20230206星期一今日新股；中润光学（6883

20230206星期一 今日新股；

中润光学（688307）

行业；计算机、通和其他电子设备制造业，光学镜片、光学镜头、光学仪器

（一）简要介绍

公司是一家以视觉为核心的精密光学镜头产品和技术开发服务提供商，致力于为智能化、息化、工业化时代日益增长的图像、视频采集需求提供高质量成像产品和专项技术开发服务。

（二）公司业务构成及行业地位

公司主要产品包括数字安防镜头、无人机镜头、智能巡检镜头、视讯会议镜头、激光电视镜头、智能车载镜头、智能家居镜头、智能投影镜头、电影镜头等精密光学镜头，产品具有超高清、大靶面、快速精准变焦、小型轻量化、超大变焦倍率、超长焦距等特点。

作为视觉息采集入口的核心部件，广泛用于边防、海防、森林防护、无人机、轨道交通、智能识别、智慧城市、智慧交通、智能巡检、智能车载、视讯会议、激光显示、电影拍摄等国家战略发展领域

公司与大华股份、海康威视、华为、大疆、宇视科技、加拿大 Avigilon、韩国 WONWOO、韩国 TRUEN、韩国韩华泰科（Hanwha Techwin）、日本滨松光电（Hamamatsu Photonics KK）、日本松下（Panasonic）、日本理光（Ricoh）等国内外企业建立了稳定的业务合作关系。

据行业权威机构 TSR 的统计，公司 2021 年在数字安防超大倍率变焦（变焦倍率 30 倍及以上）镜头国内市场占有率 53.75%、全球市场占有率 47.88%；2021 年在数字安防超长焦镜头国内市场占有率 58.82%、全球市场占有率 15.79%；2021 年，在工业无人机镜头全球市场占有率 5.6%，公司是少数能够提供工业无人机变焦镜头的厂商。上述镜头的直接竞争对手主要为日本富士能（FujiFilm）、日本腾龙（Tamron）、日本 JCD、日本松下（Panasonic）、日本索尼（Sony）、瑞典哈苏、中国台湾亚洲光学、中国台湾今国光学等极具影响力的光学镜头老牌生产企业，公司产品的开发及应用充分带动了我国精密光学镜头国产化进程。

（三）同业比较

（1）联合光电 （300691.SZ），（2021年EPS（0.2772元/股）/扣非后EPS（0.2461元/股），21静态PE 54.47倍/扣非61.35倍），光学镜头等光电产品，应用于安防视频监控、消费电子（手机、视讯、智能家居等）、智能显示（投影、AR/VR）、自动驾驶（车载镜头、毫米波雷达）、人工智能等领域，安防类镜头收入占主营业务收入的比重平均值为 79%。

（2）宇瞳光学（300790.SZ），（2021年EPS（0.7171元/股）/扣非后EPS（0.6930元/股），21静态PE 25.32倍/扣非26.20倍），光学镜头产品，主要应用于公共安防监控设备、智能家居、车载摄像头、机器视觉等高精密光学系统，安防类镜头收入占主营业务收入的比重平均值约为 99%。

（3）福光股份（688010.SH），（2021年EPS（0.2933元/股）/扣非后EPS（0.1141元/股），21静态PE 75.70倍/扣非194.52倍），光学镜头、光电系统及光学元组件，定制品应用于航天装备，非定制品包含安防镜头、车载镜头、红外镜头、机器视觉镜头，安防类镜头收入占主营业务收入的比重平均值约为 86%。

（4）力鼎光电（605118.SH），（2021年EPS（0.3579元/股）/扣非后EPS（0.3058元/股），21静态PE 39.25倍/扣非45.95倍），光学镜头产品，应用于安防视频监控、车载镜头、机器视觉、智能家居、视讯会议、无人机、AR/VR 设备、运动DV、动作捕捉、3D Sensing、计算机视觉等领域，安防类镜头收入占主营业务收入的比重为 39%。

（5）舜宇光学（02382.HK），（2021年EPS（4.5476元/股），21静态PE 20.67倍），光学零件（如玻璃球面及非球面镜片、平面产品、手机镜头、车载镜头、安防监控镜头及其他各种镜头）、光电产品（手机模组、3D 光电产品、车载模组及其他光电模组）和光学仪器（显微镜、智能检测设备），主要应用于手机、数码相机、车载成像、安防监控、AR/VR 领域，手机相关镜头、模组收入占主营业务收入的比重约为 83%。

平均值，（21静态PE 43.08倍/扣非82.01倍）。

（对比）本公司，（21静态PE 58.45倍/扣非65.36倍），光学镜头产品，按应用领域可划分为数字安防镜头、机器视觉镜头及其他新兴镜头，应用于数字安防、无人机、智能巡检、视讯会议、智能家居、投影、智能车载、运动 DV、影视制作等，数字安防镜头收入占主营业务收入的比重平均值为 90%。

（四）募集资金用途

投资金额(万元)

1 高端光学镜头智能制造项目 26897.43

2 高端光学镜头研发中心升级项目 5629.24

3 补充流动资金 8000

投资金额总计 40526.67

超额募集资金（实际募集资金-投资金额总计） 12009.33

计划募集资金；4.05亿元，实际募集资金；5.25亿元，超募30%。

（五）财务数据

发行价格 23.88元 参考行业市盈率 27.4倍

发行市盈率 65.36倍 21年静态PE 58.45倍

发行市值 21.01亿

总发行数量（股） 2200万股

网上发行数量(股) 561万股

发行后总股本 8800万股

预计发行摊薄后2021每股收益；0.4元

归属地区；浙江嘉兴

股权性质；民营

主承销商 国证券

公司2019至2021年，营收分别是2.842亿、3.343亿，3.965亿，21年营收YOY 18.59%；净利润分别是2259万、2665万、3595万，21年净利润YOY 34.91%。

公司合理预计 2022 年度营业收入为 39,800 万元至 41,500 万元，同比增长0.38%至 4.67%；预计 2022 年度归属于母公司所有者的净利润为3,800 万元至4,250.00 万元，同比增长5.70%至18.22%；预计 2022 年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 3,250.00 万元至 3,700.00 万元，同比增长1.08%至15.08%。

（六）机会与风险

公司产品以数字安防镜头为主且集中于超大倍率变焦镜头领域。报告期内，数字安防超大倍率变焦镜头占主营业务收入的比例分别为58.67%、55.87%、50.78%及48.34%。

报告期内，公司第一大客户大华股份销售金额占营业收入的比例分别为50.75%、44.23%、41.07%和38.79%，前五大客户销售金额占营业收入的比例分别为74.63%、64.05%、60.40%和59.91%，存在客户集中度较高的情况。

（七）总结及建议

科创板，光学镜片、光学镜头、光学仪器，发行PE与同业公司平均值相当，数字安防镜头收入占比重90%，安防行业景气度呈下行趋势，公司技术国内先进水平，具有国产替代概念。综合考虑；建议申购。