2023年医药生物投资策略

基于当前医药内部（需求刚性，政策见底，估值匹配）以及整体宏观外部环境（行业比较下的确定性与性价比），我们认为医药有望走出结构性慢牛行情。

2023年，新起点伊始，行情有望围绕‚复苏‛展开。此处的‚复苏‛并不是简单意义上的疫情复苏，包含了政策预期缓和、企业发展阶段变化以及疫后修复等，建议重点关注四大复苏机遇企业经营周期、院内诊疗、消费医疗、创新需求与制造的复苏；同时建议关注穿插演绎的防疫工具机会（疫苗、新冠药物、自主诊疗）。

企业经营周期的复苏困境反转，有望迎来业绩与估值双升的大级别行情。重点关注①仿制药集采见底，存量业务出清，新业务进入收获期；②创新药泡沫出清、预期见底，行业反转可期。（看好仙琚制药、苑东生物、卫康、华东医药、恩华药业、科伦药业、京新药业；恒瑞医药、百济神州、君实生物、海思科等）。

院内诊疗的复苏医疗机构就诊人次有望确定性恢复，院内诊疗服务、设备耗材需求提升。重点关注①医疗设备新基建政策落地、短期诊疗需求激增，带动设备采购；②院内耗材IVD、高耗集采悲观预期释放，全品类院内消耗量稳步提升；③综合医院诊疗活动持续恢复。（看好迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜；安图生物、新产业；南微医学、心脉医疗、微电生理；海吉亚医疗、国际医学等）。

消费医疗的复苏多重促消费政策刺激下，社会消费能力及意愿持续恢复。重点关注①终端服务及渠道医疗服务、连锁药店；②消费产品消费器械、疫苗、生长激素、血制品等。（看好通策医疗、锦欣生殖、爱尔眼科等；益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳；鱼跃医疗、爱博医疗、欧普康视；百克生物、长春高新、天坛生物、华兰生物、我武生物等）。

创新需求与制造的复苏疫情扰动结束，行业景气度回升；制造端成本有望下行，重点关注①原料药成本下行带来盈利能力恢复，新一轮产品、产能周期开始；②CRO&CDMO医药投融资改善，大订单逐渐消化；③上游试剂耗材投融资需求加速恢复，技术驱动加快国产替代；制造能力持续提升，下游需求持续恢复。④制药装备订单扰动不改中长期逻辑顺畅，制药装备迎来向上周期。（看好同和药业、普洛药业、天宇股份、司太立、奥锐特；药明生物、药明康德、泰格医药、百诚医药、诺泰生物；诺唯赞、阿拉丁、泰坦科技；东富龙、楚天科技等）。

中泰证券2023年医药生物投资策略“复苏”演绎下的新起点