华金证券给予广和通增持评级

华金证券股份有限公司李宏涛近期对广和通进行研究并发布了研究报告《车载+FWA拉动业绩增长，加入RedCap开启5G新航道》，本报告对广和通给出增持评级，当前股价为21.79元。

　　广和通(300638)　　投资要点　　事件2023年4月25日，广和通发布2023第一季度报告，实现营业收入18.13亿元，同比增长53.85%，实现归母净利润1.40亿元，同比增长37.99%。　　营收增长亮眼，盈利能力回升明显。2023Q1营收的增长源于车载、FWA、PC前三大行业的增长。一季度盈利能力有所回暖，净利率为7.75%，环比上升3.67个百分点。PC业务逐渐恢复，主营业务盈利能力有望触底反弹。车载业务出货量提升，FWA业务按订单计划正常出货，毛利率均有改善。费用控制方面，公司在内部持续推行降本增效，取得较好成效。锐凌无线并表后，车载业务在2023年成为公司第一大规模的业务，车载业务和FWA业务今年有望保持30%-50%的高增长，随着今年销售规模的进一步扩大，费用率会有一定的下降，未来会带来盈利的边际改善，全年业绩有望稳步增长。　　车联网稳定布局，车载/CPE释放增长动能。据Counterpoint预测，2030年全球蜂窝物联网模组出货量将超过12亿，2022年实现14%的同比增长，广和通出货量份额7.5%、全球第二。车载模组方面，公司通过子公司广通远驰与锐凌无线分别面向国内外市场，充分发挥协调效应，形成全球化的车联网业务布局。公司车载/网关持续中标，今年新增广汽、东风等定点项目，叠加此前在比亚迪、吉利、长城、长安等车企份额优势，构筑增长新动能。海外FWA业务，目前处在海外家庭无线网关从4G向5G切换的时间窗口，公司中标的份额逐年提高，目前市场主要在北美，未来在日本、韩国、澳洲、欧洲、中东等5G发展较快地区。展望2023年1）海外家庭网关5G需求打开，有望持续放量；2）新能源、机器人、安防以及工业检测等领域有望成为公司模组新的增长点；3）受益边缘AI，智能模组渗透率有望快速提升，催生新应用场景。　　加入RedCap测试认证工作组，开启5G+AI新航道。目前公司的算力模组产品已广泛应用于视频会议、边缘计算、机器人、AR/VR等终端产品和行业。公司已发布多款高算力智能模组，并已在工业机器人等智能终端落地应用。2023年5月最新发布的5G智能模组SC151系列，将助力打造搞生产与高效率的智能应用场景。发布基于高通最新一代骁龙X75和X725G调制解调器及射频系统的5GR17模组Fx190/Fx180系列，助力开启5G在工业物联网等行业的下一阶段演进。公司加入中国联通物联网产业联盟RedCap工作组，与中国联通及产业链生态围绕RedCap紧密合作，有助于公司持续扩大RedCap生态合作的广度与深度，促进RedCap模组终端纵深发展，拓宽RedCap应用场景。　　投资建议我们预计，随着智能模组渗透率有望进一步提高，公司深度布局车联网，将进一步利好公司的发展。预测公司2023-2025年收入85.37/111.33/142.39亿元，同比增长51.2%/30.4%/27.9%，公司归母净利润分别为6.10/7.68/10.23亿元，同比增长67.5%/25.9%/33.2%，对应EPS0.81/1.01/1.35元，PE27.0/21.5/16.1；首次覆盖，给予“增持-B”评级。　　风险提示行业竞争加剧；车载市场拓展不及预期；外汇波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券唐海清研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.58亿，根据现价换算的预测PE为29.59。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级22家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为24.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广和通（300638）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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