休闲服务行业周报(01.28-02.10): 高基数下春节旅游数据延续个位数增长，暖冬影响...

休闲服务行业周报

高基数下春节旅游数据延续个位数增长，暖冬影响海岛过年需求

本期投资提示

一周主要回顾与展望

一周主要回顾与展望：

春节前一周休闲服务指数下跌2.54%，相对沪深300指数下跌4.52%，在申万一级行业里排名第23位。节前消费类家电食品饮料以及银行非银涨幅领先，消费数据出现节日因素的促进，出现了较好的回暖迹象。而从旅游角度来，由于节假日数据相对剔除日期因素影响，我们发现实际春节旅游需求增速仍有放缓迹象。板块内出境游跌幅居前，众旅游发布业绩预告，下半年泰国事件影响使2018年净利润下降1亿元左右，同时计提商誉减值6000-9000万元，使得业绩低于预期。春节后A股市场陆续进入年报披露进程，市场对于业绩雷区关注较多，我们依然建议从确定角度筛选投资标的。

核心观

 高基数下春节旅游数据延续个位数增长。经中国旅游研究院（化和旅游部数据中心）综合测算，2019年春节假期，全国旅游接待总人数4.15亿人次，同比增长7.6%；实现旅游收入5139亿元，同比增长8.2%。此增速为近10年内最低，2018年国庆旅游数据同样出现个位数增速，当前我国旅游人次基数已较大，增长进入平稳期。春节假期期间，冷空气活动频繁，北方大部分地区平均气温较常年同期偏低。除夕至初一，全国无明显强降温降水天气，有利于假日出行。假日后期，受较强冷空气影响，华东、华南北部和云贵地区出现较大范围雨雪和大风降温天气，对出行造成一定影响。今年春节黄山、峨眉山、张家界武陵源等核心山岳景区客流呈现平稳增长，虽然涨幅不大，但是与之前几个节假日相比，加速下滑的情况已经有所改善。该现象主要是由今年春节全国大部地区天气情况较好导致，景区节假日客流瓶颈的基本面并没有得到根本改善。此外，由于黄山景区今年春节取消了大量的门票优惠活动，因此   门票收入较去年有较高幅度的增长。受经济周期和暖冬影响，春节海南客流增速减缓，三亚总体客流增长预计在个位数，酒店入住率下降2pct左右。

上市公司&行业追踪

1. 国旅联合：2018 年度业绩预告：归母净利润亏损：-7,200万元到-8,800万元。2. 锦江股份：公司12月份净增酒店家数212家(中端/经济型为201/11家)，截至12月31日酒店规模家数10898家(中端/经济型为4949/5949家)；12月份境内酒店平均房价201.50元(+9.21%)、出租率74 .03%(-3.36pct)、RevPAR149.17元(+4.48%)。3. 华天酒店：2018 年度业绩预告：归母净利润亏损：-3.5亿元到-4.9亿元（-421.21% 到-549.70%）。4. 三湘印象：2018 年度业绩预告：归母净利润亏损：约-3.2亿元（-220.69%）。5. 众旅游：2018 年业绩预告修正：归母净利润盈利：3489.36万元到5815.60万元（+75 %到+85%）。6. 全国首家邮轮港进境免税店2019年年内将开业。7. 哈萨克斯坦:延长中国公民72小时过境免签政策。8.  2019年春节全国旅游接待总人数4.15亿人次 实现旅游收入5139亿元。

盈利预测与投资建议

盈利预测与投资建议：个税减免及企业减负政策持续推行，但具体效力仍待持续监测，而偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。我们维持推荐组合：宋城演艺、广州酒家和中国国旅。

报告正

1 本周核心观

春节前一周休闲服务指数下跌2.54%，相对沪深300指数下跌4.52%，在申万一级行业里排名第23位。节前消费类家电食品饮料以及银行非银涨幅领先，消费数据出现节日因素的促进，出现了较好的回暖迹象。而从旅游角度来，由于节假日数据相对剔除日期因素影响，我们发现实际春节旅游需求增速仍有放缓迹象。板块内出境游跌幅居前，众旅游发布业绩预告，下半年泰国事件影响使2018年净利润下降1亿元左右，同时计提商誉减值6000-9000万元，使得业绩低于预期。春节后A股市场陆续进入年报披露进程，市场对于业绩雷区关注较多，我们依然建议从确定角度筛选投资标的。

