英科到底牛在哪？——从财务分析角度剖析英科医疗（三）

英科是全世界最赚钱的防护手套生产商。根据公司2021年Q3财务报告，前三季度实现收入136.47亿元，净利润69.43亿元，保持了2020年以来的盈利势头。

拥有如此优异业绩的英科医疗到底牛在哪里？为找到这一问题的答案，笔者将英科与全球医疗手套市场份额最高的几家龙头企业进行了比较，从财务角度对英科医疗进行了深度剖析。

根据公开资料显示，全球份额最高的顶级手套占20%，第二名贺特佳10.9%，科山8.7%排名第三，而国内的英科医疗和蓝帆医疗市场份额各占5.7%，我们将它们作为对标企业，同时将前面5家加上supermax和诗董橡胶，一共7家企业的数据得到各指标的行业均值。

成长性分析

成长性对比分析（2019H1-2021H1复合增速）

（资料来源公司年报、季报、泛太分析）

结合公司披露的2021年上半年财报，我们对几家龙头企业近3年的成长情况作了对比分析。从成长性指标来看，英科医疗在一众竞争对手中一骑绝尘，以229.36%的收入增速、757.51%的EBIT增速以及810.12%的净利润增速领跑整个行业，有望实现弯道超车，成为全球最大的防护手套供应商。

图3英科医疗2016-2021Q3营业收入及净利润（亿元）

（资料来源公司年报、季报）

从单位年份来看，近年来英科医疗业绩持续向好，2020年更是迎来了爆发式增长。

在过去几年，公司营业收入和净利润均实现了高速发展。2019年营业收入20.83亿元，相较于2016年11.83亿元增长了近一倍，2016-2019年复合增长率达到20.75%。净利润从0.86亿元上升至1.78亿元复合增长率达27.44%。2020年在疫情背景的催化下，公司迅猛增长，全年实现收入138.37亿元，净利润70.07亿元，分别同期增长564.3%和3838.2%。2021年前三季度继续保持迅猛增长势头，实现收入136.47亿元，净利润69.43亿元，再一次证明了公司稳定的盈利能力与强大的发展潜力。

英科为什么能实现这么高的增速？除了之前提到强大的销售能力，还有一个很重要的原因就是英科近年持续扩大的产能。

CAPEX即资本性支出，CAPEX与收入比体现了公司用于基础建设、扩大再生产等方面的投资。英科2020年、2021年前三季度CAPEX与收入比分别为21%和36%，属行业最高。在前几年行情低迷的时期，同行业的竞争对手对于扩产大多采取保守态度。而英科始终将手套业务作为发展重心，积极扩张产能。2018-2021上半年，英科手套产能从127亿只增加到510亿只，增长401%，为一次性手套行业中产能增长最快的公司。

疫情前的积极扩产使得英科充分抓住这波疫情爆发带来的机会，公司前瞻布局的产能释放恰逢其时。