澄泓研选：高送转第一枪打响，布局哪些潜力黑马？

【今日导读】

1.5只纾困质押专项产品的成立，哪些标的能入围？

2.药品集采试细则出台，仿制药格局变革拉开帷幕

3.学前教育规范意见出台，未来的路怎么走？

4.年报高送转帷幕拉起，哪些潜在标的值得布局？

5只纾困质押专项产品的成立，哪些标的能入围？

据券商中国报道，随着保险业目标规模780亿元的5只纾困质押专项产品的成立，其对投资标的的筛选标准也逐渐清晰，具体来分为三个维度：

01、行业层面，按申万一级行业划分标准，优选三大类行业：

1）大消费类，包括食品饮料、纺织服装、商业贸易、医药生物等；

2）科技类，包括电子、计算机、通信；

3）公用事业行业。

02、上市公司资质层面，设定三类标准：

1）近三年年平均ROE8%，资产负债率＜60%，经营性现金流＞0，股息率＞0；

2）今年以来公司管理层及大股东无重大违规、违法行为；

3）市值＞50亿。

03、股本结构方面，第一大股东持股比例＞30%。

经严格条件筛选，目前共8只标的符合已公布的筛选要求。

但我们预计，未来这5只纾困质押专项产品投资标的的入围条件存在进一步放宽的空间，届时将有更多标的被纳入其中。标的筛先如下：

药品集采试细则出台，仿制药格局变革拉开帷幕。

4+7城市药品集中采购件正式出台，试地区范围为北京、天津、上海、重庆和沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都、西安11个城市。此次采购的药品需要满足以下3个条件之一：

1、研药及一致性评价参比制剂；

2、通过一致性评价的仿制药；

3、按照新化药分类批准的仿制药。

按照医药流通规模测算，预计试地区占据全国约30%左右的药品销售规模。

短期集采药品的降价幅度，以及集采对相关企业的业绩影响，从本次集采的品种来：

华海药业6个品种（8个品规）、京新药业2个品种（3个品规）、海正药业2个品种（4个品规）、德展健康1个品种（2个品规）、信立泰1个品种（2个品规）、乐普医疗1个品种（2个品规）和科伦药业1个品种（1个品规）。

预计本次采购金额较大的产品包括阿托伐他汀、氯吡格雷和恩替卡韦等。

长期仿制药产品梯队建设和料药-制剂一体化生产能力：由于一致性评价带量采购是按照年度执行，降价将是长期的趋势，对企业而言，单品种作战的风险性较大，未来具备良好仿制药梯队的企业将长期受益。

而在生产方面，具备料药和制剂一体化生产能力的企业更具成本优势，且在行业中具备更强的话语权。

学前教育规范意见出台，未来的路怎么走？

受政策影响，11月15日晚间，中概股红黄蓝一度大跌近60%，触发两次熔断，截至收盘跌52.97%，报7.83美元，刷新上市以来新低，市值一夜之间蒸发2.57亿美元（约人民币18亿元）。

中泰证券认为，民办幼儿园的证券化将受到限制。对于非营利性民办幼儿园，《意见》提到“社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制非营利性幼儿园；

已违规的，由教育部门会同有关部门进行清理整治，清理整治完成前不得进行增资扩股”，会促使目前上市公司体内的幼儿园在过渡期选择营利性，但是目前来各省具有实操性的、涉及如何转设营利性的实施细则尚未出台。

对于营利性幼儿园，《意见》提到“办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市；上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产”，因此即使是营利性幼儿园也无法通过发股或现金的方式实现证券化。

中信证券分析师姜娅认为，现存的上市公司持有的幼教资产是否存在强制性变化面临不确定性，从法不溯及既往的则，目前已经实现资本化的幼教集团或持有相关资产的上市公司，大概率不存在退市或剥离相关资产的风险，但极端悲观预期下实际上也存在概率。

