长春高新研发新平台·延伸护城河·百倍长牛股（珍藏版）

据公开息，公司2020年最新官网披露三大新产品研发平台项目

从现在开始跟随时间脚步，验证公司护城河的无限延伸——

【三大新产品研发平台简介】

*PIV5疫苗平台项目

依托于具有自主知识产权的PIV5载体平台和基于Vero细胞的病毒疫苗制备系列技术平台，衍生出呼吸道合胞病毒疫苗（RSV疫苗）、腮腺炎病毒疫苗、结核分支杆菌疫苗和狂犬病病毒疫苗等4个项目。

PIV5载体是与世界上最热门的腺病毒载体平行的另一套病毒载体系统，PIV5规避了现有腺病毒载体的一系列缺陷，一旦研制成功，将具有划时代的意义。

PIV5载体平台衍生出的4个品种中，RSV疫苗在世界范围内还是空白，一旦研制成功，必将成为重磅爆款。另外三个品种在国内国外都存在产品技术升级换代的需求，具有相当的市场价值。

*口服生长激素项目

参股美国Rani公司研发口服生长激素。Rani公司正在开发的一种口服制剂糖针胶囊（Rani药丸，RaniPill），可以将注射药物转为药丸实现口服给药。长春高新投资1500万美元参与Rani公司D轮第一次融资，将获得新型生物口服制剂（口服生长激素等）项目合作开发的机会，促进集团核心子公司金赛药业主支柱产品（生长激素）的更新换代，确保该支柱产品在技术上处于世界领先水平。

目前该项目已完成不载药空丸小规模临床试验在健康人群的可行性研究，实现人类首次吞服机器人药丸。

*双功能抗体项目

Immunowake公司是一家生物科技研发公司，由吴晓云创立。（公司2019年报安沃高新 指 长春安沃高新生物制药有限公司，美国免疫唤醒公司 指 美国免疫唤醒股份有限公司 Immunowake, Inc.）其核心技术是开发双功能抗体药物的BiART平台技术，该技术迥异于全球现有研发思路，拥有全球知识产权，解决了在研双功能抗体药物的关键缺陷，有望开发出一系列有突破性疗效的新型抗体药物。该项目一旦成功，将有望引领全球抗体药物研发的新潮流，实现抗体药物的升级换代。

目前，该平台衍生出的一系列药物已经在美国开始动物实验，近期有望完成动物水平的初步药效学评价。

【三大平台打造未来护城河】

呼吸道合胞病毒疫苗（RSV疫苗）、腮腺炎病毒疫苗、结核分支杆菌疫苗、狂犬病病毒疫苗，四大重磅，一箭三雕。RSV疫苗在世界范围内还是空白，对标世界龙。

双功能抗体药物的BiART平台技术，拥全球知识产权，有突破性疗效的新型抗体药物。将引领全球抗体药物研发新潮流。

瑞宙肺炎疫苗即将申报临床。RSⅤ，麻腮风广疫苗，破伤风抗体等多个在研。冰岛公司的单抗平台，利多卡因项目在积极的推进中。增资广州思安公司，分享RSⅤ等三款疫苗中国区独占权和全球权益。市场价值性极高。

三大新产品研发平台意义重大。公司在金赛、百克、华康、瑞宙、安沃之后，最新推出的PIV5疫苗平台项目、口服生长激素项目、双功能抗体项目三个研发产品平台，每一个项目都具有当今世界前沿先进性，其中任何一项的成功，都将有可能成为金赛药业以外的另一个爆增。

【核心资产集群盘】

*金赛药业是长春高新的核心子公司，应予重关注。自 1996 年成立以来，便不断推出重磅产品，金赛药业的产品线分为四大品类，分别为儿童生长发育、辅助生殖、烧伤治疗和消化治疗，其中用于儿童生长发育的生长激素系列产品为核心品类，同时重组人促卵泡激素也是公司的重要产品。

