稳健医疗一个底线足够安全的优等生

底线足够安全

1、这是一个全网总共有4000w粉丝量的消费品牌，而目前估值15PE。

2、有人还在担心口罩的下滑，但一季报告诉我们，哪怕防疫物资同比下滑38%，业绩仍然没有下滑，二季度口罩可能会更差，我们极限预估一下，目前下滑38%后，防疫板块营收占比1/4，那在下滑38%的情况下，再下滑50%，营收下滑也就1/8，也就对应17PE，我相口罩不会再突破这个区间了，而且防疫板块里也不全是口罩。

3、疫情培养了大家的口罩理念，北上广一线城市地铁上，仍然是90%的人佩戴口罩，以后流感多发季节，大家也会自觉佩戴起口罩，理念培养起来了，市场会下降，但不会大幅度萎缩。

4、就像英科医疗的一次性手套领域，目前已经完成了产能出清，英科市占率提高，后面口罩也是这个逻辑，不过口罩的消费属性与使用场景更多，相稳健作为认知度较高的品牌最终也能提高市占率（规模优势（成本）+品牌优势+渠道优势）。

优等生

1、消费品，我主要看产品、渠道、营销、管理团队。

2、在低值耗材领域，稳健产品没有问题（业绩高爆发、防疫验证），而经过这轮疫情，渠道也不成问题了（覆盖了较多的医院），管理团队呢，利用赚口罩的钱，加紧并购低值耗材产品，然后加固渠道，2022年医疗快速放量，这是最好证明。

3、对于全棉时代，淘宝店铺1600多万粉丝，已经是顶流了，产品定位是自然+安全+舒适，线下渠道会抓紧扩张，营销方面虽然有争议，但是做营销，最重要的就是关注度啊，关注度+产品没问题，那自然就起来了。最关键的是，线上单淘宝1600万粉丝，什么新品推出来不能放量啊。

4、医疗还有出海逻辑，集采过后放量逻辑，敷料高端化逻辑、手术包一次性化逻辑，这个不细说，估不太出

可比估值

低值耗材可以看看英科医疗，疫情前常态估值20-30，实际上现在的稳健产品更全，渠道更广，毛利更高。全棉时代可以比一些尿不湿的，豪悦护理，一个做代工的，都接近20PE估值，别说全棉时代这种已经有很好产品定位+品牌认知度的了。

我的估值

先看估值修复到22PE（保守），再看医疗的进一步放量，与消费新渠道投放后的业绩增量（持续跟踪每家店的坪效），二季度应该是口罩最差的时候，等业绩出来就可以好好估一下了，不过到那时肯定来不及了，先买进中等仓位，3%，后面再看。

年报提到的风险

商誉不是风险，业绩好根本不会减值。

补偿款倒是风险，但政府那会拖，不会不还，只是压占了款项，也还好。

行业政策的话其实主要是集采，我觉得低值耗材特别适合集采，毕竟低值耗材毛利本来就不高，集采降价也降不到哪里去，但是规范了市场后龙头市占率会提升，还是不错的，目前也不会深入到稳健那几个产品里去。