万通智控-300643-不断进阶的汽车电子公司-220516

TPMS业务快速发展，车联网业务开始发力，公司进入新的成长阶段。

公司TPMS业务将持续快速发展，车联网业务进入收获期。

公司成立30年，从气门嘴起家，后进入TPMS后装市场（连续多年收入增幅超过40%）；后开拓车联网业务，全球首次成功开发基于PPM传输协议的TPMS以及T-Box产品，并与2021年实现批量交付。

公司业务能力从单一机械加工，逐步扩张至包含电子制造、软件编写调试等范围的高端制造，产品价值量及盈利能力显著提升。

鉴于公司新业务已进入放量周期，且估算公司tpms+车联网贡悟空智库献利润占比超过50%（母公司21年利润约7000万），公司进入发展快车道。

预计公司TPMS业务未来3年复合增速约为45%。

我国TPMS后装业务25年市场规模有望达到46.8亿元，GAGR为38.5%，全球后装市场规模约为59.74亿元，空间广阔。

公司产品实现了95%车型协议解码，一个器件多用，同时开发APP，可用手机、平板等非专业设备对TPMS进行编程，方便下游使用。

公司与后市场品牌服务商紧密合作，开拓了31Inc.、Tyresure、REMA、JohnDow、JS等售后服务商并在沃尔玛、Firestone等大型连锁品牌公司实现销售，渠道成熟。

公司tpms及相关业务21年收入1.86亿元，鉴于目前市场空间广阔，公司竞争优势强，预计将维持快速发展。

车联网业务进入放量阶段，中期存量空间约200-300亿元，长期空间广阔。

车联网目前产品为基于PPM协议的TPMS以及用于配套的T-box。

公司PPM传感器目前是全球独家低功耗TPMS产品，安装与维护方便，同时可以延长寿命到10年，结合公司T-box形成完整解决方案。

目前产品应用场景主要在重卡层面，已经进入可口可乐、亚马逊等著名车队客户批量使用。

全球重卡保有量约1000万台，按照单车价值量2000-3000元计算，大致存量空间在200-300亿元。

长期看车联网市场空间高达万亿，公司深耕其中，空间广阔。

重卡软管及气门嘴稳定。

软管业务因为下游客户优质，历史回溯营收与利润较行业稳定。

气门嘴业务较为传统，客户需求稳定，预计也将维持稳定。

首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

预计22-24年公司归母净利润为1.5[ WKZK.COM ]6/2.30/3.24亿元，yoy分别为41.2%/48.0%/40.6%，净利率分别为12.6%/15.3%/17.4%，EPS分别为0.68/1.00/1.41，当前市值对应PE约为17.06/11.60/8.23倍，给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示疫情反复影响生产与交付、重卡波动超预期、竞争格局恶化。