光莆股份研究报告以研发立本，持续优化产品结构

（报告出品方渤海证券）

1、公司简介

1.1 以研发立本

厦门光莆电子股份有限公司成立于 1994 年，是技术先导型的国家级高新技术企 业，业务覆盖半导体光应用产品及新型柔性电路材料的研发、生产和销售和医疗 美容服务。公司以研发立本，围绕半导体光电技术，持续拓展红外光、可见光、 紫外光的应用场景，主要产品有半导体光电传感器、半导体专业照明灯具及智能 照明、UV 半导体消杀及美容个护产品、FPC+等，在教育照明、UV 消杀、美容 个护等半导体光应用健康领域及美容服务领域积极打造自主品牌。

1.2 光莆股份发展历程

公司深耕 LED 行业二十余年，1999 年及以前主要生产 LED 红外遥控发射及接 收器件产品，销售给国内家电企业。2000 年以后公司以 LED 封装业务为起点， 选择品质要求高显示器应用领域作为开发目标市场，开发了冠捷、富士康、LG 等 全球前五大显示器生产厂商。2002 年开发LCD 显示器的关键元器件FPC 产品， 2007 年开发 LCD 显示器核心部件的背光模组及配套件产品，2011 年进入 LED 照明领域时，率先开发了与 LED 背光核心技术相同的 LED 平板灯具，该产品在 2012 年被评为“国家重点新产品”。公司依托已有技术的先进性以及公司积累的 与大客户相适应经营模式经验，2013 年以来先后成功开发了安达屋、GE、欧司朗等照明行业国际知名客户。2018 年，公司布局医美产业，收购了重庆军美医疗 美容医院 51%股权，踏出布局医美产业的第一步。随着公司在 LED 智能照明、 智能家居、医疗美容等大健康领域的布局，公司产业逐步由智能照明向“大健康 +大消费”领域的延伸与拓展。

1.3 受疫情影响，营收有所放缓

光莆股份自成立以来，一直稳步发展。2014 年至 2020 年，公司营业收入从 2.10 亿元增长至 9.64 亿元，复合增长率达 28.92%；公司归母净利润从 0.22 亿元增 长至 1.35 亿元，复合增长率达 35.31%。2021 年前三季度，公司实现营业收入 7.75 亿元，同比增长 11.55%，实现归母净利润 1.01 亿元，同比下滑 5.40%，主 要受大宗物料上涨，上游原材料涨价等影响，导致公司营收有所增长但利润不及 去年同期。

从业务构成来看，虽然公司推行多元化业务发展，但半导体光应用产品仍是公司 的第一大收入来源。2020 年，半导体光应用、FPC 和医疗美容业务营收占比分 别为 72.67%、16.58%和 6.69%，较 2019 年同期占比分别-10.34%、+50.58% 和-11.77%。2021H1 半导体光应用业务实现营收 3.78 亿元，较去年同期增长 7.11%。上半年，公司照明业务接单量比去年同期增加 44%，但由于 IC 供货紧 张和货柜紧缺，产品的出货受到限制，尚有在途订单约 2 亿元未出货，且受大宗 物料上涨，上游原材料涨价影响，照明业务营收有增长但利润却不及去年同期。

毛利率方面，2011-2020 年，公司整体毛利率基本维持在 30%左右。今年，受原 材料价格上升和工厂用工成本增加等原因，毛利率有所下滑，前三季度公司整体 毛利率 26.86%。（报告来源未来智库）

