功夫研报｜全国医药商业龙头挖出，九州大陆无人能及

功夫研报：挖出一只民参军“独角兽”；宠物行业存在巨大空间

功夫复盘：

短线情绪温度85，指数继续上涨易产生回落行情。策略：指数继续冲高后可减仓。关注方向：预高送转

行业挖掘机：

一、宠物行业：年复合高达30%的小行业，拥有大市场（华泰证券）

二、高德红外：民参军企业“独角兽”，占领红外技术制高（东兴证券）

三、九州通：渠道遍布九州大陆，医药商业龙头九州通强势崛起（天风证券）

情绪温度计：昨日两市上涨家数3037家，涨跌停比99:10，涨跌5%比202:14，炸板率25%。通过各项指标得出当前情绪温度85，这一数据表明市场处于交易高潮期，继续上涨易分化回落。策略：指数冲高后可减仓。

温馨提醒：最近监管放松，市场始终处于亢奋的交易状态，各路资金进场交易，这导致情绪温度计有所失真。情绪高依旧有效，但情绪低很久没见到了，指数稍微调整后便被资金哄抢上去，即便如此数据统计还是要做的。前期资金被压制了太久，所以出现这一局面，后面会逐渐恢复正常。

盘面回顾：两市昨日震荡拉升，个股呈普涨态势，高送转、创投、证券等板块表现较为亮眼，午后创业板指重返1400，市场情绪良好，交投活跃。截至收盘，沪指涨1.36%，创业板涨1.41%，两市超3000家个股上涨。

板块梳理：首家高送转年报披露，高送转板块开盘大涨，正元智慧封死涨停，南京聚隆、金轮股份等多股涨停；创投依旧强势，市北高新、九鼎投资、鲁信创投等集体涨停；互联网金融午后异动，同花顺逼近涨停，东方财富成交额居两市第一。

今日猜想：近期的复盘中一直在提及创投第二波的机会，如今已经彻底走了出来，昨日早盘鲁信创投快速上板，瞬间激活资金对创投的交易欲望，正可谓“一寒芒先致，随后枪出如龙”，九有股份、创业黑马、九鼎投资、贤丰控股等多家创投股皆走出2波行情，这也兑现了之前复盘中的预期。同时一个新热迎面而来，它便是“高送转”，首家高送转年报披露，正元智慧巨量封板，在如此火爆的炒作环境下，预高送将成为资金追逐的下个热。次新+高公积金+高未分配利润+利润正增长的标的值得关注。

（一）宠物行业：年复合高达30%的小行业，拥有大市场（华泰证券）

我国宠物市场规模从2010 年到2017 年，年复合增长率达到30%。2020 年宠物市场规模可达1885 亿元。

1、对标国外成熟市场，我国宠物市场仍有巨大潜力。

宠物市场具备较大发展潜力，我国人均宠物数量与发达国家差距明显我国人均宠物数量仍处于较低水平，增长潜力较大。2017 年我国养宠家庭总共5912 万户，占比17%，日本、澳大利亚和美国养宠家庭比例分别为38%，57%和68%。

国民收入水平与宠物市场规模高度相关，国家人均GDP达到3000 美元-8000 美元时，宠物经济将进入高速发展时期。

2、两公司保持高速增长，国内外市场双布局

中宠股份：宠物行业龙头中宠股份2018 年前三季度营收达到10.1 亿元，同比增加39.07%。中宠股份以OEM 代工出口为主，产品主要销往美国、欧洲和日本。2017 年宠物零食的销售占总营收的82.39%。其中境外销售占营收84.64%，主要销往美国、欧洲和日本。主营业务收入自2014 年至2017 年一直保持20%以上的增速。

佩蒂股份：公司在宠物咬胶市场占据绝对优势，其产品、研发优势突出。2018 年第三季度报告，佩蒂股份盈利达到6.1 亿元，同比增长51.81%，国内外市场双布局。子公司越南好嚼拟收购越南德信100%股权，两者业务高度互补，进一步扩大海外产能。

（二）高德红外：民参军企业“独角兽”，占领红外技术制高（东兴证券）

1、公司具备红外全产业链，红外技术国际一流

公司具有红外芯片核心技术，在民参军企业中具有装备总体研制资质。公司军品订单逐渐兑现，新型武器系统定型在即，业绩将进入快速增长轨道。

公司已全面打造具备自主知识产权的“中国红外芯”，拥有的三条完全自主可控的红外焦平面探测器产线进入批产应用阶段。

2、公司民营军工集团雏形初现，对标美国雷神公司

雷神公司是美国前五大国防承包商和工业公司之一，是世界上最大的制导导弹供应商。我国军工产业积极向美国军工产业借鉴，在当前军民融合的大趋势下，公司导弹战略布局凸显，是当下军民融合典型。

3、业绩增长稳定，有望大幅增长

近5 年，公司业绩增长显著。过去5 年的营收复合增速达29%。公司利润2018 年有望大幅增长。随着军改影响消除后诸多红外订单的放量，以及导弹装备即将定型批产，公司未来业绩有望显著增长。

（三）九州通：渠道遍布九州大陆，医药商业龙头九州通强势崛起（天风证券）

1.布局全国差异化竞争，渠道与品种结构调整成果初现

1）2017年九州通以737亿元的销售额，位列全国医药商业企业销售规模第四位，民营医药商业企业第一位。历经数年发展，公司已成长为全国医药商业龙头。

2）公司重开发基层卫生医疗机构、零售药店、诊所、下游批发商等市场化程度更高的客户，拓展基层与院外市场，这部分市场有利于公司提升资金周转、管理应收账款等。

3）公司渠道与品种结构调整成果初现，医药零售与基层市场增长明显，医疗器械、中药饮片等品种销售提升。同时公司积极布局工业与零售，进行产业链延伸，预计公司未来三年收入保持20%左右的增长。

2.受益政策指引与行业回暖，龙头价值延续

1）两票制执行近一年，公司网络布局全国31个省/市/自治区，积极进行业务调整，抢占中小医药批发企业流转出来的市场，提升市场份额；另一方面，分级诊疗、处方外流等政策的效果明显，公司对基层医疗卫生机构、零售药店的配送量增长明显。

2）在政策改革带来的药品销售结构变化趋势下，公司还将持续受益这部分市场的需求提升。作为拥有专业化服务能力的全国医药流通企业，在行业逐步回暖的过程中，龙头的价值将进一步体现。

3.中国&美国医药流通行业比较，高集中度与专业化服务是趋势

我国医药流通行业前四家全国性医药商业企业与部分区域龙头以及中小企业并存。对标美国，前三大医药分销企业市场占有率超过90%，反观我国流通企业的发展进程，目前正在逐步迈向成熟化阶段，预计行业最终也有望走向高集中度，同时依靠专业化的服务能力提升竞争力与盈利质量。

以上是今天的功夫研报。

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