高基数下春节旅游数据延续个位数增长。经中国旅游研究院（化和旅游部数据中心）综合测算，2019年春节假期，全国旅游接待总人数4.15亿人次，同比增长7.6%；实现旅游收入5139亿元，同比增长8.2%。此增速为近10年内最低，2018年国庆旅游数据同样出现个位数增速，当前我国旅游人次基数已较大，增长进入平稳期。春节假期期间，冷空气活动频繁，北方大部分地区平均气温较常年同期偏低。除夕至初一，全国无明显强降温降水天气，有利于假日出行。假日后期，受较强冷空气影响，华东、华南北部和云贵地区出现较大范围雨雪和大风降温天气，对出行造成一定影响。今年春节黄山、峨眉山、张家界武陵源等核心山岳景区客流呈现平稳增长，虽然涨幅不大，但是与之前几个节假日相比，加速下滑的情况已经有所改善。该现象主要是由今年春节全国大部地区天气情况较好导致，景区节假日客流瓶颈的基本面并没有得到根本改善。此外，由于黄山景区今年春节取消了大量的门票优惠活动，因此 门票收入较去年有较高幅度的增长。受经济周期和暖冬影响，春节海南客流增速减缓，三亚总体客流增长预计在个位数，酒店入住率下降2pct左右。

盈利预测与投资建议：个税减免及企业减负政策持续推行，但具体效力仍待持续监测，而偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。我们维持推荐组合：宋城演艺、广州酒家和中国国旅。

 2 上周休闲服务行业行情回顾

2.1上周市场行情回顾

上周休闲服务板块表现弱于市场。休闲服务指数下跌2.54%，相对沪深300指数下跌4.52%，在申万一级行业里排名第23位。旅游综合指数下跌3.44%，相对沪深300指数下跌5.41%；景指数下跌0.41%，相对沪深300指数下跌2.38%；酒店指数下跌1.25%，相对沪深300指数下跌3.23%；餐饮指数下跌1.89%，相对沪深300指数下跌3.86%。

2.2上周个股行情一览

上周行业内市场涨幅前3的个股分别为：北京化（5.02%）、锦江股份（2.75%）、大连圣亚（1.61%）。市场跌幅后3的个股分别为：云南旅游（-9.39%）、腾邦国际（-11.07%）、大东海A（-17.12%）。行业内市场换手率前3的个股分别为：北京化（41.18%）、西安旅游（33.02%）、大东海A（25.39%）。市场换手率后3的个股分别为：全聚德（2.60%）、*ST藏旅（2.37%）、张家界（2.28%）。沪港通持股比例占比前三名分别为：中国国旅（11.91%）、首旅酒店（11.32%）、中青旅（5.67%）。深港通持股比例占比前三名分别为：宋城演艺（1.18%）、北京化（0.77%）、腾邦国际（0.33%）。

3 海外一览

3.1主要目的地国家汇率

3.2国外标的的一周情况概览

4 上周报告一览

4.1 众旅游 (002707) ：东南亚客流锐减利润下滑，商誉计提大额减值损失

事件回顾：众旅游今日公布业绩预告，2018年，预计实现归母净利润5815.60 万元（-75%）至3489.36万元，低于我们此前的预期2.51亿元（+7.9%）。

东南亚出境人次下滑导致经营性亏损，商誉计提大额减值损失。2018H1，泰国在低基数反弹的作用下，平均增速达到26.01%。7月后，随泰国普吉岛沉船、印尼巴厘岛火山爆发等事件的影响，东南亚出境人次骤降，叠加四季度的”暖冬“作用，下半年泰国平均增速降至-12.39%，导致大量泰国出境游产品出现滞销，使2018年净利润下降1亿元左右。截至2018年三季报，众商誉占总资产比例为13.33%，由于公司先前并购的北京开元周游、Activo Travel GmbH（德国跃动）和上海悠哉等公司经营业绩不及预期，因此本期计提商誉减值6000万元—9000万元，计提后商誉总计7.24-7.54亿元，占比下降至11.85-12.34%。此外，本期还存在可转债利息，可能导致财务费用大幅增加。

