休闲服务行业周报(09.10-09.16)：社零数据有所回升，双节叠加有望催化旅游需求

休闲服务行业周报

社零数据有所回升，双节叠加有望催化旅游需求

本期投资提示

一周主要回顾与展望

本周休闲服务指数下跌1.91%，相对沪深300指数下跌0.82%，在申万一级行业里排名第19位。市场整体依然疲软，多数行业出现补跌行情。休闲服务板块没有明显趋势性个股，上周社零数据好转对市场收效甚微，本质仍来自于对需求端的悲观预期。今年中秋和十一双节较近，长线旅游需求预计有所提升，而相对来讲国内则可能存在转移，对于出境及免税有机会形成催化。

核心观

上周8月社零数据出炉，1-8月社会消费品零售总额242294亿元，同比增长9.3%，8月单月同比名义增长9.0%，较上月有所回升。而餐饮行业的增速依然快于商品零售。我们依然强调而对于消费品来讲，、“口红效应”带来的避险属性，包括中国国旅、【宋城演艺(300144)、股吧】等需求仍有一定的支撑。而9月份中秋节临近，广州酒家存在月饼旺季催化，持续推荐。电子商务法案强化行业规范性，代购行业将会重新洗牌。8月31日出台的电子商务法案将于明年1月1日正式实施。其规定了电子商务者和运营平台的范围和义务，规范性上需要经营者依法登记并履行纳税业务，也就是说成本端将直接增加了税负。短期内由于微信、微博等渠道监管在落实上存在困难（平台的责任无法衡量），那么部分代购将会转移渠道，但由于消费者对于真假产品的辨别能力并不强，所以只能存在部分的转移。另外，个人的免税需求更加火热，价格优势下长期免税客单价预计会有趋势性上升。同时，一般零售及大型的跨境电商由于前期较为规范，因此需求也将存在部分的转移。

上市公司&行业追踪

1.【广州酒家(603043)、股吧】利口福等子公司使用闲置募集资金购买共1.7亿元保本短期理财产品，收益率预计高于同期存款利率。2.【中国国旅(601888)、股吧】：公司董事、副总经理李任芷辞去公司职务。3.西安饮食：桃李村饭店拟拆迁，公司将获得4691万元货币补偿金，利润预计增加4300万元。 4. 黄山旅游：公司于2018年9月10日首次实施回购B股股份75.56亿股，占公司总股本0.1011％，购买价为1.219~1.184美元/股，支付总金额91.12万美元(含佣金等)。5. 中弘股份:司就股票交易异常波动情况核完毕后，将于2018年9月13日（星期四）上午开市起复牌。6. 科锐国际：公司持股5%以上股东Career HK计划未来近6个月内减持1980万股公司股份，减持计划按上限完成后，Career   HK将持有453.51万股公司股份，占公司总股本2.52%。7.华天酒店：公司拟以子公司股权质押提供反担保。 8. 铁路：1-8月全国投资4612亿   开通新线960公里9. 首旅如家与春秋集团布局航旅住宿一体化生态链。10. 美团酒店：高星战略的突，再签约9家集团。11.携程：拟1亿美元投资印度外卖平台Zomato。12.海底捞:将于9月17日进行IPO定价，估值为每股14.8-17.8港元。

盈利预测与投资建议

引导消费回流的趋势下，市内免税店独家经营业态的预期将推动中国国旅继续前行，且经济预期相对谨慎的情况下，顺经济周期行业存在估值压制，而逆周期具有口红效应的中国国旅和宋城演艺具有新的避险逻辑推动。同时，广州酒家受到消费预期影响回调较多，目前公司月饼销售情况乐观，新工厂如期拿地开工，当前价位建议关注。中秋+国庆双节临近，有望对板块形成催化，我们推荐组合：中国国旅、广州酒家和宋城演艺。

报告正

1 本周核心观

本周休闲服务指数下跌1.91%，相对沪深300指数下跌0.82%，在申万一级行业里排名第19位。市场整体依然疲软，多数行业出现补跌行情。休闲服务板块没有明显趋势性个股，上周社零数据好转对市场收效甚微，本质仍来自于对需求端的悲观预期。今年中秋和十一双节较近，长线旅游需求预计有所提升，而相对来讲国内则可能存在转移，对于出境及免税有机会形成催化。

