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2022-04-26中泰证券股份有限公司王芳,杨旭,赵晗泥对江丰电子进行研究并发布了研究报告《Q1同比环比双双大增，持续看好半导体靶材+零部件双龙头发力》，本报告对江丰电子给出买入评级，当前股价为43.88元。
江丰电子(300666) 2021营收增长超35%，扣非增加26%。公司发布2021年度报告 1）2021全年实现营收15.94亿元（钽靶32%，铝靶17%，钛靶13%，零部件12%），同比+37%；归母净利润1.07亿元，同比-28%，扣非归母净利润0.76亿元，同比+26%；毛利率25.56%，同比-2.54pct，净利率6.23%，同比-6.04pct。报告期内公司加大研发投入，研发费用0.98亿元，同比+33%，研发费用率6.16%。非经常性损益项目总额0.30亿元，其中主要是政府补助0.41亿元，其他营业外支出0.10亿元。 2）21Q4实现营收4.70亿元，同比+46%，环比+18%；归母净利润0.11亿元，同比-69%，环比-69%；扣非归母净利润0.07亿元，同比+472%，环比-76%；毛利率22.27%，同比+2.72pct，环比-3.81pct；净利率2.23%，同比-8.66pct，环比-6.63pct。 Q1扣非同比增长95%，环比大增500%。同时，公司发布2022年一季度业绩报告，实现营收4.90亿元，同比+54%，环比+4%；归母净利润0.33亿元，同比+90%，环比+200%；扣非归母净利润0.42亿元，同比+95%，环比+500%；毛利率29.96%，同比+0.04pct，环比+7.69pct；净利率5.99%，同比+1.08pct，环比+3.76pct。 2021年靶材全线产品持续进阶，各靶材增速亮眼。半导体靶材大陆龙头，覆盖铝钛钽铜多种主流靶材，最先进产品已进入5nm先进节点，2021年各靶材稳健发展，分产品看 1）超高纯钽靶营收5.18亿元，同比+28%，毛利率22.99%，同比-2.30pct，更多型号通过国际一流客户评价，台积电、海力士、中芯国际等大客户加大采购量。 2）超高纯铝靶营收2.77亿元，同比+31%，毛利率37.46%，同比+0.58pct，原材料国产化的优势显现，全球市占率进一步扩大，毛利率获得改善。 3）超高纯钛靶营收2.14亿元，同比+36%，毛利率39.54%，同比-2.47pct，上游原材料国产化，全球市占率进一步扩大，同时300mm超高纯钛靶材已经在国际着名IDM存储芯片头部大厂实现量产交付。 4）超高纯铜及铜合金靶超高纯铜及铜锰合金的更多型号通过评价，采购量持续增加，铜铝合金靶材通过台积电、华虹宏力等评价，获批量订单；HCM铜靶材已获国际一流代工厂的批量订单。 5）积极推进扩产项目，把握国产替代机遇。2021/12，发布定增预案，募投7万个半导体靶材产能；2020/12发布可转债项目，用于显示靶材和机台部件扩产,2021/9可转债在深交所挂牌交易。2020年大陆营收占比34%，2021年该比例提升至43%，未来随着扩产项目的建成投产，公司将持续享受国产替代红利。全球半导体靶材市场15亿+美金，海外寡头垄断，CR4高达80%，公司市占率约10%，成长空间依然广阔。 半导体零部件超十倍成长空间，2021年公司产品放量迅速，增长喜人。2021年零部件营收1.84亿元，同比大增240%，进入加速放量阶段，毛利率达23.93%，同比+10.43pct，规模化带来盈利能力提升。产品包括PVD/CVD/刻蚀机台等用零部件，已在多家代工厂实现国产替代，与北方华创、拓荆科技、芯源微等设备厂形成战略合作。布局零部件已5年，目前已建成宁波余姚、上海奉贤、沈阳沈北三大生产基地，实现了多品种、大批量、高品质的零部件量产，填补大陆零部件缺口。2022年全球半导体零部件接近300亿美金，市场被美日垄断，大陆国产化率极低，中美摩擦催化客户强烈的替代意愿，公司将有效支撑大陆需求。 投资建议公司是大陆靶材绝对龙头，叠加零部件打开超十倍成长空间，将有望充分受益全球半导体产业发展及国产替代机遇，同时兼备稀缺性和成长性，预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为24/35/50亿元，净利润为2.2/3.6/5.4亿元，对应的PE估值为47/29/19倍，维持“买入”评级。 风险提示事件零部件业务进展不及预期、靶材上游原材料自制进展不及预期、靶材扩产进度不及预期、金属原材料涨价风险、公司业务海外占比高的风险、行业规模测算偏差的风险、所依据的息滞后的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券陈旺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.1%，其预测2021年度归属净利润为盈利1.68亿，根据现价换算的预测PE为59.3。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为71.0。证券之星估值分析工具显示，江丰电子（300666）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)
