灵活用工人力资源服务行业下一个爆发

/ 策略帮团队

大多数企业都是通过开发新产品从而提升企业的竞争力的，新产品容易使公司与竞争对手相比具备差异化竞争优势，开发新产品被定义为企业生存和发展的根本保证。

做投资我们到公司在开发新产品总能够让我们感到兴奋，但这里也会存在着投资的误区，我们所应当追求的新产品理应是该新产品在全世界首先开发、位列全球领先的、没有前人基础开拓性、能开创全新市场的，而并非券商常强调的进口替代新产品误区。

新产品投资往往容易给投资人带来不少的陷阱，如企业的新产品是模仿型新产品，是企业对国内外市场上已有的产品进行模仿生产，这类企业开发出来的新产品往往是不具备差异化的竞争优势的，模仿性新产品竞争激烈，往往容易导致市场规模预期乐观转为悲观。

此外对于新产品的开发，我们需求了解其市场规模，另外还需了解新产品对企业的营业利润贡献，新产品理应对企业的营业利润足够大，而其市场前景也理应空间广阔并且足够大。

【公司一角（每日截取图数据分享量化初池的公司，不构成推荐理由）】

个股跟踪

300662科锐股份 ：于2018年 10 月 30 首次评分享

灵活用工人力资源服务行业下一个爆发

在人力资源服务行业整体欣欣向荣的前提下，灵活用工子行业将成为其下一个 爆发。据 WEC 统计，截至 2016 年，灵活用工（含劳务派遣及 MSP）的市场营业额超过 3500 亿欧元，占全行业营业额的 71.30%。按照 2015 年披露的 市场占有情况，美国占有最大的市场份额（35%），中国排名第三（9%）。日本 的 Recruit 作为世界人力资源服务公司龙头，其 2017 年灵活用工业务创造的收入（1.17 万亿日元）已占到自身总收入的 60%。

灵活用工模式在国内开始被广泛认可，需求快速崛起且潜力可观。根据 CIETT 的调差报告，国内目前的灵活用工占比仅 9%，远低于美国和日本的 34%和 40%，主要的因是国内过去 第三产业从业人员占比相对发达国家较低，以及国内本土企业过去对灵活用工模式的接触较 少所致。近年来随着国内人服行业发展越来越成熟，以及更多国内企业在走出海外时借鉴了 国外企业大量先进的管理经验，认可了灵活用工的管理模式，使得国内对灵活用工的需求开 始快速增长。根据兼职猫和 Hroot 在 2018 年 2 月联合发布《2017“灵活用工”生态白皮书》， 两家机构预计国内的灵活用工行业收入规模有望从 2016 年的 1.93 万亿增长至 2025 年的 12.04 万亿，未来 8 年的复合增速有望达到 19.4%，行业潜在空间可观。

司成立之初主要从事中高端人才访寻业务，为公司积淀了具有较高知名度和忠诚度的客户，建立了较高的美誉度，积累了完整的候选人大数据。之后，基于对客户需求的深度理解和自身突出的招聘能力，借鉴国外新的发展方向，公司率先在国内推出招聘流程外包业务，继而又不断发展和优化灵活用工业务。中高端人才访寻、招聘流程外包和灵活用工业务三大主营业务在报告期内通过内生增长和外延并购的形式均保持持续的高速增长。

收购英国人服细分龙头，加速推进全球化竞争优势

市场集中度低，选取优质标的并购，【科锐国际(300662)、股吧】客户数量增长空间大。中国人力资源服务业机构众多，且规模较小，市场非常分散。科锐国际成立于 1996 年，是国内较早开始组织人力资源服务的优秀公司之一，中高端客户资源上具有明显的比较优势。大量中高端优质客户使得科锐国际获客成本降低，历年来优质服务的提供辅以各细分领域子品牌优势的建立，科锐国际在行业内拥有良好的口碑，客户数量增长稳定。目前分散化的市场则给科锐国际带来了巨大的客户增长空间。并购合适标的能够在高分散市场中迅速提升市场占有率，科锐国际拥有丰富的并购经验，善于并购后的公司管理，并购公司成功率高。科锐国际未来可以继续在行业内物色合适的优质标的并购，继续整合综合化人力资源服务提供商优势，进一步提升本公司的规模效应，降低运营成本，公司未来的盈利规模有望保持持续增长态势。

司公告收购英国 Investigo 的 52.5%股权，海外布局更进一步。Investigo成立于2003年，总部位于英国伦敦，是一家专注于财务、金融、银行、战略、房地产、人力等领域招聘工作的人力资源企业，主要为英国、欧洲的蓝筹企业以及中小企业提供中高 端人才访寻和灵活用工服务，按营业收入口径计算，二者的比例约为1：9，按净服务费口径计算，二者的比例约为1：1。2017年Investigo 实现营收9.14亿元，同比增长6%；实现净利润3323万元，同比增长27%。

目前，Investigo拥有超过140名专业的招聘顾问，为超过1,000家企业提供中高端岗位及专业性岗位的人才招聘服务，在财务、金融等多个岗位细分招聘领域具备较强的竞争实力。2016年、2017年Investigo的招聘顾问人均净服务费高于同期主要竞争对手瀚纳仕公司（Hays）、米高蒲志（Page Group）和 Hydrogen 集团。Investigo 在英国本土设有5间办公室，分别位于伦敦、米尔顿凯恩斯、吉尔福德、圣奥尔本斯和牛津，在海外设有1家子公司，位于美国纽约，其中英国为Investigo的主要业务市场。

收购完成后，公司将在业务协同、区域拓展、经营管理等方面打开新空间，期待业绩更 上层楼。英国人力资源服务市场在经过数十年的快速发展之后，已成为全球行业开放度 和市场化程度最高的市场之一，市场规模在欧洲的占比超过 30%，为欧洲单一占比最大的市场。2016 年欧洲人力资源服务行业市场规模仅次于北美洲。欧洲市场主要由英国、德国和法国三国组成，合计占比超过60%。近几年来，受益于英国稳定的政治经济环境，英国人力资源服务行业市场规模保持快速增长。2012年-2016年，市场规模自2012年的44亿英镑上涨至458亿英镑，年均复合增长率为7.4%。从结构来，灵活用工系英国人力资源服务行业体量最大的细分行业。在2016年英国人力资源业务收入构成中，灵活用工市场规模为413亿英镑，占比超过90%，遥遥领先于其他人力资源服务业务类型。收购完成后，科锐有望借鉴Investigo的运营管理经验，提升利润转化率；同时协同 Investigo已有业务布局，伴随“一带一路”打开欧洲市场，服务更多企业。

考虑到2017年有超过500家中国企业落户英国，投资金融、电信、高端制造、研发中心等各大领域，投资总额约189亿美元，我们认为该批企业将对应巨大的就业潜力与人才需求。此次公司对Investigo的收购，一方面有望对其在资源、人才、管理等方面带来整合效应，推动收入的持续增长；另一方面有望对上市公司实现英国市场的战略布局，为后续进一步发展欧洲和美国市场打下良好基础，助力公司的国际化布局，增强全球竞争力。

（作者： 策略帮 ）