上周8月社零数据出炉，1-8月社会消费品零售总额242294亿元，同比增长9.3%，8月单月同比名义增长9.0%，较上月有所回升。而餐饮行业的增速依然快于商品零售。我们依然强调而对于消费品来讲，、“口红效应”带来的避险属性，包括中国国旅、宋城演艺等需求仍有一定的支撑。而9月份中秋节临近，广州酒家存在月饼旺季催化，持续推荐。

电子商务法案强化行业规范性，代购行业将会重新洗牌。8月31日出台的电子商务法案将于明年1月1日正式实施。其规定了电子商务者和运营平台的范围和义务，规范性上需要经营者依法登记并履行纳税业务，也就是说成本端将直接增加了税负。短期内由于微信、微博等渠道监管在落实上存在困难（平台的责任无法衡量），那么部分代购将会转移渠道，但由于消费者对于真假产品的辨别能力并不强，所以只能存在部分的转移。另外，个人的免税需求更加火热，价格优势下长期免税客单价预计会有趋势性上升。同时，一般零售及大型的跨境电商由于前期较为规范，因此需求也将存在部分的转移。

盈利预测与投资建议：引导消费回流的趋势下，市内免税店独家经营业态的预期将推动中国国旅继续前行，且经济预期相对谨慎的情况下，顺经济周期行业存在估值压制，需要等待边际改善的信号，而逆周期具有口红效应的中国国旅和宋城演艺具有新的避险逻辑推动。同时，广州酒家受到消费预期影响回调较多，目前公司月饼销售情况乐观，新工厂如期拿地开工，当前价位建议关注。中秋+国庆双节临近，有望对板块形成催化，我们推荐组合：中国国旅、广州酒家和宋城演艺。

 2 上周休闲服务行业行情回顾

2.1上周市场行情回顾

上周休闲服务板块表现弱于市场。休闲服务指数下跌1.91%，相对沪深300指数下跌0.82%，在申万一级行业里排名第19位。旅游综合指数下跌1.38%，相对沪深300指数下跌0.29%；景指数下跌3.23%，相对沪深300指数下跌2.14%；酒店指数上涨0.02%，相对沪深300指数上涨1.10%；餐饮指数下跌4.66%，相对沪深300指数下跌3.57%。

2.2上周个股行情一览

上周行业内市场涨幅前3的个股分别为：大东海A（7.88% ）、北京化（2.94% ）、西安旅游（2.85）。市场跌幅后3的个股分别为曲江旅（-7.73% ）、长白山（-8.02%）、云南旅游 （-20.88% ）。行业内市场换手率前3的个股分别为大东海A（19.86%）、曲江旅（18.20%）、西安饮食（18.02%）。市场换手率后3的个股分别为全聚德（1.59% ）、新智认知（1.26%）、三湘印象（0.82% ）。沪（深）港通持股比例占比前三名分别为中国国旅（10.81% ）、首旅酒店（10.15% ）、中青旅（5.73% ）。

2.3下周大事追踪

2018-09-17  西安旅游股东大会

2018-09-17  宋城演艺股东大会

2018-09-21  曲江旅现场会议登记起始

2018-09-21  中青旅现场会议登记起始

3 海外一览

3.1主要目的地国家汇率

3.2国外标的的一周情况概览

4 上周报告一览

 4.1 中国国旅(601888)：浦东免税面积提升109%，卫星厅预计19年贡献增量

2018年9月7日，中国国旅公告了与上海机场（600009）签订的正式机场免税合同，合同期限自2019年1月1日起始至2025年12月31日止，其中浦东机场T1航站楼进出境免税场地自2022年1月1日零时起始，卫星厅自启用日起始，合同对机场免税面积、结算方式、扣结构等进行了详细披露，具体如下：

浦东T1/T2经营面积预计提升至7853平方米，卫星厅2019年10月投入使用贡献增量。合同显示，浦东T1/T2航站楼进境免税经营面积合计1957平方米，提升约50%；出境免税面积合计5896平方米，提升约23%；T1/T2总经营面积7853平方米，合计提升29%。叠加2019年10月卫星厅开业后的新增面积，浦东免税经营面积将达到16915平方米。目前，浦东箱包服饰等精品经营面积较小，预计后续精品经营面积将提升至20%以上。