生长激素类产品的不断完善，推动了金赛药业业绩的快速增长。

2019年，金赛药业的营业收入为48.22亿元，同比增长50.87%，净利润为19.76 亿元，同比增长 74.59%，净利率水平达到 40.98%，和2018年相比提升了5个百分左右。（前10个月未与母公司并表）

金赛药业对母公司净利润增长至关重要。长春高新从 2009 年到 2019 年10年间，营业收入从 10.24 亿元增长到 73.74 亿元，归母净利润也从 0.73 亿元增长到17.75 亿元，营业收入复合增速达到 21.83%，归母净利润复合增速达到37.59%。特别是2017年之后，公司进入爆发增长快车道。2019年实现营收73.74亿元，同比增长37.19%，归母净利润17.75 亿元同比增长76.36%，其中金赛的营收占比达65.39%，净利润占比达77.8%。是名副其实的核心资产。

长春高新已完成全资（99.5%）控股金赛，2020年实现完全并表，公司治理完善，快速成长之路已经铺开。人类生生不息，与人俱进的事业没有天花板。

*子公司百克生物拟科创板上市（已公告），未来将带动公司发展增量，鼻喷流感疫苗已上市，狂犬疫苗也很快上市，后续带状疱疹三期临床，百白破已临床。总之百克发展空间巨大。19年百克营收占比13.63%。

百克的鼻喷流感疫苗国内独一无二，全国市场没有对手。将是继赛增生长激素、促卵泡素之后的又一爆款新药。目前正在全国范围开展竞标入市，年内可见放量。

*华康药业的主要产品为心脑血管类药品血栓心脉宁片、血栓心脉宁胶囊和冠脉宁，中药抗炎类药品银花泌炎灵片、枸橼酸钾颗粒，妇儿类产品疏清颗粒、十味香鹿胶囊，以及肺宁颗粒、骨肽片等其他产品，其中心血管类药品为主力产品。19年营收占比12.77%。

目前华康药业有6个在研药品，其中银花泌炎灵片新增前列腺炎适应症已经进行到临床 III 期，用于治疗冠心病、心绞痛的洋参果冠心片也处于临床 III期，未来这一板块也会持续贡献利润。

*聚乙二醇重组人生长激素（品名金赛增）是生长激素的划时代产品，金赛增的上市标志着生长激素进入周注射时代。金赛研发出全球第一支长效水针、第一支隐针电子注射笔。它不仅是全球第一支 PEG 化长效生长激素，而且结构天然，免疫性极低。临床上应用聚乙二醇重组人生长激素治疗，可以更好保证患者的疗效和安全性。有效才能走得远，安全才能活得长。

子公司金赛药业已成为在人生长激素领域的剂型和适应症最全的企业。金赛增儿童生长激素，我国有500多万患者约有320万适用人群，但目前国内用生长激素治疗的人数只有10 万人左右，比例只有3%上下，渗透率低，市场空间大，竞争格局好，金赛药业作为行业龙头，拥有粉针、水针和长效三种剂型，剂型丰富，销售能力强，先发优势明显。

*生长激素扩展成人功能，成人生长激素缺乏症进入临床2期。目前在国外生长激素的使用以成人为主，公司未来一旦成功向成人扩展，其市场规模将是现在的数倍。

*促卵泡素是公司儿童生长激素以外的又一个亮。该业务2019年的收入同比增长188.11%，预示着进入增长快车道。

促卵泡激素（FSH）是一种重要的辅助生殖用药，其中长春高新生产的重组人促卵泡激素（rh-FSH）已成为市场主流选择，因为医学上证明其具备更高的生物活性、纯化程度和更好的排卵效果。单次辅助生殖促卵泡素的用药周期为10天，每天使用225IU重组促卵泡素。根据世界卫生组织（WHO）公布的数据，不孕症在生育年龄妇女中的发病率上升至15%-20%，全球每7对夫妇中就有一对存在生殖障碍，不孕夫妇约6000～8000 万对，其中我国的不孕夫妇至少有 1000万对，因此辅助生殖市场空间广阔。