出境游具有明显的周期弹性，行业成长性仍在，预期19年将维持平稳增长。出境游行业具有明显的低基数反弹特征，今年上半年泰国与下半年韩国的高增长均为明显的反弹效应。日韩和东南亚短途出境游受突发政治事件或自然灾害的影响剧烈，但需求回补的过程也非常迅速，通常以1年为周期可以实现增速的恢复。同时，由于旅行社产品需要在提前一个季度或半年进行机酒的预订，如果产品滞销，则预付资源直接转为成本，易造成大额亏损。2018年12月，泰国出境游客流同比增速恢复至2.8%，韩国、日本出境游客流增速维持在32.2%和17.3%，前期突发事件和天气的影响已经逐渐消退，预计19年增速转正后将维持平稳。旅行社对产品供给的调整叠加客流增速的修复，能够迅速恢复正常盈利水平。并且在整体经济存在压力的情况下，小企业因为盈利问题会继续出清，行业龙头长期来仍将具有升市占率提升的红利。

盈利预测与投资建议：竹园国旅已于12月18日完成工商变更登记，2014-2016年，竹园国旅业绩承诺完成率分别为102.25%/102.40%/104.90%，均超额完成，19年预计贡献利润增量3010万元。综合考虑竹园增量贡献与公司经营情况，下调盈利预测，预计公司18/19/20年归母净利润分别为0.41/2.46/3.24亿元（盈利预测为2.51/3.42/4.44亿元），18/19/20年EPS分别为0.05/0.28/0.37元（盈利预测为0.30/0.40/0.52元），短期可能受制于经济压力，长期好行业成长性，维持“买入”评级。

风险提示：汇率风险，海外安全因素和政治因素

5司公告更新

5.1 国旅联合(600358)

2019-01-30 2018 年度业绩预告：归母净利润亏损：-7,200万元到-8,800万元。

2019-02-01司控股股东江旅集团将其持有7355.61万股质押，占其所持股份的100%，截止今日，江旅集团持有公司7355.61万股,占公司总股本的14.57%。

5.2 锦江股份(600754)

2019-01-29公司12月份净增酒店家数212家(中端/经济型为201/11家)，截至12月31日酒店规模家数10898家(中端/经济型为4949/5949家)；12月份境内酒店平均房价201.50元(+9.21%)、出租率74 .03%(-3.36pct)、RevPAR149.17元(+4.48%)。

5.3 华天酒店(000428)                               

2019-01-30 2018 年度业绩预告：归母净利润亏损：-3.5亿元到-4.9亿元（-421.21% 到-549.70%）。

5.4 三湘印象(000863)

2019-01-30 2018 年度业绩预告：归母净利润亏损：约-3.2亿元（-220.69%）。

5.5 众旅游(002707)                               

2019-01-30 2018 年业绩预告修正：归母净利润盈利：3489.36万元到5815.60万元（+75 %到+85%）。

5.6 腾邦国际(300178)

2019-01-30 2018年度业绩预告：归母净利润盈利：盈利：3.121045亿元到3.972239亿元（+10%到+40%）。

5.7 张家界(000430)

2019-01-30 2018 年度业绩预告：归母净利润盈利：2,300万元到2,700万元（-59.92%到-65.86%）。

5.8 桂林旅游(000978)

2019-01-30 2018 年度业绩预告：归母净利润盈利：约 8,000 万元（+51.11%）。

5.9 全聚德(002186)

2019-01-30 2018 年度业绩预告修正：归母净利润盈利：8159.76万元到1.223964亿元（-40%到-10%）。

5.10 西安旅游(000610)

2019-01-30 2018年度业绩预告：归母净利润盈利：7800万元到9800万元。

5.11 全新好(000007)

2019-01-30 2018 年度业绩预告：未考虑涉及吴海萌、王坚的4起诉讼、仲裁案件的赔付计提的赔偿金额下，公司股东的净利润亏损：-3,200万元到-4,800万元。

5.12 科锐国际(300662)