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中泰证券给予江丰电子买入评级
2022-04-26中泰证券股份有限公司王芳,杨旭,赵晗泥对江丰电子进行研究并发布了研究报告《Q1同比环比双双大增，持续看好半导体靶材+零部件双龙头发力》，本报告对江丰电子给出买入评级，当前股价为43.88元。
江丰电子(300666) 2021营收增长超35%，扣非增加26%。公司发布2021年度报告 1）2021全年实现营收15.94亿元（钽靶32%，铝靶17%，钛靶13%，零部件12%），同比+37%；归母净利润1.07亿元，同比-28%，扣非归母净利润0.76亿元，同比+26%；毛利率25.56%，同比-2.54pct，净利率6.23%，同比-6.04pct。报告期内公司加大研发投入，研发费用0.98亿元，同比+33%，研发费用率6.16%。非经常性损益项目总额0.30亿元，其中主要是政府补助0.41亿元，其他营业外支出0.10亿元。 2）21Q4实现营收4.70亿元，同比+46%，环比+18%；归母净利润0.11亿元，同比-69%，环比-69%；扣非归母净利润0.07亿元，同比+472%，环比-76%；毛利率22.27%，同比+2.72pct，环比-3.81pct；净利率2.23%，同比-8.66pct，环比-6.63pct。 Q1扣非同比增长95%，环比大增500%。同时，公司发布2022年一季度业绩报告，实现营收4.90亿元，同比+54%，环比+4%；归母净利润0.33亿元，同比+90%，环比+200%；扣非归母净利润0.42亿元，同比+95%，环比+500%；毛利率29.96%，同比+0.04pct，环比+7.69pct；净利率5.99%，同比+1.08pct，环比+3.76pct。 2021年靶材全线产品持续进阶，各靶材增速亮眼。半导体靶材大陆龙头，覆盖铝钛钽铜多种主流靶材，最先进产品已进入5nm先进节点，2021年各靶材稳健发展，分产品看 1）超高纯钽靶营收5.18亿元，同比+28%，毛利率22.99%，同比-2.30pct，更多型号通过国际一流客户评价，台积电、海力士、中芯国际等大客户加大采购量。 2）超高纯铝靶营收2.77亿元，同比+31%，毛利率37.46%，同比+0.58pct，原材料国产化的优势显现，全球市占率进一步扩大，毛利率获得改善。 3）超高纯钛靶营收2.14亿元，同比+36%，毛利率39.54%，同比-2.47pct，上游原材料国产化，全球市占率进一步扩大，同时300mm超高纯钛靶材已经在国际着名IDM存储芯片头部大厂实现量产交付。 4）超高纯铜及铜合金靶超高纯铜及铜锰合金的更多型号通过评价，采购量持续增加，铜铝合金靶材通过台积电、华虹宏力等评价，获批量订单；HCM铜靶材已获国际一流代工厂的批量订单。 5）积极推进扩产项目，把握国产替代机遇。2021/12，发布定增预案，募投7万个半导体靶材产能；2020/12发布可转债项目，用于显示靶材和机台部件扩产,2021/9可转债在深交所挂牌交易。2020年大陆营收占比34%，2021年该比例提升至43%，未来随着扩产项目的建成投产，公司将持续享受国产替代红利。全球半导体靶材市场15亿+美金，海外寡头垄断，CR4高达80%，公司市占率约10%，成长空间依然广阔。 半导体零部件超十倍成长空间，2021年公司产品放量迅速，增长喜人。2021年零部件营收1.84亿元，同比大增240%，进入加速放量阶段，毛利率达23.93%，同比+10.43pct，规模化带来盈利能力提升。产品包括PVD/CVD/刻蚀机台等用零部件，已在多家代工厂实现国产替代，与北方华创、拓荆科技、芯源微等设备厂形成战略合作。布局零部件已5年，目前已建成宁波余姚、上海奉贤、沈阳沈北三大生产基地，实现了多品种、大批量、高品质的零部件量产，填补大陆零部件缺口。2022年全球半导体零部件接近300亿美金，市场被美日垄断，大陆国产化率极低，中美摩擦催化客户强烈的替代意愿，公司将有效支撑大陆需求。 投资建议公司是大陆靶材绝对龙头，叠加零部件打开超十倍成长空间，将有望充分受益全球半导体产业发展及国产替代机遇，同时兼备稀缺性和成长性，预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为24/35/50亿元，净利润为2.2/3.6/5.4亿元，对应的PE估值为47/29/19倍，维持“买入”评级。 风险提示事件零部件业务进展不及预期、靶材上游原材料自制进展不及预期、靶材扩产进度不及预期、金属原材料涨价风险、公司业务海外占比高的风险、行业规模测算偏差的风险、所依据的息滞后的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券陈旺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.1%，其预测2021年度归属净利润为盈利1.68亿，根据现价换算的预测PE为59.3。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为71.0。证券之星估值分析工具显示，江丰电子（300666）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)
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