为随着国产芯片的成熟和市场口碑的建立，未来向前装市场渗透是大势所趋。

　　四维图新AC5111已量产，有望逐步放量

　　目前，四维子公司杰发科技TPMS芯片研制成功并具备量产能力。其TPMS产品AC5111测试结果表明，其在性能、功耗指标上都能比肩国际顶尖大厂。根据公司官网，杰发TPMS芯片已经在后装市场开始量产，未来有望逐步进入到前装市场。TPMS生命周期在5-6年，我们预计，2025年或将迎来TPMS更换潮，届时，杰发科技TPMS芯片市场份额有望进一步扩大。

　　风险提示乘用车销量低于预期，政策执行力度不及预期，渗透率提升不及预期。

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