金赛的重组人促卵泡激素（金塞恒）于2015 年上市，是唯一国产的重组人促卵泡激素，价格在229元/支左右， “金塞恒”的上市打破了默克和欧加农对国内重组人促卵泡激素市场的垄断，填补了此前国产品牌的市场空白。 2019年国内促卵泡激素市场规模达到30亿元左右，我国有约为2000万的女性不孕不育患者，但每年使用辅助生殖的女性人数只有约75 万，占总人数的3.75%，渗透率低，未来增长空间很大。公司的产品虽然上市晚，但已经成为主流选择，正处于放量阶段，国内同行丽珠尿促卵泡激素正在被市场淘汰，长春高新具备抢占市场的基础和实力。

【前景分析研判及结论】

1、怎么待公司估值

有人质疑，成熟市场龙头药企估值PE在十几二十倍左右，A股药企估值太高了。

算是戳到上了，不过虽戳对了面却戳反了成熟市场药企也是经历过我们这个阶段的，快速成长公司的投资机会就在高估值阶段，成长过程是由高向低去泡沫的过程。A股药企目前是吹泡泡的初级阶段，越吹越大，然后不断用它的高增长填平估值鸿沟，等到PE什么时候降到20倍甚至更低，就进入稳定增长期了。这个过程，我预计还将用到10至20年时间。

从成熟市场，美国50年最大涨幅居前20只股票有17只属医药消费，其中6只医药股。前10大医药股最大的强生股票（目前也在做疫苗）市值3千8百多亿美元（约合2.7万亿人民币），最小的药企也有1千多亿美元。强生股票前20年涨幅达680多倍，目前市盈率21.8倍，经历了由高转低的成长历程。强生上市至今36年才刚刚进入稳定增长期，但是股票的市场表现依然强势不减，真是雪厚坡长的好赛道啊！

2、怎么评估长春高新

股票投资，投的是公司未来，买的是公司核心资产，即包括核心人才、核心能力、核心技术、核心产品、核心企业在内的核心集群，它们共同构成公司宽深护城河。护城河的宽度和深度，决定公司核心资产的生命周期长度。它让公司处于市场垄断地位，几无竞争对手。

长春高新新产品研发平台所展示的硬实力和软实力，其市场价值性、稀缺性、先进性（不可替代和难以模仿）都非常高；新产品布局层次丰富且多线长，让投资者到了公司基业长青的美好未来。公司国际化发展战略已经开始实施，据公司称，生长激素已经出口到10多个国家，2019年海外销售1240万元左右。公司多平台协同、全球化发展战略态势正在形成。

人类生生不息代代相传，每一代人都有更高的身高标准要求；生长发育和生殖健康关系千家万户下一代的头等大事；抗衰老延寿命是人类永恒的梦想；病毒病菌伴随人类与时俱进永无止境。

大国人口要素不可忽略。中国为什么动不动就是全球第一？庞大的人口基本盘太厉害太可怕了！3.3亿人的美国市场能够产生的药企巨龙，14亿人口的中国也可以。所以我说，生长激素（及其扩展产品）和生物疫苗，绝对是一门好生意，其将永续长青，100年以后也不会枯竭。

极品，到达极限的产品，A股市场凤毛麟角，我不超过三个，贵州茅台和长春高新是其中的佼佼者，极品中的极品，是金字塔顶端的金砖。长春高新产品具有“双跨极品”属性左踩健康大消费，右跨科技新产业。脚踩两只船，安稳赚大钱。人类永无止境的需求赋予它时间恒久性和空间广阔度，生物工程的高难技术为其提供了坚深壁垒护城河。

快速增长期从2017年起延伸约10-20年，快速增长期之后还有一个稳定增长期，然后还有缓慢增长期，雪厚坡长。在从现在开始的未来10年快速增长期内，按年平均复合增长率25%-35%的中值30%计算（公司近3年扣非净利同比增长分别以37.92%、55.74%、77.40%加速增长），每股收益应达71.29元（2019年未完全并表每股收益为10.29元，并表后增长更快），据此偏保守估算公司股票市值应以20159亿为第一目标，终极目标对应世界龙头。其时相对应的股价中值约为4990元/股上下（假设市盈率不变。如果增长超预期，市盈率还会更低）），是目前股价（昨天收盘362.61元/股）的13.76倍，算是一只不折不扣的超10倍大牛股。

