开立医疗（300633）调研纪要20181115

出席领导：董事长陈总 副总经理/董秘李总等

一、彩超：

1.彩超的机构分布？

高端产品，S50前三季度七百多台，约一半国内，然后其中的一半是三甲。s50前三季度占超声比例24%左右。

2.彩超行业增速、渗透率？行业更换周期？

超声领域，高端诊断设备，中国在医疗器械做得最好的高端产业，中国公司多，全球排名靠前，迈瑞开立都是世界前十。

行业增速在5-6%，中国大概10%，内镜、超声在医院使用周期是5-7年。

国内外使用15年的产品也有。

3. 国内外业务比例？

销售额国内外五五开，台数上国际会大一些。

中国比海外高不少，中国所有市场推广费用，窗口建设。

国内外毛利率有区别，净利率差不多。

4.超声S60情况？

S60拿到批，今年底发布，定位是公司最高端产品。超声算高端设备，因此推广上海外慢，但销售周期长。60跟迈瑞高端产品属于同一水平，跟迈瑞相比主要是晚上市2年。

超声方面后续不会再升级，到60为止。每个系统平台开发3-6年时间。

超生业务明年20%左右增长。

宏观上相对进口品牌便宜20%左右。

5.成本？

探头自产与外购成本差距10倍，占整机成本很低。迈瑞3000美元成本。

超声核心元器件，美国日本为主，基本不大会断供。

6.超声15-16年增速个位数，17年增长快的因？

高端产品推出，毛利率提升。黑白超今年占比很低。

15-16年推了40的高端产品，可能比较不顺利。

17年开立ipo成功，品牌效应，团队激励。

公司04年发布国内第一台彩超，当时从财力、知名度以及对市场的了解都差于迈瑞。

7.彩超的科室扩张情况？

彩超中新的应用出来，poc、麻醉等涌现出来，不是在超声科上面使用，术中使用。麻醉高一些。

二、内窥镜

1.威尔逊成立时间很久，盈利是今年，如何与来的业务协同？

去年利润2千万，预计今年2400万元，专注于内镜耗材，其没有核心产品，跟开立的内窥镜客户是协同。用现金收购主要是其体量比较小，收购前后公司负债率都比较低，20%左右。

2.高端内镜国产占比？

内镜国产在高端占比不到5%。

医疗高端设备在少数环节与国内有差距。。

3.前三季度销售占比？

三季报内镜销售超过9%的销售占比。内窥镜前三季度80%增长。

4.铰链、CCD的技术壁垒如何攻克？

内镜前三都在日本。

光学影像、操控等方面比较关键，作为国内第一台高清内镜，目前解决了清晰度的问题。

操控在逐步解决中，国内几个会的评价，对开立内镜相对可以。

超声镜、十二指肠镜还没出来，对于操控等要求又不一样。超声镜现在做临床，十二指肠镜还在样机阶段。

5.销售核心对象？

内镜主推3甲，希望三甲医院带动县级医院和民营医院。550可以更大可能进三甲。三家更多做的是学术推广，主要还是二甲。

6.与进口产品差距？

500和奥林巴斯有差距，相当于其终端产品，550会接近一流。奥林巴斯170在80-100万，开立550价格会差不多，可能高一些，但比190低，品质差一些。

内镜核心部件部分外购，550毛利率可以接近超声。未来几年100%增长。

7.硬镜销售？

微创外科，硬镜市场大，开立新进入，2k和4k目前都是新品牌，

2k是二甲医院为主要销售对象。

微创在外科国外的应用比例70-80%，而国内在30%-40%。

8.镜体销售价格？

三级医院采购一次是5-7球镜，县级医院可能2-3秋镜。高级医院要求越高。

中间的灭菌，流量越大要求镜体数越大。

5-6条镜体占整体销售价格70-80%

9.胶囊内镜情况？

胶囊内镜临床价值相对低。不做。国际偏向于小肠，国内要推广在胃，可能不大实用。

效果、时间等都比较差。

10.医生稀缺？

超声医生不稀缺，内镜缺一些。内窥镜培训时间长。

销售团队？

国外销售团队接近300人，都是自己人。

国内600多人。

三、研发费用

1.未来研发费用情况？

相对值差不多，每年30%左右增长，占比在18%左右。目前都是费用化。70-80%在工资。

2.主推新品？

今年新产品，超声妇科、4k、鼻咽喉镜等产品，

4k硬镜还没获批，已经启动注册流程，2k硬镜年内获批。

超生内窥镜在做临床。

ivd领域，已有产品做好，开拓新品。研发人员40人。

内镜会继续加大投入。销售人员投入挺大。内镜研发团队占三分之一。

四、其他

1.今年Q4占比情况？

36-40%左右。年底有订单，旺季。

今年Q4与前三季度增长同一数量级，差不多。

2.海外销售情况？

今年海外，贸易战有一定影响，美国占比4个左右，美国加息周期，采购成本增加。

3.存货周转天数？

与产品线有关系，迈瑞还有ivd等有影响。

国内下订单一周就发货，国际订单两周。迈瑞除了组装以外其他跟公司差不多。

4.确认收入？

客户都是经销商代理商，经销商签字。国内经销商短一，国际上会长一些。国外都是发给代理商。

5.今年集采业务？

国内集采没那么多，明年还没预期。

政策肯定朝着进口替代方向，各省不一样。

6.三年业绩波动？

主营业务有增长，利润主要是摊销了收购商誉。其中一年商誉减值。

13年研发200多人，16-17年600多人

转自破冰123