中泰证券给予万兴科技买入评级

中泰证券股份有限公司闻学臣近期对万兴科技进行研究并发布了研究报告《23H1业绩高增，看好AIGC+订阅转型的长期增长空间》，本报告对万兴科技给出买入评级，当前股价为81.61元。

　　万兴科技(300624)　　投资要点　　投资事件万兴科技发布2023年半年期业绩报告。报告期内，公司实现营业收入7.18亿元，同比增长32.90%；实现归母净利润4386.89万元，同比增长275.06%；实现扣非净利润3460.23万元，同比增长1697.80%。　　视频创意、文档创意产品增长显著，海外收入放量。从收入端看，报告期内公司视频创意产品线实现营业收入4.56亿元，同比增长41.31%；文档创意产品线实现营业收入0.64亿元，同比增长58.82%。AI技术突破和研发成果的快速产品化、功能化带来了收入业绩的良好表现。从客户端看，公司拓展了数家B端行业客户，包括中国建设银行、中国移动、中海油集团和迪拜石油局等规模企业，政企营收增长近30%。从区域看，海外业务收入增长显著，同比增长35%，国内业务增长也有所提速。　　订阅收入占比和续约率双增，研发控费效果明显。自订阅转型策略推行以来，公司持续进行基础运营平台建设和用户运营体系的迭代优化，实现订阅收入占比增长至72%，订阅续约率增长至65%，用户粘性持续提升。报告期内公司研发费用率为26.80%，同比降幅达11%，控费效果明显。公司有高效的研发管理流程，网罗了人员稳定、技术实力较强的研发团队，研发投入持续转化。21年以来公司加大研发投入，进行了Filmora和万兴PDF等产品的版本更新，开发了万兴播爆等AI内容应用的app，有望持续带来收入增长。　　深化与头部AI厂商合作，AIGC赋能产品有望量价双升。万兴科技作为第一批推进AIGC应用的公司，与微软、华为、阿里、科大讯飞等国内外头部厂商开展多类合作，引入OpenAI、百度等公司的大模型能力，完成视频、绘图、文档等业务线内多款产品AIGC功能落地。随着相关基础模型能力的持续提升，AI生成内容也将拥有更大的价值，万兴科技AIGC相关产品有望迎来量价齐升。　　投资建议我们预计公司23/24/25年实现收入15.74/20.78/27.07亿元；由于公司23H1研发费用率较大幅度下降，控费效果明显，我们预计公司23/24/25实现净利润1.28/1.65/2.16亿元（前值1.10/1.43/1.85亿元）。考虑到AIGC赛道优质，公司在AI赋能生产力工具领域有较早的布局，有着较为丰厚的技术积累，未来业务增长空间广阔，给予公司“买入”评级。　　风险提示AI技术落地不及预期，业务推进速度不及预期，竞争加剧等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券杨烨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为52.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.09亿，根据现价换算的预测PE为105.14。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为121.75。

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