2019-01-28司发布业绩预告：2018年归属于上市公司股东的净利润为10,035.73万元-11,894.20万元，同比增长35%-60%。

6 行业大事回顾

6.1 全国首家邮轮港进境免税店2019年年内将开业

1月29日，21世纪经济报道获悉，财政部已于2018年12月批复同意在吴淞口国际邮轮港增设口岸进境免税店, 规模为 1700平方米，其中两个客运楼各850平方米。目前邮轮港方面正在开展项目招标，预计在今年6月3日之前完成招投标流程，新店将于2019年年内开业。这也将成为国内首家位于邮轮港的进境免税店。

在1月27日上海两会现场，上海市人大代表、上海吴淞口国际邮轮港发展有限公司董事长王友农也表示，每名游客能够享受的免税额度从5000元提高到了8000元。

21世纪经济报道了解到，1月上海市财政局税政处召开专题会议强调，口岸进境免税店招投标工作需严格按照财政部、商务部等五部门《关于印发口岸进境免税店管理暂行办法的通知》(财关税〔20168 号)和《关于印发口岸进境免税店管理暂行办法补充规定的通知》(财关税〔2018〕4号)件进行，在招投标过程中做到程序合法，流程合规。招投标活动要严格遵守《招标法》等有关法律法规的规定。

资料来源：环球旅讯 https://traveldaily/article/127236

6.2 哈萨克斯坦:延长中国公民72小时过境免签政策

1月29日，新京报记者从中国领事服务网获悉，哈萨克斯坦对中国公民继续实施72小时过境免签政策，有效期至2019年12月31日。

72小时过境免签入境政策是哈萨克斯坦在2017Expo阿斯塔纳世博会期间推出的。世博会结束之后，为了满足更多的旅行需求，哈萨克斯坦将这个政策再次推出并加以延续，2018年1月1日起向中国公民开通了72小时过境免签政策。

资料来源：品橙网http://pinchain.com/article/183124

6.3 2019年春节全国旅游接待总人数4.15亿人次 实现旅游收入5139亿元

经中国旅游研究院（化和旅游部数据中心）综合测算，全国旅游接待总人数4.15亿人次，同比增长7.6%；实现旅游收入5139亿元，同比增长8.2%，化和旅游市场繁荣有序。1.传统民俗和民间化吸引力凸显。旅游过年已成新民俗，家庭游、敬老游、亲子游、化休闲游成为节日期间主流的旅游休闲方式。春节期间，各地组织了丰富多彩的旅惠民活动，营造春节气氛。北京、山西、内蒙古等12个省（区、市）开展“非遗过大年、化进万家”系列化活动，安徽举办彩灯大会、舞龙舞狮、抖空竹等民俗体验活动，广东的广府庙会、迎春花市、醒狮贺岁、客家山歌、采茶戏等非遗项目让游客流连忘返。“博物馆里过大年”受到了广大游客和市民的广泛欢迎。据中国旅游研究院（化和旅游部数据中心）调，春节期间参观博物馆、美术馆、图书馆和科技馆、历史化街区的游客比例分别达40.5%、44.2%、40.6%和18.4%，观各类化演出的游客达到34.8%。

资料来源：央视财经 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1625085649794952910&wfr=spider&for=pc

6.4 中国旅游消费大数据报告2018：旅游逐渐成刚需，消费进一步升级

报告显示， 2018年国内居民出游力指数再创新高，达到17.8%，旅游消费大众化已成为趋势。

从区域分布来，出游力指数仍呈现东南沿海地区较高、西北地区较低的局面，但中西部地区出游力指数与东部地区差距有所缩小。2018年全国城市居民出游力指数排名前十位的城市依次是上海、北京、南京、武汉、杭州、苏州、广州、成都、深圳、郑州。

数据显示，从2016至2018年，都市休闲客群旅游人数增长迅速，预计至2020年占比将达到36.9%；高净值客群数量也有提升，预计至2020年占比将达到10.4%。从三类客群对消费总金额的贡献度，大众消费客群贡献近50%的旅游消费金额；都市休闲客群随人数快速增长，旅游消费金额贡献度增长较慢，旅游消费潜力待进一步挖掘。

