民生证券给予亿联网络买入评级

2022-03-02民生证券股份有限公司马天诣,于一铭对亿联网络进行研究并发布了研究报告《2021年业绩快报点评超额完成股权激励，第二成长曲线愈发清晰》，本报告对亿联网络给出买入评级，当前股价为79.8元。

　　亿联网络(300628)　　事件概述2022年2月28日，公司发布2021年度业绩快报，21年实现营业收入37.00亿元，同比增长34.35%，实现归母净利润16.20亿元，同比增长26.69%。　　全年业绩略超预期，Q4营收利润同比保持高增长。21年实现营收37.00亿元，同比增长34.35%，根据wind，21年美元兑人民币平均汇率为6.45，去年同期为6.90，按美元可比口径计算，21年收入同比增长43.74%；实现归母净利润16.20亿元，同比增长26.69%。Q4实现营业收入11.72亿元，同比增长47.68%，实现归母净利润4.02亿元，同比增长48.29%，单季度营收利润均创历史新高。我们认为，公司在汇率波动、原材料涨价、厦门疫情等多重不利影响下仍能超额实现营收和利润的高增，如期完成股权激励目标（营收34.43亿、利润15.98亿）及合伙人激励基金目标（营收35.80亿），体现了公司强大的费用管控、供应链管理和品牌、研发、渠道的综合能力。　　22年汇率、原材料涨价、疫情等不利因素有望持续出清。市场担心人民币汇率升值对公司产生不利影响，我们认为汇率仅是中短期（1-2年）扰动因素，不改公司长期高成长。此外公司21年进行了两次提价，上游涨价的压力已向下游进行了良性传导，若22年上游原材料价格回落，毛利率有进一步提升空间。疫情方面，国内疫情对公司生产的影响已经恢复，目前公司已达满产状态；海外疫情进一步则激发了远程办公、视频会议的需求，疫情的反复进一步改变了人们办公生活的习惯，移动办公通讯设备将从可选设备逐步变为必选设备，公司海外订单饱满需求旺盛的趋势具备可持续性。　　致力于新品研发和国内下游客户的拓展，第二成长曲线值得期待。22年公司不断完善产品矩阵，持续推出重磅新品，力争打开SIP话机之外的新成长曲线。公司于2022年1月20日正式发布全新的BH7X系列蓝牙耳机，发力高端音频市场，打造了完整的耳机产品线，契合海外疫情下混合办公的需求，另外公司助听器产品也处于研发储备阶段，有望打开全新的成长空间。公司在国内积极向下游金融行业拓展，重点产品的销售在国内头部银行、券商、基金公司均有突破，下游客户结构不断优化。　　投资建议基于对公司业务的乐观判断，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.20/22.99/29.32亿元，对应PE倍数为44X/31X/25X，公司近5年估值中枢为40X，并且估值中枢持续提升。我们判断公司将迎来需求高增长、毛利率改善、客户结构优化等多重利好，22年业绩有望继续高增长，维持“推荐”评级。　　风险提示疫情反复影响国内生产和海外需求；汇率波动；原材料涨价风险。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为98.15。证券之星估值分析工具显示，亿联网络（300628）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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