高含冠量的业绩超预期——凯普生物三季报简析

一、超预期的Q3业绩

凯普生物2022年营收42.6亿元，同比+113.8%；净利润14.88医院，同比+130%，已经超过了预告上限（108.7%-124%），钱是藏都藏不住，不做一点利润平滑后移吗？

Q3单季营收14.16亿，同比+104%，净利润5.1亿，同比+99.24%。

Q3营收和净利润环比都是正的。净利润甚至超过Q1的5亿，让人看图看的也是赏心悦目。

特别优秀的是经营活动产生的现金流净额7.07亿，中报为3.7亿，可见有真金白银流入公司。

二、含冠量

公司与10月12日回答投资者问题公司旗下32家第三方医学实验室持续参与香港及内地疫情防控工作。截至目前，公司（含香港地区）于2022年度总计已完成新冠核酸检测约5亿人次。

中报提到2022年上半年，在香港完成新冠核酸检测约 430 万人次（21年为300万人次）。报告期内完成核酸检测（含香港地区）超 2.6 亿人次（21年为5000万人次）。

可见Q3核酸检测的人次应在2亿~2.4亿之间。假定Q3为2亿，香港人数为215万，内地4元/人次，香港190元/人次，Q3核酸营收大约12亿，这个好像太夸张了，岂不是其他什么都没干？如果加上上次中报分析的21亿左右的核酸营收，那么核酸检测的收入是33亿？

三季报中提到“年初至报告期末，公司医学检验服务实现业务收入 332,846.75 万元，同比增长 161.81%。”，倒是和33亿的数字比较接近，但我想不应该所有的医学检验服务收入都是新冠业务的收入吧。查看了一下中报，医学检验服务收入为22亿，说明Q3医学检验服务收入时候11.3亿，那么Q3核酸检测收入大概率会在10亿左右吧。

那么前三季度，凯普生物的核酸检测服务收入大约会在30亿-31亿，凯普生物的业务含冠量大约是70%。

但由于凯普生物还有核酸产品，因此凯普生物业务含冠量还要比70%更高。这也是后新冠时代，市场对于凯普生物业绩的隐忧。

三、应收款

Q3应收款为27.21亿，中报时为22.8亿，Q3应收款仅增加了4.4亿，可见Q3收回了不少前几个季度的款项。

中报时应收款占营收的比例已经是80%了，Q3为64%，下降明显，个人认为是个好现象。

由于没有分账期的数据公布，无法进一步的分析。

四、回购股份

公司本地回购股份资金总额是5千万到1个亿之间，回购价格不超过25元，而且回购以后是予以注销，虽然金额不算很大，但这是A股中难得的回购后注销的方案，也算是良心公司了。

五、简析小结

凯普生物从经营现金流净额、应收款来看，一切都挺好的。也利用当下，建好了36所实验室，也在拓展其他业务，钱也不缺，还有能力回购。

目前最大的隐忧应该是含冠量过高，我预计含冠量极有可能超过80%。

香港核酸业务，目前对于凯普来说就是抱了个金蛋，但这块业务实在无法估值，一个不知道什么时候消失的现金牛。

因为缺乏数据，无法判断非冠业务的具体情况。这可能也是市场最担心的地方。

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