中国银河给予开立医疗买入评级

中国银河证券股份有限公司程培近期对开立医疗进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增长，中高端产品不断突破》，本报告对开立医疗给出买入评级，当前股价为44.2元。

　　开立医疗(300633)　　核心观点　　事件公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现营业收入10.43亿元（+24.87%），归母净利润2.73亿元（+56.18%），扣非净利润2.73亿元（+67.97%），经营性现金流1.51亿元；2023年Q2实现营业收入5.70亿元（+22.67%），归母净利润1.35亿元（+8.75%），扣非净利润1.48亿元（+29.59%）。　　公司营收增长稳健，净利润增速亮眼。2023上半年，医院门诊逐步恢复，呼吸、消化科全面复苏。医院采购重心转向一般医疗物资，带来内镜、超声等市场需求增加。分业务来看，内窥镜及镜下器具业务实现收入3.77亿元（+38.40%），超声业务实现收入6.49亿元（+19.54%），两大业务增长稳健。公司毛利率为68.98%,同比增加3.76个百分点，主要系公司高端产品占比增加。净利润增速亮眼，主要系公司期间费用率逐渐下降，规模效应开始显现。　　内窥镜内窥镜多产品战略稳步推进，高端产品性能优越。公司拥有丰富的内窥镜产品管线，已推出全高清消化道内窥软镜系统、三芯片2k硬镜、4k硬镜、4K荧光硬镜等产品，涵盖低中高市场。公司的高端内镜产品HD-550系列性能优越，与SFI、VIST技术相结合，提供早期疾病诊疗解决方案，获临床正面反馈。此外，高端镜种不断突破，公司推出了光学放大内镜、超细内镜、刚度可调内镜等产品。　　超声高端超声不断突破，产品品类拓展扩大市场范围。公司高端产品S60和P60系列获得三甲医院医生高度认可。2022年发布的产前超声筛查技术凤眼S-Fetus4.0进一步提高公司产科超声的竞争力；2023年2月，公司超高端超声S90Exp系列取得中国医疗器械注册证并在美国获FDA批准，在超高端超声市场不断突破；2023年公司发布血管内超声（IVUS），有利于公司打开心血管领域市场；兽用超声方面，公司于2022年发布了专业的兽用超声ProPet系列，进一步扩大市场范围。　　海外业务稳步推进，业务规模和品牌影响力不断扩大。公司注重海外市场业务拓展和本土化建设，实现诸多成果。1）公司便携超声E系列、X系列通过方舱和应急采购等方式扩展到更多发达国家和高端医院，进一步打开市场。2）公司人工智能产前超声筛查技术“凤眼SFetus”的全球发布获得一致好评，夯实了海外超声市场3）公司是全球第四家超声内镜系统（EUS）的制造商，在量产首年就取得的20个国家的销售和装机。4）公司兽用产品ProPet和V-2000在海外取得积极反馈。　　公司发布股权激励计划，推动外科业务加速增长。公司同财报一起发布限制性股票激励计划，激励对象一共34人，主要为公司微创外科业务团队员工(包含外籍员工)及董事会认为应当激励的其他人员。拟授予股份329万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.76%。授予价格为22.18元/股。激励计划的考核目标为公司2023-2026在中国大陆地区外科业务总收入，考核目标为1/1.45/2.5/4亿，2024-2026年同比增长45%/72%/60%，解锁下限为目标的80%。此次举措有利于激励微创外科员工积极性，加速促进公司外科业务进入高速增长期。　　投资建议公司作为国产超声和内镜的龙头，我们看好公司在中高端市场的布局以及海外市场的拓展。我们预计公司2023-2025年营业收入为22.24/28.01/35.18亿元，归母净利润为4.89/6.39/8.33亿元，同比增长32.25%/30.70%/30.35%，EPS分别为1.14/1.48/1.93元，当前股价对应2023-2025年PE为37/28/22倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。　　风险提示研发不及预期的风险、汇率波动的风险、全球政治经济波动的风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券唐爱金研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利5亿，根据现价换算的预测PE为37.82。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为55.69。

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