从更长远来，公司的长牛格局已经初见端倪，不到天花板，10倍、50倍、100倍都不是梦，要敢于冲世界龙头，一定要用“极品思维”大胆想象（在这一上与低劣差股票用“底线思维”是绝对不能混淆的）。正常情况下市场将会给予高成长公司较高溢价，将来股价的复合增长是多少？简单说，现在的股价还只是地板价，站在10年20年后来今天，现在许多人不敢买，抱着风景的心情来欣赏，到那时就会变成跳楼价——不是因为亏了，而是后悔买太少了，与千万富翁亿万富翁擦肩而过失之交臂，悔恨抑郁，一跳解千愁。……哈哈，玩笑。但愿我和我的朋友们到那时都在，我坚，我不会错的！

3、怎么才能做到长期投资

这个问题请允许我引用三位伟大的投资大师的话来回答，并以此结束这篇枯燥乏味的章

“我的投资秘诀就是，长期持有好股票，几近怠堕的坐着不动——用屁股赚钱。”（沃伦·巴菲特）

“良好的公司不断努力工作，最终价值会增长得越来越大，你作为投资者什么都不用做。……在合适的时机以合适的价格买入一家伟大的公司的股票，然后坐等就行了。”

“在这个市场中最重要的就是时间，有了足够的时间，价值才能被越来越多的人到。”

“价格充满了欺骗性，而真相就是公司本身真实的价值、天然的价值，理解了这一才可以真正的赚钱，我们对于市场中的赌博者不屑一顾。那些仅靠关注价格波动，而耗费自己的时间去投资的行为，是很愚蠢的。”（以上来自理·芒格2018年5月的媒体访谈录）

“（成功投资的关键因素之一就是拥有良好的）性格——大多数人总是按耐不住，或者总是担心过度。成功意味着你要非常有耐心……我想说怎样培养那种毫不焦躁地持有股票的性情。光靠性格是不行的。你需要在很长很长的时间内拥有大量的求知欲。”

“卖空股票，却又到股价因为某些因素而上涨，是很苦恼的事情。你在生活中不应该去做这么苦恼的事情。”

“我和一个眼光极准的传奇人物合作了许多年，我总是很惊讶地发现，来人们只要掌握和不停地应用所有明显而且容易学习的理，就能够精通许许多多的领域。”

“我们从来不去试图成为非常聪明的人，而是持续地试图别变成蠢货，久而久之，我们这种人便能获得非常大的优势。”（以上摘自《穷理宝典·芒格主义理的即席讲话》）

“要想获得很高的投资回报，需要耐心持有股票好多年而不是只持有几个月。”（摘自《彼得·林奇的成功投资》）

——好了，这算是我给您的最终答案和真诚忠告吧。

此若能留传至将来的那一天，将见证我们匆匆那些年的简单正确与坚持，以及时间创造复利的奇迹。祝福我们吧！

2020-6-17 写就于 汇丰极品堂

（加关注更多精彩章独到观，包括《股事大学》1-6、《股事论语》1-8…等）

*

附“优秀公司共同特征”——

1、优秀公司的8个核心要素

收益快增长，产品大市场，财务优富稳，负债低减平，治理高标准，壁垒护城河，核心竞争力，对标世界龙。

2、优秀公司的5项核心资产

企业的核心竞争力集中体现在企业的5大核心资产，即包括核心人才、核心能力、核心技术、核心产品、核心企业在内的核心集群，其中高素质的核心人才是企业核心资产的核心。核心人才和核心产品构成企业的核心竞争力及坚深壁垒护城河，让企业处于无竞争对手或竞争绝对优势地位。

3、优秀公司核心竞争力的4个特性

价值性，稀缺性，不可替代性，难以模仿性。

——摘自《股市赢家五大金纲》

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