佩蒂股份(300673)上半年业绩维持高增长态势，

【佩蒂股份(300673)、股吧】(300673)
　　上半年业绩维持高增长态势，越南工厂表现亮眼。公司2018年上半年收入3.94亿元，同比增长47%，归母净利润0.68亿元，同比增长80%。第二季度单季收入2.33亿元，同比增长44%，归母净利润0.38亿元，同比增长58%，单季表现亮眼，系高毛利越南工厂产能释放，新产品出货量提升和人民币贬值所致。
　　毛利率较17年全年下降4pct至33%，净利率提升0.4pct至17%，期间费用率总体降低，总体资产状况良好。公司18年上半年毛利率降低4.2pct至33.1%，系材料价格不同幅度上涨所致；净利率提升0.4pct至17.3%，系期间费用率总体下降所致。财务费用率降低2.8pct至-0.8%，系人民币贬值造成的汇兑收益增加所致。库存和应收账款略有增加，这符合处于订单快速增加，业务快速增长的公司财务情况，整体资产良好。
　　海外订单快速增长，半年度业绩超预期。上半年公司实现营业收3.94亿元（+46.59%），归属于上市公司股东的净利润0.68亿元（+80.23%），业绩延续高增长。主要因有二：1）公司订单保持快速增长，预计2018年上半年公司海外订单同比增长40%-50%，其中单二季度订单量同比增长超40%。分产品来，2018H1畜皮咬胶实现营收1.73亿元（+16.84%），毛利率同比提升2.19%至33.49%；植物咬胶实现收入1.60亿元（+42.89%），毛利率同比提升1.89%至42.89%；营养肉制零食实现营收0.46亿元（+980.07%），毛利率同比提升2.40%至22.44%。2）公司收到上市奖金造成的非经常损益对净利润的影响金额约780万元。毛利率方面，2018H1公司综合毛利率提升0.5pct至33.10%，一方面是得益于越南生产基地产能释放较快，规模效应进一步显现，另一方面是公司产品材料利用效率以及高毛利新产品出货量的提升。费用率方面，上半年公司销售费用率提升0.55pct至4.14%，主要系公司订单量增加导致运费、营销费用增加所致；管理费用率增加0.44pct至10.89%，主要系职工薪酬调增、差旅费增加；同时，受益于人民币贬值导致汇兑收益增加，上半年公司财务费用率下降2.8pct至-0.77%。
　　产能陆续投放，业绩高增长仍可持续。公司当前畜皮咬胶的产能为6000吨，植物咬胶产能为5000吨，目前整体产能利用率超过110%，实现满负荷运营。为解决公司现有产能无法满足日益增长的订单需求，公司加快募投项目和海外生产基地的建设进度。按照规划，未来两年公司畜皮咬胶和植物咬胶的产能将分别达到11000吨和12500吨，基本实现产能翻番。目前来新投产能处于持续投放期，越南巴啦啦项目今年有2000吨能够投入使用，为海外业绩增长提供基础。温州年产3000吨畜皮咬胶的生产线今年6月末已经投产，预计下半年贡献1000吨的产能。届时，产能的释放将进一步增厚公司业绩。
　　国内市场开发稳步推进，自主品牌建设。目前我国宠物食品行业正处于上升期，未来对于宠物食品的需求将会非常旺盛，但国内市场品牌和渠道都较为分散，品牌仍然需要培养来建立消费者认可度。为了迎合国内的宠物食品消费观念和市场需求，公司积极推进新西兰项目，进军宠物主粮领域。该主粮产品定位中高端、打造新西兰纯天然制造，有望于今年三季度上市销售，我们预计经过半年左右的推广期，2019年公司宠物主粮产品有望实现放量。同时，公司亦逐步加强自主品牌的建设。目前公司在国内品牌有禾仕嘉（主要是做中国零食），贝家等，未来将主要通过明星代言和线下体验店的方式扩大品牌影响力，并结合公司主打产品植物、畜皮咬胶等，形成更完整的宠物食品产品线，进而带动国内市场的增长，进一步打开公司的长期成长空间。
　　股权激励彰显长期发展信心。公司于2018年7月9日发布公告，拟向公司销售总监、研发总监等在内的高管、核心骨干人员等合计99人授予限制性股票250万股（占股本2.08%），授予价格为21.65元/股，解除限售条件为：以2017年净利润为基数，2018/2019/2020年净利润增长率分别不低于30%、50%、70%（即2018/2019/2020年净利润同比增速分别不低于30%、15.4%、13.3%）。此次股权激励将进一步提高员工的积极性、创造性，增强优秀管理人员和员工对公司的忠诚度，从而促进公司业绩持续增长。