采用月结+累计核算，年保底销售提成充分考虑经营实际。免税合同金额按月结算支付，月实收费用采用月实际销售提成和月保底销售提成两者取高的模式。20-25年保底提成增速为17.96%/9.64%/37.92%/9.08%/8.82%9.16%，其中，2020年新增卫星厅免税保底提升近18%，2022年新增T1标段后保底提升38%，对应业绩倒推T1营收占比为27.49%。除此之外，剩余年份增速约为9%，整个合同期内合计保底提成410亿元，年化营收增速约11%。

综合扣比例42.5%，18年浦东营收增速近37.5%。本次合同公布了机场免税扣结构，其中百货扣比例为25%，烟酒香化实施浮动扣。按照目前的销售结构计算，烟酒香化的扣比例约为45%，本次合同综合销售提成比例仍为42.5%，不会因售结构变化而变化。此外，根据合同披露的财务数据，日上上海2017年实现营收87.48亿，从目前上半年客流和销售情况，浦东机场2018年全年免税销售额有望突破100亿。

盈利预测及投资建议：本次合同公布浦东机场免税面积提升109%，预计19年T1/T2即有约29%的面积提升，对19年业绩提升促进显著。根据明细保底，我们认为未来T1/T2/卫星厅客流及销售占比为30:45:35，实际年化增速11.48%即可达到机场要求的7年410亿的保底要求。考虑到卫星厅的影响，我们维持18年盈利，略微上调19、20年盈利预测，预计18-20年EPS为1.87/2.41/2.79（盈利预测19/20年EPS为 2.38/2.76元），对应目前PE为33/26/22倍，公司估值与增速匹配，未来仍有市内免税店催化，维持“增持”评级。

链接：https://mp.weixin.qq.com/s/P9gW-R890xFNFgVn_z1jOg

5公司公告更新

5.1 中国国旅(601888)

2018-09-10：公司董事、副总经理李任芷辞去公司职务。

5.2 广州酒家(603043)

2018-09-11：利口福等子公司使用闲置募集资金购买共1.7亿元保本短期理财产品，收益率预计高于同期存款利率。

5.3 黄山旅游(600054)

2018-09-10：公司于2018年9月10日首次实施回购B股股份75.56亿股，占公司总股本0.1011％，购买价为1.219~1.184美元/股，支付总金额91.12万美元(含佣金等)。

5.4 西安饮食(000721)

2018-09-11：桃李村饭店拟拆迁，公司将获得4691万元货币补偿金，利润预计增加4300万元。

5.5 云南旅游 (002059)

2018-09-12：公司股票连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超过了20%，属于股票交易异常波动的情况。

5.6 中弘股份(000979)

2018-09-12：公司就股票交易异常波动情况核完毕后，将于2018年9月13日（星期四）上午开市起复牌。

5.7 科锐国际(300662)

2018-09-13：公司持股5%以上股东Career HK计划未来近6个月内减持1980万股公司股份，减持计划按上限完成后，Career HK将持有453.51万股公司股份，占公司总股本2.52%。

5.8 岭南控股(000524)

2018-09-14：公司使用闲置资金13,000万元购买保本浮动收益、封闭式存款产品。

5.9 三特索道 (002159)

2018-09-14：公司表决通过转让木兰生态置业有限公司股权议案。

5.10 华天酒店（000428）

2018-09-14：公司拟以子公司股权质押提供反担保

6 行业大事回顾

6.1 北京发布会奖旅游发展举措,去年会议收入已超百亿元

9月12日下午，北京市旅游委等单位在国家会议中心召开新闻发布会，介绍北京市会奖旅游发展与举措

相关负责人介绍，北京市正协助学会、协会等申办国际会议，提供城市支持函、会前考察等相关支持，协调安排相关单位与来京考察的国际会议主办方代表进行会见，推介北京优质的会议和旅游资源，为国际会议落户北京搭建良好的服务平台。同时，实施了《北京市会奖旅游奖励资金管理办法(试行)》，对申办、举办承办国际会议的单位进行奖励，目前已累计发放奖励金额达4338万元。

