爱乐达300696航空零部件核心供应商，业务扩张延

爱乐达 300696 航空零部件核心供应商，业务扩张延续高成长曲线

航空零部件民营龙头企业，专注航空航天制造。成都爱乐达航空制造股份有限公司成立于2004年，并于2017年于深交所创业板上市。公司专注于航空航天制造领域，主要从事军用飞机、民用飞机零部件、航空发动机零件及航天大型结构件的精密制造，具备航空零部件全流程制造能力。

盈利预测及投资建议

根据公司近期披露的2021年度业绩预告，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利分别为2.53/3.70/4.92亿元，对应当前股价（2022/1/27收盘价）的PE分别为46/32/24倍，对应未来3年复合增长率约53%。结合可比公司PE估值情况，综合考虑公司未来的高成长性，给予公司2021年55-60倍PE估值，对应合理价值区间为57.00-62.18元，维持“优于大市”评级。

主要盈利预测假设

1）飞机零部件公司当前的主要收入和利润来源，原来主要为数控精密加工业务，2020年以来加快热表特种工艺线投产，且2021下半年已开始承接部组装业务，考虑特种工艺及部件装配业务逐步放量带来的增量，我们预计2021-2023年收入增速70%/60%/45%，结合产品结构调整将影响综合毛利率水平，假设2021-2023年毛利率65.50%/63.50%/62.00%。

2）地面设备及其他预计2021-2023年收入增速5%/5%/5%，毛利率维持在20%。

风险提示

项目建设进度不及预期；

行业竞争加剧带来降价风险；

军费支出规模或装备列装进度不及预期等。