2、核心业务——半导体光应用业务

自公司成立以来，一直深耕于半导体行业。公司以 LED 封装技术为基础，研发、 生产、销售 LED 面板灯等灯具产品；2013 年公司进行智能照明和智能控制技术 的研发并开始布局非视觉 LED 技术研究；2015 年公司布局触控传感器及控制模组技术；2017 年，公司整合资源，大力发展智能照明、智能家居，并积极拓展智 能物联硬件在大健康、大消费等相关产业上的应用；2019 年，公司在紫外杀菌产 品上规划产品布局，开发配套家电、空气净化，水净化等领域使用的紫外杀菌模 组。2020 年，结合 UV 消杀模组技术及控制系统先后开发完成并量产 UV 杀菌盒、 杀菌包、车载空气杀菌仪、空气消毒机、消毒刀架等 UV 消毒杀菌系列产品，促 进公司自主品牌业务进入快速发展。随着产品种类的不断丰富，公司将核心业务 战略定位由“半导体照明”调整为“半导体光应用”，在继续深耕半导体照明领域的同 时，将核心业务拓宽到整个半导体光应用领域。

2.1 我国 LED 行业规模逐年增长

LED 是“Light Emitting Diode”的缩写，中文译为“发光二极管”，是一种可以 将电能转化为光能的半导体器件。2004 年以来，在“国家半导体照明工程”计划 的推动下，我国 LED 产业迅速发展。从目前全球 LED 市场来看，我国作为全球 电子产业制造基地，已成为全球 LED 产业发展最快的区域，初步形成了包括 LED 外延片的生产、LED 芯片的制备、LED 芯片的封装以及 LED 产品应用在内的较 为完整的产业链。

从产业周期来看，2009 年以来，我国 LED 产业经历了一轮“过度投资——产能 消化——价格下降——终端需求增长”的产业链传导。2012 年以来，我国 LED 产业开始进入良性增长的轨道，快速增长主要源于国内外 LED 应用需求的拉动， 特别是 LED 背光和 LED 照明应用需求的增长，为 LED 产业发展提供有效需求支 撑。我国 LED 行业市场规模也逐渐增长。

LED 所属的半导体产业，横跨节能环保和新材料两大战略性新兴产业，是国家重 点支持产业之一。自 2003 年开始，我国多级主管部门集中出台了多项支持本行 业发展的政策。

2.2 半导体照明业务

LED 照明被誉为人类照明的第三次革命，与传统光源相比，具有节能、环保、安 全、体积小、寿命长、色彩丰富等特点。在同样耗电量的情况下，LED 产生的光 通量远高于目前主流的照明产品。

我国是 LED 照明产品的最大生产制造国，国内的 LED 照明普及最早由政府政策 推动引导，因此发展初期的主要应用推广集中在市政交通、夜景工程等领域。随 着国内 2016 年淘汰白炽灯计划的执行、LED 照明产品价格的下降以及消费者认 知度的提高，LED 照明产品在国内渗透率迅速提升，目前 LED 照明已成为照明 应用的刚需。

公司半导体专业照明灯具及智能照明主要用于商业照明、家居照明、工业照明、 户外照明、教育照明等专业照明及智能化系统。公司 LED 照明业务致力于 LED 灯具细分市场，目前公司 LED 灯具包括平板灯、吸顶灯、灯盘和户外照明、工业 照明等。

3、FPC 业务

FPC 是 Flexible Printed Circuit board 的英文缩写，即柔性印制线路板，主要功 能是使各种电子零组件形成预定电路的连接，起中继传输作用，是连接电子零件 用的基板和电子产品号传输的媒介。FPC 是传统的刚性印制线路板（PCB）的 一种，具有密度高、重量轻和厚度薄等优点。

3.1FPC 市场规模快速提升

FPC 无论在民用技术产品还是在军用技术产品中均有广泛的应用领域，几乎涉 及所有的电子息产品。目前，通讯设备、消费电子产品、计算机及相关产品是 FPC 最大的三个应用领域，占市场总需求的 80%左右。在具体细分电子息产 品上，手机、笔记本电脑、液晶显示器、等离子显示器、数码相机以及硬盘、光 驱、移动存储等PC配件是FPC主要的应用市场。近年来，以智能手机、平板电 脑等移动电子设备为首的消费类电子产品市场高速增长，极大推动了 FPC 市场 发展，另外，可穿戴智能设备等新兴消费类电子产品市场的快速兴起也为 FPC 产品带来新的增长空间。受新冠疫情影 响 2020 年我国柔性电路板产量和需求量有所下降，产量为 10571.8 万平方米， 需求量降至 9657.9 万平方米。

