做多中国：军工行业大阅兵

巴菲特曾经说:没有任何一个人能依靠做空自己的祖国赚钱，我热爱自己的国家，此生无悔入华夏，来世愿在种花家，我选择买入最优质的股票，全力做多中国。

牛市的脚步正在走来，纵观大A股这三十年的历史，资本市场演绎了四轮精彩纷呈的牛熊市，极少数投资人完成了始资本积累，晋升亿万富翁行列，大部分散户则是屡战屡败，屡败屡战，像驴子拉磨一样，地画圈，永远走不出套牢的魔咒。总结历史的经验教训，展望未来，我们发现新的一个轮回似乎正在上演。

2019年毫无疑问是新的一轮熊牛转折，早在6月份，我就不断告知身边和俱乐部里的朋友在5块钱以下买500ETF，并说将来大部分人都跑不过它，对于普通上班族来说，想要实现资产的增值保值，首先来说安全是第一位，收益是第二位，两者都想要，那就要做大概率的事情，大部分人都不会选股，也不会择时，最后几乎都是套牢的命运，所以根据历史规律，我才有了这一建议，听我话的朋友们到现在一个多月已经有十几个的收益了。

牛市的打法显然与震荡市，熊市完全不一样，其实就一句话，做高贝塔品种，我记得我2014年9月全仓买入的【光大证券(601788)、股吧】，到12月3日已经翻了三倍，所以券商是高贝塔品种，不过这次牛市我更好军工行业。目前，我国的国防现代化建设正在加速推进，从而为军工行业带来高确定性的发展机会。

一方面，军工行业受十三五后期武器装备换装列装进度加速带来的订单及收入确认加快，行业保持较高景气度；另一方面航空工业推进均衡生产，上半年交付确认增多，同比业绩增长明显。2019 年上半年军工行业整体业绩增长较好。121 家军工企业合计实现营业收入2351.82 亿，增长4.87%；实现归母净利116.05 亿，增长16.73%。因为军工企业净利率水平改善，盈利能力增强，总资产周转率稳中有升，权益乘数持续下降等因，军工行业 ROE 水平已连续三年持续上升。

2019 年上半年军工板块表现亮眼，但配置仍处低位。上半年军工行业整体走势与沪深 300 重合度较高，在今年 3、4 月份军工有明显涨幅，到8月初，军工板块又开始启动，涨幅超过沪深 300。但是军工上半年持仓比重却处在下降通道。在去年3季度，重仓持股比例达到了4.57%。今年中期则降到了1.66%，反映了军工行业市值比重较低。重仓持股比例和军工市值占比两者之间的差距缩小，也说明军工主动型基金的持仓越来越少。

主要整机及零部件公司中，基金持仓市值几乎都出现下滑：中航机电 10.48 亿，中航光电29.08 亿，中直股份13.27 亿，中航沈飞10.61 亿，内蒙一机5.82 亿，航发动力13.93 亿，中航飞机16.11 亿，航天电子 1.41 亿，【航天电器(002025)、股吧】6.5 亿。从重仓基金数量，中直股份41 支，中航电子4支，航天电子16支，航天电器11支，中航飞机22支，航发动 力23支，内蒙一机29支，中航沈飞31支，中航机电17支等均出现下滑，仅重仓中航光电基金数量上升。

军工按照子行业划分为航空、航天、兵器、船舶和息化。航空营收及利润增长较快且占比显著提升、船舶行业去年基数低今年业绩回升有较大增长，航天、兵器、息化则多受民品影响整体平稳或有下降。

一、航空：因为主机厂上半年仍深入推进均衡生产，同时叠加我国新型装备换装列装速度加快，从而带来上半年收入及利润大增。航空主机厂（中航沈飞、中直股份、【中航飞机(000768)、股吧】）合计实现营收328.73 亿，增长32.08%，归母净利18.58 亿，增长103.55%。中航沈飞表现突出，实现营收112.84 亿，增长80.35%，归母净利4.31 亿，增长331.68%。

二、航天：选取航天板块中军工业务占比高的中国卫星、航天电子、 航天发展、航天电器等多家公司统计：2019 年上半年，实现营收205.19 亿， 增长8.89%），归母净利12.33 亿，增长12.47%。我国的战略武器装备主要存在航天军工集团内，【航天科技(000901)、股吧】及航天科工两大军工集团均处于聚焦主业，提升增长质量的发展阶段，从毛利率出现拐聚焦主业效果已经有所显现，随着聚焦主业的进一步推进，航天毛利率水平有望继续改善，整体盈利能力有望进一步提高。

三、兵器：2019H1，兵器板块营收同比减少1.16%，兵器子行业营收占军工总体比稳定在10%附近，为了确保 2020 年基本实现机械化，息化建设取得重大进展，这就对陆军装备生产单位提出了更为明确的时间节要求。所以陆军地面装甲龙头【内蒙一机(600967)、股吧】营收占比较为突出，内蒙一机占 17 家兵器上市公司营收和比为 22.96%，归母净利润同比增长 15.66%。

四、船舶：船舶板块营收同比增长 4.34%，归母净利润同比增长 34.40%。主要由中国动力和中国船舶贡献，中国动力营收同比增长 7.38%，中国船舶营收同比增长 27.95%。船舶板块归母净利润大幅增长源自于中船防务和中国重工，中船防务实现大幅扭亏，同比增加 6.86 亿元，中国重工实现归母净利润同比增长 20.24%。2019到2020 年是十三五的后两年，海军装备订货将加速。预计海军装备订单有望于迎来大幅增长。

五、息化：收入波动较大，主要是多主业，民品业务拖累导致。如果仅仅统计军品占比较大的15 家，海格通、振华科技、航天发展、火炬电子、四创电子、七一二、高德红外、烽火电子、国睿科技、宏达电子、天奥电子、华力创通、景嘉微、大立科技、振芯科技等标的，则17-19年上半年收入增速分别为 9.51%、6.15%、17.70%，收入面临恢复性增长，净利润合计同比增长 29.68%。

从未来牛市弹性来，军工行业毫无疑问是高贝塔的品种之一，预计19 年增长20%，明后年增长仍有 15-20%，军工指数估值已至低位。截至目前，军工指数较 2015 年历史高下跌超 60%，当前 PE（TTM）为 64 倍，同期沪深 300 市盈率已恢复至历史估值高的 65%。从动态角度，略显低估，因为现在已经是9月份，面临着即将到来的跨年估值切换。当前，中航光电、光威复材的动态 PE 达到了 40 倍以上。中航光电由于受到市场的持续热捧，其动态 PE已接近历史分位数的前 1/4；光威复材、航天电器、中航高科则处于 30%-45% 的分位区间；振华科技、四创电子、菲利华、火炬电子仍处于15%以下，仍有估值修复空间。

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