民生证券给予光威复材买入评级，目标价位81.75元

2022-02-09民生证券股份有限公司尹会伟对光威复材进行研究并发布了研究报告《点评报告全年业绩稳健增长，大订单或预示降价事项落地》，本报告对光威复材给出买入评级，认为其目标价位为81.75元，当前股价为70.72元，预期上涨幅度为15.6%。

　　光威复材(300699)　　事件近期，公司发布2021年度业绩快报，全年实现营业总收入26.07亿，YoY+23.25%；归母净利润7.59亿，YoY+18.31%。其中，2021年Q1~Q3实现营业总收入19.63亿；归母净利润6.18亿。Q4单季度实现营业总收入6.45亿，YoY-5.11%；归母净利润1.41亿，YoY-23.47%。航空用批产产品降价、碳梁业务原材料价格上涨且供应不足对公司2021年业绩带来一定影响，但全年依旧实现了营收和归母的双位数增长，整体盈利能力稳定增强。　　精益管理，各主营业务均实现同比正增长。1）碳纤维及织物营收12.75亿，YoY+18.32%。以M40J/M55J级碳纤维和T700S/T800S级碳纤维为产品的两个募投项目自2Q21投产后逐步释放产能，开始贡献业绩；T800H级碳纤维随着验证项目推进、验证性生产交付规模逐渐增大。公司多层次、系列化的碳纤维产品战略缓解了个别产品降价的影响。2）碳梁营收8.08亿，YoY+12.56%。主要原材料碳纤维供应紧张导致公司订单交付不足；原材料价格上涨及汇率变化也导致产品盈利能力下降。公司强化精益管理和成本管控，在一定程度上缓解了上述不利因素的影响。3）预浸料营收3.59亿，YoY+51.94%。公司预浸料业务增长较快，主要系高端装备和工业应用需求的大力牵引。　　在建项目推进顺利；盈利能力稳步增强。公司期末总资产55.60亿，YoY+19.60%；净资产41.47亿，YoY+14.05%；经营活动现金流11.90亿，YoY+24.55%；加权平均ROE为19.62%，YoY+1.11ppt，公司整体盈利能力稳步增强。公司两个募投项目均已进入正常生产状态，2022年预计投产大丝束项目一期4000吨。在建项目推进顺利，公司长期增长潜力可期。　　大额订单签署反映需求旺盛，降价事项或已落地。2021年12月31日，公司与客户A签署了大型合同，合同金额20.98亿元，是历次合同中最高的，充分说明客户A通过长期合作已经对公司的产品建立起了高度认可；履约期限2.5年（至2024年中），是历次合同中时间跨度最长的。这或反映出降价的事项落地，我们判断未来2.5年内，合同所涉及产品降价的可能性较小。　　投资建议我们预计公司2021~2023年归母净利润分别是7.65亿元、10.59亿元、14.32亿元。当前股价对应2021~2023年PE为48x/34x/25x。结合公司产能扩充情况和应用需求的牵引，给予2022年40倍PE。公司2022年EPS为2.04元/股，对应目标价81.75元。我们首次覆盖，给予“推荐”评级。　　风险提示产品交付不及预期；原材料涨价超预期；新产品研发及市场拓展进度不及预期。

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为97.91。证券之星估值分析工具显示，光威复材（300699）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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