光大证券分析师曹光宇认为，此次政策虽然遏制资本过度逐利，导致幼儿园资本化道路受阻，但义务教育及高中阶段暂不受影响。

高送转的定义：送转由送股与转股构成，主板企业的高送转标准是10送5及以上，中小企业板是10送8及以上，创业板是10送10及以上。

选股步骤：

1、潜在转送条件

高送转主要是转增股本，红股的比例其实很低，送转比例在0.5以上的公司，转增股本的贡献在90%以上，意味着高送转在很大程度上可以与高转增股本划等号。

所以，需要找出潜在的公积金比例达到高送转标准的上市公司，作为第一个条件。

截止18Q3，满足转股条件的共有2768家，满足转送合计条件的共有3274家，而两市一共3560家上市公司，这意味着满足潜在的转送条件的上市公司里数目较多。

2、减持

《指引》中规定：“公司提议股东和控股股东及其一致行动人、董事、监事及高级管理人员在前三个月存在减持情形或者后三个月存在减持计划的，不得披露高送转方案。”

减持的主体为：提议股东、控股股东及其一致行动人、董事、监事及高管，减持情况为：存在减持情形或者减持计划，因此，需要制定实际的减持跟踪。

截止11月15日，共有829家公司存在减持情形或者减持计划的情况，因此，这部分公司也需要剔除。

3、解禁

《指引》中的规定为：“相关股东所持限售股限售期届满前后三个月内，不得披露高送转方案”，相关股东是指：提议股东、控股股东及其一致行动人、董事、监事及高级管理人员。

与实时跟踪的减持情形相比，解禁是比较确定的，但解禁的主体比较难以确定，主要由于提议股东的不确定性，我们只考虑控股股东以及高管的解禁情况，同时考虑到时间的不确定性，在时间上向后延长三个月。

例如筛选2018年8月15日至2019年6月15日存在高管或者控股股东解禁的上市公司，一共659家。

4、净利润增速要求

截止11月15日，满足上述三要求的公司一共有1674家，基本是筛选掉了一半以上的上市公司，那么净利润增速方面的要求比较重要。基本来，存在两个方面的要求：

一是净利润满足两年复合增速的要求，这个虽然不是必须的条件，但也是允许高送转的重要情形；

二是净利润不得为负或者下滑50%及以上。

首先，年报的净利润情况还是未知的，但是中小板已经全部披露预告，因此，使用这种方式处理，一是有预告的使用预告，没有预告的使用三季报增速作为年报增速的替代。

需要注意的是，这里面使用的净利润是不包含少数股东权益的。同时，如果前三季度净利润为负，则判定为不符合标准。满足该项标准的个股共有481家，叠加之前的筛选，可以将范围缩小到290家。

如果将净利润增速标准提高至1.2倍，进一步缩小至252家。

11月15日披露送转预案的正元智慧其实并不满足净利润增速的要求，在其预披露公告中，其转增股本的理由为“目前未分配利润、资本公积金较为充足且股本规模较小等因素”；

其每股资本公积金为4.20，确实处于一个比较高的水平。但是正元智慧是十送九，这实际上也没达到高送转的比例规定，所以，正元智慧没有达到净利润增速的要求对其送转行为并不构成限制。

5、每股收益

考虑到规定的送转之后每股收益不得低于0.2，因此，主板企业送转前的每股收益不得低于0.3，中小板不得低于0.36，创业板不得低于0.4，从这个角度进一步筛选，一共有180家企业满足。

如果再将条件严格至当前epsttm也要满足标准，则满足条件的上市公司一共只有152家。

6、股价

股价是一个主观的因素，送转的一个重要理由是股本规模较小，而产生股本增加的需求的重要因素就是股价较高。

从过去的情况来，发生高送转的个股的股价往往显著高于市场，那么，以股价排序作为高送转预期的概率高低较为合理。

7板块分布与企业属性

从板块属性上来，创业板上市公司的高送转意愿更为强烈，而企业属性角度来，高送转企业主要以民企为主，因此，在判断可能性时，可以认为民企的可能性更高。

通过上述步骤，筛选152个标的。

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