中复神鹰 市盈太高

中复神鹰是一家专业从事碳纤维研发、生产和销售的国家高新技术企业，对外销售主要产品为碳纤维。公司通过多年自主研发掌握了碳纤维生产全流程核心技术，在国内率先突破了千吨级碳纤维原丝干喷湿纺工业化制造技术，建成了国内首条千吨级干喷湿纺碳纤维产业化生产线。2018 年 1 月，公司“干喷湿纺千吨级高强/百吨级中模碳纤维产业化关键技术及应用”成果荣获 2017 年度国家科学技术进步一等奖，为国内碳纤维领域唯一获得该项殊荣的企业。

公司3月24日开始申购，发行价格29.33元/股，市值234.6亿，发行市盈率385.14倍，明显高于行业市盈率22.03倍，属于科创板，保荐人是国泰群安证券。

2020 年全球碳纤维需求继 2019 年之后再次突破 10 万吨级，达到 10.69 万吨。在全球新冠疫情的影响下，2020 年全球碳纤维需求较 2019 年增长 3%，与2019 年的全球需求同比增长率 12%相比已较大幅度放缓，但仍然保持了增长的态势。

2020 年国内碳纤维需求中，进口碳纤维供应量为 3.04 万吨，占需求量的62%；国产碳纤维供应量为 1.84 万吨，占需求量的 38%，国产占比较 2019 年的 32%增长 6 个百分点，国产替代趋势明显。主要原因一方面是受疫情影响，碳纤维进口难度增加；另一方面为日本、美国等主要碳纤维生产国家缩紧了对国内碳纤维的供给，导致国内需求缺口增加。受此影响，2020 年国产碳纤维供应量较 2019 年的供应量 1.20 万吨增长 53%，国产碳纤维行业保持高速增长。目前进口碳纤维供应量仍然明显高于国产供应量，国产替代空间巨大。

接下来看看公司的经营情况，2018~2021年，营收分别是3.079亿、4.151亿、5.323亿、11.73亿，2021年营收同比增长120.44%；净利润分别是-2448万、2615万、8523万、2.787亿，2021年净利润同比增长227.02%。2021年业绩大幅增长。

公司 2022 年经营情况良好，预计 2022 年第一季度业绩较上年同期实现增长。预计 2022 年第一季度公司营业收入为4亿~4.5亿，同比增长 186.37%~ 222.16%；预计净利润为8000万~9000万，同比增长 106.93%~ 132.8%；扣非净利润为7500万~8500万，较上年同比增长 106.16%至 133.64%。

在行业内可对比的公司有光威复材、中简科技和恒神股份，以2021年年报为例，老俞进行了比较，由于中简科技21年年度还没出来，而恒神股价还在股转系统，所以这两家先剔除了，只跟光威复材进行了比较。光威复材营收和净利润都比中复神鹰高，但是增速远没有中复神鹰快，市盈率中复神鹰也是光威复材的一倍多。

公司的赛道不错，国产替代空间巨大。基本面也很不错，2021年业绩大幅增长。发行市盈率385.14倍可能有点怕到大家了，但是这是按2020年的扣非净利润来算的，老俞按2021年的扣非净利润来算是102.46倍，还是明显的高于行业市盈率22.03倍，但是按同行业的几家公司来比较的话，光威复材是43.01倍，中简科技是110.5倍，其实同行也有100多倍的。不管跟行业市盈率比较还是跟光威复材的市盈率比较，估值肯定是有点偏高的，但是公司的业绩很好增速很快，预计2021年一季度的增长也有106.93%~ 132.8%，其实发行价也不贵，公司是家好公司，但是也有一定风险。