【IPO市场观】芯朋微市占率远低于同行研发投入占比逐年下降后劲不足

集微网消息，5月14日，上交所发布科创板上市委审议会议结果，同意无锡芯朋微电子股份有限公司（简称“芯朋微”）首发上市。按照科创板IPO流程，从首发过会到挂牌上市尚有数月，这中间还需要再次通过证监会核准以及二级市场较为关注的确定新股发行定价和日期。

自2014年A股市场IPO定价实行23倍市盈率限制以来，二级市场已多年未见基于较高发行市盈率的新股定价，但这一情况已被科创板放开IPO定价管制所打破。根据规定，科创板企业新股发行价格是通过向符合条件的网下投资者询价确定。这也就意味着，网下投资者可以根据企业的综合实力，来对新股发行进行“合理”定价，这其中即会存在像澜起科技24.8元/股发行价，对应市盈率为40.12倍，也会存在像沪硅产业3.89元/股发行价，对应市盈率为24.12倍。

相关投资者向集微网表示，科创板新股发行定价，网下投资者会根据新股的综合实力来判断，这个综合实力主要是结合公司的竞争力、研发实力、占有率等因素来进行合理定价。那么，对于以电源管理芯片为核心的芯朋微又该如何考量其综合实力进而合理定价？

市占率和毛利率低于国内外竞争对手

芯朋微的主营业务为电源管理集成电路的研发和销售，近三年来，公司的主营业务收入金额占营业收入金额的比例均为100%。目前芯朋微在产的电源管理芯片共计超过500个型号，产品应用集中在智能家电、标准电源、移动数码和工业驱动等四大领域。

具体来，从2017年-2019年，按产品类别来，芯朋微家用电器类芯片销售额分别为9,400.42万元、11,841.94万元、14,178.52万元，销量持续提升；移动数码类芯片销售额分别为6,621.26万元、5,874.05万元、5,517.37万元和4,103.86万元，呈现持续下降趋势；标准电源类芯片销售额分别为7,462.86万元、9,122.94万元、10,721.15万元和6,340.76万元，增速放缓；工业驱动类芯片销售额分别为2,774.17 万元、2,703.30万元、4,157.53万元，去年增速有所提升。

从各类产品应用来，芯朋微在家用电器类芯片销售额持续提升，但在移动数码类和标准电源类的芯片销量却呈现出一定程度的下滑，而这两类电源管理芯片正是对产品和技术要求更高的细分领域。

从产品竞争力，芯朋微表示，基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”，公司多次在国内率先推出700V单片集成MOS开关电源管理芯片、200VSOI集成96路LIGBT驱动电源芯片、100V集成384路LDMOS驱动电源芯片以及1200V智能MOS工业开关电源管理芯片等行业前沿产品，但从国内外同行企业对比来，芯朋微的产品竞争力并不明显，甚至存落后性。

从国内同行来，芯朋微在电源管理芯片领域的市场竞争力不及矽力杰和圣邦股份等。2019年度，矽力杰营收为25.56亿元，毛利率为47.48%；而圣邦股份的电源IC业务营收为5.5亿元，产品毛利率为42.62%；而芯朋微2019年营收为3.35亿元，毛利率为39.75%。

芯朋微也披露，从国内品牌，公司在电源管理芯片领域的市场占有率低于圣邦股份等，公司产品市场占有率较低，在技术实力、市场份额方面和境外竞争对手（TI、PI等）相比均存在差距，面临较大的国内外品牌的竞争风险。

核心专利偏少，研发后劲略显不足

目前国内电源管理芯片市场的主要参与者仍为欧美企业，占据了绝大部分市场份额，国内企业尚无法与TI、PI等企业在产销规模上竞争。不过，在国产替代的背景下，国产电源管理芯片厂商迎来加速发展期，一定程度上也带动了芯朋微芯片的产销规模；但随着下游市场需求的升级和产品的预判革新，持续的研发投入和专利布局将必不可少。

芯朋微披露，报告期内，公司研发支出较大，分别为4,318.10万元、4,691.90万元和4,778.43万元，占营业收入的比例分别为15.73%、15.02%和14.26%。不过，相比国内的矽力杰和圣邦股份的研发投入，芯朋微仍存在不小的差距。

过去三年，矽力杰的研发投入分别为2.77亿元、3.32亿元、3.82亿元；圣邦股份的研发投入分别为6519.31万元、9265.86万元、1.31亿元；而芯朋微最近一年的研发投入为4778.43万元。

与此同时，在研发投入占营收比例方面，2017年-2019年，圣邦股份的研发投入占营收比例分别为12.27%、16.19%、16.57%，逐年递增；而芯朋微的研发投入占营收比例分别为15.73%、15.02%、14.26%，逐年下滑。可见，芯朋微在研发投入占营收比例与圣邦股份呈现相反的态势。

而在专利布局方面，据芯朋微披露，截至 2019 年 9 月 30 日，公司及控股子公司拥有已授权的专利共 59 项。相比来，矽力杰拥有已授权专利共计797项。

不过，据智慧芽专利数据库检索得知，芯朋微的核心专利整体偏少，专利国际布局不足，海外仅有8项美国专利，产品出口可能存在知识产权风险。毕竟，芯朋微的终端客户包括华为、中兴通讯、美的、格力、小米、海康威视等企业均涉及海外市场的销售，海外终端客户选择电源管理芯片供应商时，芯朋微或处于相对弱势的市场地位。（校对/Candy）