天阳转债上市首日定价

         由300872天阳科技发行，评级AA-，发行规模9.75亿元，原股东配售比例64.18%（中等偏低），网上申购规模3.49亿元。当前转股价值105.09元，还本付息总额120.3元，债底中等；公司当前市净率2.78倍，转股价存在一定的下修空间。综合来看，发行规模中等，转债条款中规中矩，债底中等。

       天阳科技主营业务是向银行为主的金融机构提供IT解决方案，2014年以来销售毛利率呈逐年走低趋势，由50%水平下滑到2022年32%左右，公司营业收入过去十年呈增长趋势，综合来看，银行IT服务市场规模扩大，但竞争加剧导致毛利率下滑。2020年8月IPO上市，随后两年净利润下滑，2022年三季报利润同比下降约69%(未进行2022年业绩预告，大概率全年降幅在50%以内)。公司当前总市值63.41亿元，市净率2.78,动态市盈率超过100倍。当前股价较2022年4月历史最低价累计涨幅约70%，但相较于2020年底上市时的价格仍有较大距离。今年8月底面临36.63%的大股东IPO解禁，今年3月重要股东已经公告将减持6%股份。公司基本面很一般，二级市场解禁抛压沉重。虽然行业有国家政策要求加大金融科技领域投入的时代红利，但竞争越发激烈以及客户粘性极高使得市场拓展困难，一家公司想取代其他公司成为银行的IT解决方案提供商的难度可想而知，对银行来说这个系统改改磨合成本非常高，所以行业巨头比较少，中小市值公司很多。

       银行IT行业发行可转债的公司包括科蓝软件、银科技、新致软件，其中银科技业务与公司可比性较强，具体指标如下

       天阳转债的转股价值介于科蓝转债、银转债之间，预计价格也在两者之间，即130.2-134.722元。预计天阳转债130元开盘，停牌至14:57分，随后两次集合竞价（涨跌幅限制是10%），理论上两次竞价最高价格分别是143元、157.3元。

      近期新上市转债经常被炒作，价格有可能超过143元，而转股价值为121.72元的新致转债价格也就141.469元，而天阳转债转股价值105.09显著低于新致转债，高于141元就没有参与天阳转债的价值了。考虑到行业个股波动性较高，可考虑在128元挂买单试试运气，能成交到比照科蓝转债的价格隔日卖出，天阳转债转股价值高于科蓝转债，价格高于科蓝转债是正常的。