下一步，北京将提升北京会奖旅游的核心竞争力。区分政府主办、协会主办、企业主办三种会奖旅游类型，简化审批流程，提高审批效率，改善会奖旅游企业的营商环境，打造“北京服务”品牌。支持和鼓励社会资本新建和改造会议设施，增加高端、大型会议中心设施供应。

数据来源：环球旅讯  

https://traveldaily/article/124366

6.2 美团酒店：高星战略的突，再签约9家集团

2018年9月12日，凯莱集团、世纪金源集团、玉渊潭集团、古北水镇集团、雅阁集团、山里寒舍集团、上邦戴斯集团、寓居酒店集团、新华联集团等9家华北地区的知名高星酒店集团在北京与美团酒店签署战略合作协议。这场战略合作签约，意味着酒店预订系统对接的实现，消费者通过美团酒店预订这些酒店可以得到更为准确的价格、房态，并可实时确认预订信息。

资料来源：品橙旅游 

http://pinchain.com/article/170457

6.3 美团旅行成为世界旅游联盟会员单位 “云排队”服务创新受关注

世界旅游联盟成立一周年之际，美团旅行获准加入世界旅游联盟，将享有联盟的选举权、被选举权、表决权，优先获得联盟服务，使用联盟提供的行业数据信息及联盟给予的各种优惠待遇等权益。这体现了美团旅行在国内外旅游行业影响力的提升，得以在世界舞台上与全球旅游业领导者对话，参与同治共享，引领旅游行业的发展方向。美团用不到一个月的时间就推出了“云排队”服务，并成功在景区落地。通过“云排队”，消费者可以领取一个排队号，并清晰的知道自己前面还有多少人在排队，预计还有多长时间轮到自己。那么，大家就可以决策是在地等待，还是先去别的项目游玩或先行休息，大大提高了排队过程中的舒适度。同时，解放了用户的排队时间以后，“云排队”也可以为景区目的地带去更多的可能，让人流动起来，有更高的几率去消费其他项目，从而提升景区目的地的坪效和人效。

资料来源：劲旅网  

http://cn.com/html/2018-09-11/13995779.htmlPPN=info

6.4 铁路：1-8月全国投资4612亿 开通新线960公里

据中国铁路总公司消息，今年以来，铁路总公司安全优质推进铁路建设，全国铁路1至8月完成投资4612亿元，新线开通960公里。

中国铁路总公司有关部门负责人介绍，铁路总公司以在建和年内投产项目为重，有序推进铁路建设。一是加大项目前期工作力度，目前今年计划新开工项目已批复23个，投资规模4033亿元；二是加快推进在建重项目，全国铁路开通新线960公里，其中高铁911公里，渝贵、江湛、昆楚大等重工程项目顺利开通运营；三是积极推进铁水联运和港口集疏运体系建设。1至8月份，全国铁路完成投资4612亿元，为年度计划的63％，完成进度同比提高6．2个百分，其中国家铁路完成4385亿元，为完成全年投资任务奠定了坚实基础。

资料来源：品橙旅游  

http://pinchain.com/article/170518

6.5 英国航空：约有38万笔用户支付信息遭泄露

据外媒7日报道，国际航空集团(IAG)旗下的英航表示，8月21日到9月5日期间客户订票的个人资料与财务明细遭黑客攻，大约38万笔通过信用卡支付的数据外泄。，可能影响最近几周在网络上订票的数十万名顾客。英航称，将赔偿乘客的财务损失。

数据来源：品橙旅游  

http://pinchain.com/article/170124

6.6 首旅如家与春秋集团布局航旅住宿一体化生态链

9月12日下午，首旅如家与春秋集团战略合作协议签约仪式在春秋国际大厦举行，双方共同宣布，携手建立紧密型战略合作伙伴关系，共享双方航空、酒店和旅游等综合优势资源，联手打造亚洲有影响力的机场连锁酒店新品牌，为国内外出行客人提供具有东方魅力的温馨舒适的家。报告显示，西北地区旅游业在2017全年及2018年上半年，经历了显著增长。其中，青海旅游热度涨幅在西北地区领先，达346%，新疆、甘肃、宁夏的热度涨幅也均超过200%。