3.2 子公司爱谱生FPC 专业制造商

公司子公司厦门爱谱生是国内起步较早 FPC 专业制造企业，一直致力于自主研 发、制造、销售柔性印刷线路板。产品以裸板（单层板、双面板、多层板、软硬 结合板）为主、并向上游材料和下游材料延伸和拓展。公司在产业界已形成了较 强的竞争力与良好口碑，客户包括富士康、比亚迪、京东方等的战略合作伙伴。 目前，在笔记本电脑、平板、手机电池和 OLED 等细分市场领域，公司 FPC 主 导产品的市场占有率处于领先地位，在公开网站公布的“2018 年全球 30 家主要 FPC 制造企业”榜单中，厦门爱谱生是福建省仅有的 2 家上榜企业之一。（报告来源未来智库）

4、布局美容服务领域

公司自上市以来，在巩固原有主业的基础上，培育新的利润增长点，公司制定了 “大健康+大消费”的长期发展领域。公司于 2018 年 5 月投资设立了全资子公司 厦门哈夭德企业管理有限公司。2018 年 6 月，哈夭德收购了重庆军美医疗美容 医院有限公司 51%股权，踏出了公司医美产业布局的第一步。

公司控股孙公司重庆军美医疗美容医院有限公司，是市卫生局批准的一级整形专 科具备开展三级及以下整形手术资质，主要从事整形医疗、美容和美容医疗相关 材料的销售。

近几年，随着人民生活水平的提高以及颜值经济的影响，消费者对医美的接受程 度逐步提高，对医疗美容服务也产生了巨大需求。

5、公司以市场为驱动持续投入研发

公司以市场为驱动，设立创新中心，专注于前瞻性基础技术的研究，提前 3-5 年 进行新技术储备；研发中心提前 2-3 年进行集成技术研究，进行新产品技术储备； 技术开发部提前 1-2 年进行产品技术研究，推进产品升级迭代。目前公司的核心 技术包括LED 封装技术、LED 灯具光学技术、LED 照明智能控制技术、非视 觉照明技术、光电传感器、智能物联硬件技术等。公司持续开展在各业务领域的 研发和技术创新，在半导体传感器、智能照明、UV 消毒杀菌、5G 新型柔性材料 等领域加强技术攻关，持续构建自身的核心竞争力。

公司的技术研发能力也得到了有关国家部委和政府部门的认可。2006 年和 2010 年，公司先后被厦门市科技局和福建省科技厅认定为“厦门市 LED 封装工程技 术研究中心”、“福建省 LED 封装工程技术研究中心”，成为促进闽赣 LED 产业 聚集区 LED 封装技术发展的重要企业之一。2012 年 5 月，公司研发的“超薄 型高均匀度面板灯”被科技部评定为“国家重点新产品”。2013 年公司的“片式 超亮发光二极管”荣获“福建省优秀新产品”；2015 年公司的“LED 智能吸顶 灯”荣获广东省半导体照明产业联合创新中心颁发的“LED 产品新锐奖”。子公 司厦门爱谱生被评为福建省厦门市第一批专精特新重点“小巨人”企业。

公司持续投入研发费用，加大研发力度。2021 上半年公司研发投入费用 2780.61 万元，占营业收入的 5.24%，比上年同期增加 20.81%；2021 年前三季度公司研 发投入费用增至 4106 万元，占营业收入的 5.3%。2021 年上半年，公司，新获 得授权专利 22 项（其中发明专利 1 项，实用新型专利 11 项，外观设计 10 项）， 新申请各项专利 37 项（其中发明专利 1 项，实用新型专利 17 项，外观设计 15 项，PCT 专利 4 项），新申请软件著作权 2 项。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关息，请参阅报告原文。）

详见报告原文。    

精选报告来源【未来智库】。