资料来源：环球旅讯https://traveldaily/article/127206

6.5 国际航协：2018年全球航企股价下跌两成

国际航空运输协会（IATA，以下简称“国际航协”）发布最新的财务数据调报告显示，2018年12月份，全球航空公司股价环比下跌9.4%。亚太地区航空公司股价环比下跌2.5％；北美航空公司股价环比下跌16.5%；欧洲航空公司股价环比下跌5.6％。2018年，全球航空公司股价下跌20.1%。

国际航协针对97家航空公司的抽样调显示，2018年第三季度全球航空公司财务业绩面临下行压力。2018年第三季度息税前利润率为10.7%（2017年同期利润率为14.2%），税后净利润同比减少约29亿美元。其中参与调的36家北美航空公司2018年第三季度税后净利润为46.63亿美元，息税前利润率为9.9%；29家亚太地区航空公司2018年第三季度税后净利润为13.16亿美元，息税前净利润率为6.4%；15家欧洲航空公司2018年第三季度税后净利润为68.27亿美元，息税前净利润率为17.4%。

资料来源：环球旅讯 https://traveldaily/article/127219

6.6 国内邮轮港接待邮轮艘次13年来首次出现负增长

中国交通运输协会邮轮游艇分会（CCYIA）和中国港口协会邮轮游艇码头分会联合统计显示，2018年，国内13个邮轮港（上海、天津、厦门、广州、深圳、海口、青岛、大连、三亚、连云港、温州、威海、舟山）共接待邮轮969艘次，同比下降17.95%；邮轮出入境旅客合计490.7万人次，同比下降0.98%。其中，母港邮轮889艘次，同比下降19.03%，母港旅客472.8万人次，同比下降1.10%；访问港邮轮80艘次，同比下降3.61%，访问港旅客17.8万人次，同比增长2.32%。

各大邮轮港中，上海、天津分别位列第一、第二，但相关数据也出现下滑。2018年，上海（含吴淞口和国客两码头）全年接待邮轮403艘次，同比下降21.29%，邮轮旅客275.29万人次，同比下降7.56%；天津全年接待邮轮116艘次，同比下降33.71%，邮轮旅客68.39万人次，同比下降27.41%。

CCYIA方面表示，中国邮轮旅游正处于优化调整期，并且还会持续一段时间，未来，追求邮轮旅游品质将成为邮轮港口、邮轮公司、旅行社共同要面对的局面。

资料来源：环球旅讯https://traveldaily/article/127171

6.7 全球航运业利润或将保持五连涨

Alexandre de Juniac预测称，2019年全球航空运输业净利润将达355亿美元，而2018年全球航空运输业净利润预计为323亿美元。

国际航协方面提供的息显示，2019年航空运输业盈利预期亮包括：资本投资回报率预计为8.6%，与2018年持平；税后净利润率预计为4%、与2018年的3.9%基本持平；行业总收入预计将达到8850亿美元、较2018年增长7.7%；客运量预计将达到45.9亿人次，而2018年为43.4亿人次；货运量预计将达到6590万吨，2018年为6370万吨。

航协方面表示，尽管2018年成本上涨，航空业盈利遭受挤压，但目前油价下跌并保持低位，明年全球经济预期增长3.1%，对于提高全球航空运输业的利润是利好消息。预计2019年将是全球航空业盈利的第十年，亦是连续第五年实现利润持续增长。

资料来源：环球旅讯https://traveldaily/article/127161

6.8 澳门酒店春节入住率料达9成，机场每日2万人出入

港珠澳大桥的开通，吸引了不少游客赴澳，预计新春访澳旅客理想，且视澳门为旅游目的地，带动酒店需求增加。

据《澳门日报》报道，传统新春档期吸引不少游客赴澳门，不少游客已提前安排酒店行程。澳门酒店旅业商会副理事长兼秘书长张健中表示，新春档期酒店预订情况理想，预计整体酒店入住率达9成，房价同比增长5%。澳门国际机场方面，预计高峰期每日有超2万人使用机场进出澳门。

资料来源：环球旅讯https://traveldaily/article/127258

7 行业重公司估值