公司分析——科锐国际，公司公告2018年度业绩预告，业绩增速符合预期

公司公告2018年度业绩预告，业绩增速符合预期

科锐国际(300662) 　　

投资要： 　　

公司发布 2018 年度业绩预告，预计公司归母净利润同比增长 35%-60%，整体增速符合预期。司预告 2018司预告 2018 年归母净利润规模为 10,035.73 万元-11,894.20 万元区间，较上年同期增长 35%-60%，扣非净利润同比增长 26%-51%，整体盈利表现基本符合预期。公司预计 2018 年度非经常性损益对净利润的影响金额约 1,270 万元，2017年度非经常性损益对净利润的影响金额为 448.66 万元， 主要为公司在 2018 年收到政府补贴所致。 并购扩张方面，2018 年 7 月 1 日起 Investigo 并表，贡献归母净利润约 800 万元，19 年全年并表后利润贡献将超 10%。 　　

以人力服务为根基，积极开拓科技人力服务探索。司目前已搭建了一个 100 多人的自有技术研发团队，并加入人力顾问形成产品经理+软件工程师+人力顾问的产品开发组织架构。司旗下的睿聘、即派、医脉同道等平台全面覆盖各专业维度 B 端、 C 端客户，并通过技术手段缩短触及长尾客户的距离。其中睿聘系统脱胎于公司内部的简历管理系统，在运行多年后，系统数据给科锐国际猎头团队贡献了近 50%的收入，智能化改造后的简历管理平台大幅提升了猎头顾问的工作效率，盘活了沉积资源。 　　

灵活用工业态前景持续向好，需求明确驱动业绩高速增长。 观察国际同行，行业前三各巨头的成长路径中都不同程度依赖灵活用工规模的不断壮大，从而支撑起了上市公司的客户规模及收入规模。参照灵活用工业态在国际上接近 70%的占有率，国内市场的潜力还未充分开发：一方面是由于劳务派遣制度填补了部分灵活用工的需求，另方面是求职者和雇主在新型劳动关系的构建过程中还未全面接受灵活用工的理念，但随着人力成本的逐年稳步升高，雇主对劳动力的成本和效率需求已经极为迫切，而这个理念也将成为常态化的劳动关系。 　　

上调盈利预测，维持“增持”评级。 国际领头人力服务企业主要通过自建分支机构和收购整合双轮驱动扩大业务规模，同时加强技术研发力度提升运营效率。 灵活用工业务对于用人单位来说兼具成本与效率优势，随着人口红利的逐步消退，灵活用工未来前景广阔，预计将成为公司业务扩张的重要支撑。 结合公司自上市以来成功的并购扩张经历，我们在预测中新增了对 19 年-20 年收购项目情况的假设，预计公司维持现金收购的方式且新增项目并表当年的利润贡献约为上一年度净利润的 10%，上调 2018-2020 年盈利预测， 预测 EPS分别为 0.60（前值 0.58 元）/0.91（前值 0.73 元）/1.28 元（前值 0.93 元），对应当前股价 PE 为 48/32/23 倍，维持“增持”评级。（来源：申万宏源王昊哲）