艾德证券期货解读斗鱼PK虎牙，究竟谁才是资本市场的宠儿？

前言：斗鱼赴美上市，再度将平台与虎牙的直播行业“一哥”之争推向高潮。欲知斗鱼赴美上市详细情形，请关注「艾德证券期货」公众号进行了解，带你一图懂斗鱼IPO！

随着直播行业浪潮退去、熊猫直播的出局，斗鱼(DOYU)、虎牙(HUYA)作为“一哥”、“二哥”站到最后，形成如今“双雄争霸”的局面。 值此行业变化之际，双方前后相争，奔向资本市场，迎接直播行业的“成人礼”——上市。

先虎牙，仅经过7500万美元的A轮融资、来自腾讯的4.6亿美元B轮融资，就先行一步于2018年5月11日赴美上市，融资1.8亿美元，拔得上市头筹，成为“游戏直播第一股”，并在2019年4月的二次发行中融资3.27亿美元。

反观斗鱼，自2014年成立以来，它共计完成5轮数十亿融资，并于2019年7月17日赴美上市，募资区间为7.75亿美元至10.85亿美元，对应的估值区间则为37.26亿美元至45.45亿美元，发展势头大有持续领跑的意思。

双方奔向资本市场的动作，足以印证游戏直播行业增长仍是大势所趋，投资方也是好中国这个全球最大电竞市场的发展。 各位倘若是对虎牙、斗鱼的投资感兴趣，欢迎通过「艾德证券期货」微公众号或官网等平台联系我们。

而如今斗鱼上市在即，虎牙上市逾一周年之际，究竟哪家更有实力能够称霸直播行业？哪家才是真正的直播行业领跑者的“一哥”？接下来，艾德证券期货研究部将从 月活人数、主播生态、营收数据 等全方位具体分析两家公司的优缺，双雄有何异同，谁更能略胜一筹？

用户规模较量：不相上下，各有千秋

艾德证券期货研究部据斗鱼招股书及虎牙的财报数据得知， 就2 019 年一季度而言， 斗鱼 平均总 月活跃用户量 ( MAU ) 1.592亿，同比增长25.7% ；虎牙总M AU 为 1.238亿，相比2018年同期的9290万增长33.3%。

拆分MAU来，艾德证券期货研究部发现，在PC端MAU方面，斗鱼达到1.101亿，同比增长21%；虎牙则为6990万，劣势较大。而在移动端MAU方面，斗鱼为4910万，同比增长37.5%；虎牙为5390万，同比增长33.3%。

从以上的数据能够明显出， 斗鱼相较于虎牙，在总M AU 方面有着更高的月活，P C 端 MAU 方面亦是高于虎牙，而这也正是斗鱼自称为“中国最大的游戏直播平台”的底气。 同时，虽然在移动端MAU方面，斗鱼落后于虎牙，但增速已经高于虎牙。按这种增速，斗鱼移动端的用户劣势或能得到填补。

不过，尽管虎牙在总M AU 方面不如斗鱼，但是由于移动用户转化率高，所以虎牙的付费用户更多。 2019年一季度，斗鱼的季度付费率为3.8%，环比提升1pct，同比增长0.9pct；虎牙的季度付费率环比提升0.1pct，达到4.4%。若是按照年度付费率，2018年，虎牙的年度付费率为4%，斗鱼的年度付费率仅为2.8%，差距较大。

由此，艾德证券期货研究部认为， 斗鱼作为直播行业的领头平台，一直占据着最多的用户资源，虎牙则是有较大的用户增长空间。 但是，虎牙的用户付费率方面较于斗鱼高出不少，在关键数据上占据绝对优势。