资料来源：品橙旅游 

http://pinchain.com/article/170485

6.7 波音：中国民航市场总需求将达2.7万亿美元

波音于9月11日发布《2018-2037中国民用航空市场展望》，预测中国未来20年间将需要7690架新飞机，总价值达1.2万亿美元。与2017年度发布的预测相比，新飞机需求的数量调高了6.2%，考虑到航空公司的机队规模需要与持续增长的个人出行和商务旅行保持同步。中国依然是全球唯一一个万亿级美元的民用飞机市场。

资料来源：品橙旅游  

http://pinchain.com/article/170309

6.8 民航局停止受理多家外航新增航线航班申请,多家航企受处罚

“中国民航网”微信公号9月13日消息，自9月7日起，停止受理阿富汗航空、乌克兰航空等多家航空公司的客运加班、包机和新增航线航班申请。民航局于近日发布了《关于落实航班正常管理措施有关情况的通告》，《通告》指出，根据相关要求，自10月1日起，取消华夏航空厦门到毕节G52702的航班时刻，暂停受理吉祥航空、瑞丽航空、厦门航空等多家国内客运航空公司在时刻协调和协导机场的新增或调整预先飞行计划申请。《通告》指出，自9月7日起至11月30日，停止受理塔吉克斯坦索蒙航空、阿富汗航空、印度航空的客运加班、包机和新增航线航班申请。乌克兰航空因6月数据不达标，自9月7日起至10月31日，停止受理其客运加班、包机和新增航线航班申请。菲律宾菲鹰航空因5月数据不达标，自9月7日起至9月30日，停止受理其客运加班、包机和新增航线航班申请。同时给予龙江航空、国际航空、深圳航空、俄罗斯优梯航空、塔吉克斯坦索蒙航空、波兰航空通报批评的处罚。机场方面，因数据不达标，民航局决定自9月7日起至11月30日，停止受理首都机场客运加班、包机和新增航线航班申请。同时给予福州机场、杭州机场、首都机场警告并通报批评的处罚。

资料来源：环球旅讯  

https://traveldaily/article/124377

6.9 马蜂窝:西北地区 “软硬件结合”促旅游经济井喷 

近日，马蜂窝旅游网和中国旅游研究院发布了《壮美西北：中国省域自由行大数据系列报告之西北地区》。报告显示，西北地区旅游业在2017全年及2018年上半年，经历了显著增长。其中，青海旅游热度涨幅在西北地区领先，达346%，新疆、甘肃、宁夏的热度涨幅也均超过200%。负责人冯饶表示，西北旅游经济迅猛增长的背后，是“软硬件结合”的旅游发展新思路的实践。

资料来源：品橙旅游 

http://pinchain.com/article/170371

6.10 携程：拟1亿美元投资印度外卖平台Zomato

据《印度时报》北京时间9月10日报道，知情人士称，携程网正在与印度外卖和餐馆搜索平台Zomato进行磋商，向后者投资大约1亿美元。

知情人士称，携程、阿里巴巴集团关联公司蚂蚁金服以及其他几个投资者很可能会对Zomato投资大约4亿美元，对后者的估值为18亿美元至20亿美元。消息称，这笔投资交易很可能在两周内完成。对于Zomato来说，如果与携程的合作成果显著，那么这将有助于该公司在国际市场积极扩张和成长。

资料来源：品橙旅游  

http://pinchain.com/article/170219

6.11 估值超过50倍的海底捞即将上市

9月12日早间，火锅龙头海底捞发布公告称，正式向全球发售股份4.25亿股，其中香港发售3820.8万股，国际发售3.86亿股，股份代号6862。按最高发售价每股17.8港元计算，投资者入场费约为1.8万港元，为香港历来入场费最高新股。据港交所此前披露的信息显示，海底捞已通过上市聆讯，并将于9月26日正式在港股上市。

资料来源：全景网 

http://p5w/kuaixun/201809/t20180914_2193046.htm

7 行业重公司估值