浙商证券给予博士眼镜买入评级

浙商证券股份有限公司汤秀洁近期对博士眼镜进行研究并发布了研究报告《博士眼镜2023年中报点评符合预期，渠道扩张+自有品牌积极推进》，本报告对博士眼镜给出买入评级，当前股价为20.89元。

　　博士眼镜(300622)　　投资要点　　半年报符合预期各业务板块均稳健增长，成镜领跑同增84%　　23H1营收/归母净利润/扣非归母分别为5.99/0.67/0.63亿元，同比+31%/230%/312%；　　23Q2营收/归母净利润/扣非归母分别为2.89/0.29/0.27亿元，同比+22%/120%/193%；　　23H1收入结构66%光学眼镜及验配+17%成镜+13%隐形眼镜，其中光学眼镜及验配同增26%、成镜同增84%、隐形眼镜同增13%。　　毛利率微提+费用严控，净利率同比修复至正常水平　　23H1毛利率/净利率60.83%/11.50%，同比+0.28/+7.23pct；　　23H1销售/管理/研发/财务费用率同比-6.05/-2.32/+0.19/-0.52pct；　　23H1光学眼镜及验配/成镜/隐形眼镜毛利率分别为69.41%/44.27%/37.85%，同比+0.84/-4.33/-1.65pct。　　线下直营+加盟扩张渠道，线上社媒+本地生活并举　　1）线下截至23H1门店数量513家（直营492+加盟21），23H1新增门店24家（直营23+加盟1）。数字化加盟方面，截至23年8月28日镜联易购平台注册用户8,418家，完成加盟签约流程的门店共341家。　　2）线上23H1线上营收同增54%，新增会员同增59%，复购数同增39%；官方旗舰店/微商城体系/抖音直播间GMV分别同增20%/445%/782%；抖音本地生活平台累计新增会员16万人，平台前端达GMV0.7亿元。　　自有品牌销量高增，顺应需求优化产品结构　　1）自有品牌表现亮眼。23H1自有品牌镜片销量同增78%，占镜片销量68%；自有品牌镜架销量同增84%，占镜架销量71%。　　2）功能性镜片高增。23H1功能性镜片销量同增23%，其中青少年近视防控型镜片销量同增56%；当前视光中心已覆盖离焦镜片品牌5个+角膜塑形镜品牌6个+护理品牌5个+视觉品牌13个+视训品牌3个。　　3）科技赋能持续探索智能眼镜新赛道。23H1公司投资雷鸟创新，与ROKID达成合作。　　盈利预测　　公司渠道端商超医院深化布局，产品端功能性镜片渗透持续提升，量价齐升有望强化门店创收能力。布局数字化加盟业务加速发展，有望开辟第二增长曲线提升市占率，业绩增长空间充分。预计23/24/25年营收12/16/21亿元，yoy+29%/32%/30%；归母净利润实现1.35/1.88/2.37亿元，yoy+80%/39%/26%，对应PE分别为26.74/19.24/15.25X，维持“买入”评级。　　风险提示　　竞争加剧、门店扩张不及预期、新业务发展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘越男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.27%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.32亿，根据现价换算的预测PE为27.51。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为29.48。

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