主播生态较量：斗鱼众神喧哗，虎牙生态完备

两家游戏直播平台之所以有如此多用户，正是被其平台上的主播所吸引，由此斗鱼、虎牙在主播这个战场亦是争夺不断。

艾德证券期货研究部据斗鱼招股书显示得知， 2017年和2018年，斗鱼上分别有390万和600万注册主播，包括超过2000位和5200位的独家签约主播。 截至2018年底，斗鱼与国内TOP100游戏主播中的50位签订了独家直播合同，包括8位TOP10主播；其中签约的48名前职业选手吸引了1.2亿名观众。此番数据，直观展示了 斗鱼的主播体系从头部到腰部都比较平均，且覆盖面积广，主播资源丰富。

虎牙则不同，从开始到上市 ，虎牙的策略是 “强大的 会 体系 +腰部主播 ” 为主 ，并形成了虎牙最深的护城河。 据直播观察网数据，艾德证券期货研究部发现，截止2019年7月15日，虎牙的开播数、日均活跃主播、新增主播均远超斗鱼，同时平台的7日观人气也高达85.3亿，几乎是斗鱼的翻倍。

为此，艾德证券期货研究部认为， 由于斗鱼庞大的流量基础及成熟的直播内容体系，让越来越多的头部主播及潜力型主播选择斗鱼。而在主播生态方面，虎牙用公会体系让主播与平台之间的合作关系更为规范化，同时也避免了违约跳槽等情形，让财务上更为健康，也使得主播开挂被实锤、被欠薪等负面新闻远少于斗鱼。

财务数据较量：虎牙盈利能力强，斗鱼指日可待

艾德证券期货研究部按照2016年-2018年三年财务数据来，斗鱼的营业收入分别为7.87亿元、18.86亿元和36.54亿元，年增长率都达到了100%以上，同期净亏损分别为7.83亿元、6.13亿元和8.76亿元，三年合计亏损约22.72亿元。

而在这三年期间，艾德证券期货研究部发现虎牙的数据均比斗鱼亮眼， 营业收入分别为7.97亿元、21.85亿元和46.63亿元，2016年、2017年净亏损分别为6.26亿元和8100万元，2018年则是转亏为盈，净利润4.61亿元， 虎牙三年间的利润领先了斗鱼1 0 亿。

此外， 在两者最新披露的2 019 年一季度财报中，即便斗鱼已经扭亏为盈，但数据仍是均落后于虎牙。 斗鱼在一季度的营收为14.89亿元，同比增长123%，净利润则为1820万元；而虎牙在一季度的营收为16.31亿元，同比增长93.4%，净利润则为6350万元，遥遥领先。

从以上的财务数据来，艾德证券期货研究部发现虎牙的经营状况明显更好，盈利能力较强。 但艾德证券期货研究部需要提醒各位的是， 在虎牙上市之前，虎牙同样处于亏损状态，上市后便实现盈利，这也能在一定程度上预见斗鱼上市后的盈利前景。 而且在上市前夕，斗鱼在提高盈利能力方面也做出很大努力，首次扭亏为盈，发展前景较为乐观。

结语：相爱相杀

斗鱼、虎牙这游戏直播行业的“两超”竞争可谓是相爱相杀： 斗鱼融资金额高，但虎牙抢滩赴美上市；斗鱼头部主播阵容庞大，但虎牙“强大的 会 体系 +腰部主播 ”成就其深度的护城河；斗鱼用户量大，但虎牙付费率更高。

为此，就目前的格局来，艾德证券期货研究部认为， 虎牙已经走向盈利的正轨，若是不断加强游戏直播壁垒，未来盈利空间或可持续加大。至于斗鱼，虽然被竞争对手抢先完成上市，但是用户数据的持续领先让其稳坐游戏直播龙头宝座，在未来“直播+”的带领下，斗鱼或能持续深入多元领域，创造新的业绩增长。

艾德证券期货研究部建议各位投资者可以多加留意斗鱼上市后的财报，是否能够赶上虎牙的业绩增长，届时艾德证券期货研究部也将持续关注并与您分享。在此斗鱼上市之际，艾德证券期货研究部也奉上关于斗鱼赴美IPO的详细分析，您可以通过关注「艾德证券期货」公众号进行详情了解。

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注：以上图片来源于互联网

作者：艾德证券期货研究部

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