【方正电子】圣邦股份(300661)2019年三季

【方正电子】圣邦股份(300661)2019年三季报评：模拟芯片国产替代龙头，业绩加速成长

兰飞/贺茂飞 蘭观科技 1周前

事件

10月28日，公司发布2019年三季报，三季度单季实现营业收入2.38亿元，同比增长58.13%，实现净利润0.59亿元,同比增长90.80%。

评

1、业绩符合预期，受益国产替代主线，业绩加速成长。公司业绩增速逐季上升，三季度单季营收增长58.13%，净利润同比增长90.80%。随着产品放量，公司盈利能力增强，19Q3单季毛利率同比上升0.7个百分，净利润率同比上升4.3个百分，期间费用率同比下降3.5个百分。公司号链芯片及电源管理芯片通用性较强，持续拓展新的应用领域，在物联网、新能源、可穿戴设备、人工智能、智能家居、无人机、机器人等新市场持续取得突破。在消费电子领域，华为、小米、OPPO、VIVO等国内厂商加大国产芯片扶持力度，为本土模拟芯片企业成长提供了肥沃的土壤。

2、展望19Q4，模拟芯片国产替代趋势延续，高增长持续性强。美系供应商TI及ADI等在模拟芯片赛道占据主导地位，华为等公司在持续推动国产替代方案落地。前期部分国产替代方案处于前期验证阶段，未形成业绩。随着国产替代方案进入量产交货阶段，业绩增长有望进一步提速。公司专注于高性能、高品质的模拟电路芯片设计及销售，拥有16大类1200余款产品，每年推出200余款新产品，产品组合不断丰富。模拟IC强调高可靠性、高稳定性、高噪比、低失真、低耗电，产品生命周期长达十年。公司持续推出新产品，叠加老产品下游应用的扩展，保证了公司的长期稳健快速增长。

3、2020年，模拟芯片国产替代趋势有望延续。据ICinsights数据，2019年全球模拟芯片市场规模约630亿美元，其中电源管理芯片市场约190亿美元。公司在模拟芯片市场市占率不到1%，上升空间广阔。长期来，模拟芯片领域有望向美系、欧日韩系、大陆供应商均有一定份额的市场格局方向发展。国产模拟芯片在部分细分领域与国外差距已经在逐步缩小，在供应链安全的考量下，国内系统厂商将持续引入国产方案。模拟芯片行业壁垒高，从产品研发到销售需要几年时间。公司核心团队拥有超过20年的模拟芯片从业经验，积淀了丰富的模拟设计能力。号链产品属于其中的高端模拟芯片，毛利率和技术壁垒都很高，圣邦股份是国内少数能够设计号链等高端模拟芯片的公司。

投资建议

预计公司2019-21年收入分别为7.61亿元、10.83亿元、14.95亿元，归母净利润分别为1.88亿元、2.71亿元、3.63亿元，对应PE分别为105/73/54倍。公司是国内本土模拟芯片龙头厂商，受益国产替代的趋势明确，我们维持“推荐”评级。风险提示：全球宏观经济疲软导致半导体需求下滑的风险；中美贸易争端不确定性的风险；人才流失的风险；国产替代进程不及预期的风险。

电子首席分析师：兰飞

执业证书编号：S1220518070003

E-mail：lanfei.com

半导体分析师：贺茂飞

执业证书编号：S1220518090002

E-mail：hemaofei.com

电子分析师：王少南

执业证书编号：S0550118040029

E-mail：wangshaonan.com