帅帅的可乐
L3+乘用车标配车载卫惯导航系统有望成为行业大趋势。车载卫惯导航是卫星定位行业的一个新细分应用场景,而卫星定位行业本质上属于ICT,本次我们结合对另外2家ICT龙头海康和大华发展历程的复盘来讨论车载卫惯导航行业的竞争要素。复盘 通过复盘海康、大华以及卫星定位行业龙头Trimble,发现三者具有相同的路径依靠技术优势切入细分领域、产品形态以硬件为主→从细分领域向多领域拓展、产品形态逐渐转为解决方案→数字化转型、向AI云方向发展。安防和卫星定位的行业特点1、典型的长尾市场下游极其分散,并且各个细分领域的产品差异化较大。2、项目定制化要求高当行业逐渐成熟,硬件的技术壁垒越来越低,针对不同应用场景的项目定制化能力是企业获得超额收益的关键。3、马太效应明显下游分散+项目定制化要求高,企业将呈现研发和销售费用率双高的特点(2020年海康和大华的销售费用率分别是12%/16%,研发费用率分别是10%/11%),研发和销售费用率会随着营收规模扩大而逐渐边际递减,企业需要进行规模化、平台化发展,行业龙头将强者恒强(相较于大华,海康近五年的平均市占率高12pcts,平均净利率高9.5pcts)。车载组合导航的竞争要素1、技术行业发展前期,技术壁垒主要体现在整套设备的开发能力上,当前国内能开发出千元价位的量产车组合导航产品的仅华测导航、导远电子等少数几家企业。行业发展至中后期,在汽车电子系统逐渐转向域控制器架构升级的趋势下,车载卫惯导航设备有望模块化从而集成进域控制器中,企业的竞争力将主要是软件和算法的开发能力。2、成本车载组合导航设备中GNSS和INS模组成本占比合计约70%,能自研模组的企业将能有效降低成本。3、市占率不同车企、同一车企不同车型的自动驾驶系统依然会存在一定的差异性,从而车载卫惯导航供应商也需要具备项目定制化能力,行业也将会呈现出研发和销售费用率双高的特点,规模化、平台化将是龙头企业唯一的选择,看好平台型公司。4、管理层海康和大华虽然都抓住了过去20年间安防行业从“看得见”到“看得清”到“看得懂”的行业性机遇,但相较于海康,大华在行业每个阶段的转型明显滞后。我们认为,海康能够不断提前抓住行业性机遇的本质在于公司管理层的前瞻性布局+强执行力;对于车载组合导航行业内企业,亦将是如此。投资建议重点推荐华测导航华测导航公司具备千元价位车载组合导航设备的开发能力,已与哪吒(其他车企欢迎私交流)等多家车企定点合作,未来有望形成市占率上的领先。中长期来看,公司凭借近20年的GNSS技术积累,有望完成车规级GNSS模组的自研突破;更重要的是,深谙华为管理模式的优良基因将成为公司长期增长的动能。
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帅帅的可乐
【天风电新】从海康和大华的发展历程思考车载卫惯导航行业的竞争要素
L3+乘用车标配车载卫惯导航系统有望成为行业大趋势。车载卫惯导航是卫星定位行业的一个新细分应用场景,而卫星定位行业本质上属于ICT,本次我们结合对另外2家ICT龙头海康和大华发展历程的复盘来讨论车载卫惯导航行业的竞争要素。
复盘
通过复盘海康、大华以及卫星定位行业龙头Trimble,发现三者具有相同的路径依靠技术优势切入细分领域、产品形态以硬件为主→从细分领域向多领域拓展、产品形态逐渐转为解决方案→数字化转型、向AI云方向发展。
安防和卫星定位的行业特点
1、典型的长尾市场下游极其分散,并且各个细分领域的产品差异化较大。
2、项目定制化要求高当行业逐渐成熟,硬件的技术壁垒越来越低,针对不同应用场景的项目定制化能力是企业获得超额收益的关键。
3、马太效应明显下游分散+项目定制化要求高,企业将呈现研发和销售费用率双高的特点(2020年海康和大华的销售费用率分别是12%/16%,研发费用率分别是10%/11%),研发和销售费用率会随着营收规模扩大而逐渐边际递减,企业需要进行规模化、平台化发展,行业龙头将强者恒强(相较于大华,海康近五年的平均市占率高12pcts,平均净利率高9.5pcts)。
车载组合导航的竞争要素
1、技术行业发展前期,技术壁垒主要体现在整套设备的开发能力上,当前国内能开发出千元价位的量产车组合导航产品的仅华测导航、导远电子等少数几家企业。
行业发展至中后期,在汽车电子系统逐渐转向域控制器架构升级的趋势下,车载卫惯导航设备有望模块化从而集成进域控制器中,企业的竞争力将主要是软件和算法的开发能力。
2、成本车载组合导航设备中GNSS和INS模组成本占比合计约70%,能自研模组的企业将能有效降低成本。
3、市占率不同车企、同一车企不同车型的自动驾驶系统依然会存在一定的差异性,从而车载卫惯导航供应商也需要具备项目定制化能力,行业也将会呈现出研发和销售费用率双高的特点,规模化、平台化将是龙头企业唯一的选择,看好平台型公司。
4、管理层海康和大华虽然都抓住了过去20年间安防行业从“看得见”到“看得清”到“看得懂”的行业性机遇,但相较于海康,大华在行业每个阶段的转型明显滞后。我们认为,海康能够不断提前抓住行业性机遇的本质在于公司管理层的前瞻性布局+强执行力;对于车载组合导航行业内企业,亦将是如此。
投资建议重点推荐华测导航
华测导航公司具备千元价位车载组合导航设备的开发能力,已与哪吒(其他车企欢迎私交流)等多家车企定点合作,未来有望形成市占率上的领先。
中长期来看,公司凭借近20年的GNSS技术积累,有望完成车规级GNSS模组的自研突破;更重要的是,深谙华为管理模式的优良基因将成为公司长期增长的动能。
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